量化择时周报：调整仍在半程，加仓尚需时日

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月9日 金融工程 调整仍在半程，加仓尚需时日 ——量化择时周报20190309 金融工程周报  A股择时观点：调整仍在半程，加仓尚需时日。 本周市场宽基指数表现出现分化，创业板指、中证500分别上涨5.52%、3.52%领跑主流的宽基指数，上证50下跌4.75%，跑输其他宽基指数。市场表现再次印证了我们上周周报“市场情绪分化，下周或现震荡”的观点。站在当前，我们对下周的市场运行维持中性，市场趋势状态由强趋势行情转为宽幅震荡。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数在日线上的调整仍不充分，短期仍有调整空间，强趋势结构转为震荡。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指标有所回升，但强势股指数有所回落，细分指标观点存在分化，短期调整隐忧仍在。  国债期货（T）择时观点：日线转入宽幅震荡，日线盘整区间在97.1-97.9；周线盘整区间在96.4-98.4。  技术形态：日线调整仍将延续，强趋势行情转为震荡。从目前结构来看，上证50当前处在30min笔结构顶背离的调整中，日线延续调整的概率较高，调整结束后进入震荡盘整区间。上证综指30min级别出现线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。创业板指在30min级别出现笔结构&线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。  RSRS模型：看多上证50、上证综指、创业板指。本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。本周市场各大指数先涨后跌，各指数日频指标信号维持持仓；同时高频信号整体空仓信号较多,短期观点偏谨慎。综上，我们目前看多上证50、上证综指、创业板指。  市场综合情绪指数：综合情绪指数提升，市场情绪中性偏乐观。本周市场情绪综合指数当前值为84，与上周79有所提升，细分指标有所分化,市场情绪中性偏乐观。  资金流向：北上资金情绪回暖，两融余额持续反弹。陆股通资金全周净流入91.04亿元，净流入规模有所回升。两融资金连续四周企稳回升，截至3月8日两融余额为8587.38亿元，较前一期（3月1日）大幅增加541亿元。  基金仓位：本周偏股型基金仓位总体下调。截止2019年3月8日，本周偏股主动型基金平均仓位为82.48%，与上周相比下调 297 bps，其中，股票型基金平均仓位为 88.70%，相比上周下调 206 bps；偏股混合型基金平均仓位为 79.43%，相比上周下调 342 bps。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-52523681 qiyr@ebscn.com 联系人 董天韵 021-52523682 dongty@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》2018.03 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》2018.06 19758314/36139/20190310 15:29 2019-03-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、择时观点：调整仍在半程，2840或现支撑 本周市场宽基指数表现出现分化，创业板指、中证500分别上涨5.52%、3.52%领跑主流的宽基指数，上证50下跌4.75%，跑输其他宽基指数。市场表现再次印证了我们上周周报“市场情绪分化，下周或现震荡”的观点。站在当前，我们对下周的市场运行维持中性，市场趋势状态由强趋势行情转为宽幅震荡。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数在日线上的调整仍不充分，短期仍有调整空间，强趋势结构转为震荡。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指标有所回升，但强势股指数有所回落，细分指标观点存在分化，短期调整隐忧仍在。 同时，从技术形态来看，我们认为国债期货（T）日线转入宽幅震荡，日线盘整区间在97.1-97.9；周线盘整区间在96.4-98.4。 技术形态上：从目前结构来看，上证50当前处在30min笔结构顶背离的调整中，日线延续调整的概率较高，调整结束后进入震荡盘整区间。上证综指30min级别出现笔结构&线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。创业板指在30min级别出现笔结构&线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。 国债期货（T）在30min级别处在扩大的振幅中，盘整区间扩散至中期中枢下沿（96.4）附近，中枢下沿具有一定支撑。结合5min级别观点来看，短期在97.1附近形成5min级别三买支撑，短期或在97.1-97.9形成盘整中枢，中长期中枢维持96.4-98.4的判断。盘整区间难言强趋势，可结合中枢上下沿进行高抛低吸操作。 市场情绪面：本周市场情绪综合指数当前值为84，与上周79有所提升，市场情绪中性偏乐观。 RSRS模型：本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。本周市场各大指数先涨后跌，各指数日频指标信号维持持仓；同时高频信号整体空仓信号较多,短期观点偏谨慎。综上，我们目前看多上证50、上证综指、创业板指。 资金流向：陆股通资金全周净流入91.04亿元，净流入规模有所回升。两融资金连续四周企稳回升，截至3月8日两融余额为8587.38亿元，较前一期（3月2日）大幅增加541亿元。 基金仓位：本周偏股型基金仓位总体下调。截止2019年3月8日，本周偏股主动型基金平均仓位为82.48%，与上周相比下调 297 bps，其中，股票型基金平均仓位为 88.70%，相比上周下调 206 bps；偏股混合型基金平均仓位为 79.43%，相比上周下调 342 bps。 