量化择时周报：震荡行情持续，加仓仍需等待

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年3月16日 金融工程 震荡行情持续，加仓仍需等待 ——量化择时周报20190316 金融工程周报  A股择时观点：震荡行情持续，加仓信号仍需等待。 本周市场宽基指数表现继续分化，周度各指数出现不同程度震荡，上证50、沪深300周度分别上涨2.61%、2.39%，领跑其它宽基指数。本周市场表现验证了我们上周“市场趋势由强趋势行情转为宽幅震荡”的判断。站在当前，我们对下周的市场运行维持中性，市场趋势状态延续宽幅震荡。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数纷纷进入日线震荡区间，短期方向上难有较大突破，宽幅震荡仍为市场主线。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指标大幅回落，市场交易情绪快速下滑。（3）从资金流向来看，本周北上资金净流入收缩，外资交易或将进入冷静期。  国债期货（T）择时观点：日线延续宽幅震荡，日线盘整区间在97.1-97.9；周线盘整区间在96.4-98.4。  技术形态：震荡行情持续，加仓信