19758314/36139/20190310 15:29 2019-03-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、技术形态：日线调整仍将延续，强趋势行情转为震荡 在《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》中我们探讨了缠论体系的技术分析框架以及在个股应用的实证效果。我们目前主要采用5min、30min以及日线的走势对市场主要指数进行择时判断。为便于读者理解，以下内容中的“5min级别”、“30min级别”、“日线级别”指缠论结构中的时间划分；“日线”、“周线”等指我们日常交易中理解的时间划分。 上证50复盘观点：上周的复盘笔记中，我们认为“上证50在5min级别顶背离被打破，超短期调整风险下降，在30min级别或就当前结构形成上升笔并出现顶背离信号，留意是否会出现顶背离调整信号。上证50在日线级别确认一买信号，中长线信号积极。”。 本周上证50周一冲高后持续回落，周五跳空大幅下挫。从目前结构来看，上证50当前处在30min笔结构顶背离的调整中，日线延续调整的概率较高，调整结束后进入震荡盘整区间。 上证50在日线级别确认一买信号，中长线信号积极，短期规避调整风险。 图1：上证50指数30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 19758314/36139/20190310 15:29 2019-03-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：上证50指数日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 上证综指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“上证综指5min级别顶背离信号被打破，30min级别仅完成笔结构调整，大概率在当前上升笔完成后形成30min级别笔结构&线段结构顶背离，留意当前上升笔结束可能出现的顶背离信号，或将导致小幅下降线段结构产生。上证综指日线级别线段结构背离确认，中长线信号积极”。 本周上证综指宽幅震荡，周五跳空低开后震荡回落。从目前结构来看，上证综指30min级别出现笔结构&线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。 上证综指日线级别线段结构背离确认，中长线信号积极；短期规避调整风险，回调完成后可适当加仓布局。 图3：上证综指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 19758314/36139/20190310 15:29 2019-03-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图4：上证综指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 创业板指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为，“创业板指在5min级别出现顶背离的可能，30min级别当前处在上升笔结构中，留意笔结构结束可能产生的顶背离信号。创业板指日线级别确认第二类买点，当前量能配合较佳，中长线信号积极”。 本周创业板指延续上升趋势，后半周震荡回调。从目前结构来看，创业板指在30min级别出现笔结构&线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。 创业板指日线级别确认第二类买点，当前量能配合较佳，中长线信号积极；短期规避调整风险，回调完成后可适当加仓布局。 图5：创业板指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 19758314/36139/20190310 15:29 2019-03-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图6：创业板指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 国债期货（T）复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“30min级别国债期货当前振幅有所扩大，盘整区间扩散至中期中枢下沿（96.4）附近，中枢下沿具有一定支撑。短期或在96.6-97.4形成盘整中枢，中长期中枢维持96.4-98.4的判断。盘整区间难言强趋势，可结合中枢上下沿进行高抛低吸操作”。之前判断国债期货（T）盘整区间持续周期较长，预计1-2季度时长。从目前走势来看，时间周期上符合之前的判断。 从目前结构来看，30min级别国债期货处在扩大的振幅中，盘整区间扩散至中期中枢下沿（96.4）附近，中枢下沿具有一定支撑。结合5min级别观点来看，短期在97.1附近形成5min级别三买支撑，短期或在97.1-97.9形成盘整中枢，中长期中枢维持96.4-98.4的判断。盘整区间难言强趋势，可结合中枢上下沿进行高抛低吸操作。 图5：国债期货30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 19758314/36139/20190310 15:29 2019-03-09 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图6：国债期货日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、市场情绪：综合情绪指数提升，细分指标有所分化 本周市场情绪综合指数当前值为84，与上周79有所提升，市场情绪中性偏乐观。本周HS300指数收于3657.58，下跌2.46%，五个交易日中，指数走势先涨后跌。从当前市场情绪走势来看我们预计沪深300指数后市仍有继续上涨的空间。 图7：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 本周各细分情绪指数有所分化。具体来看，市场运行指标、普通投资者情绪指标有所回撤，而杠杆投资者情绪指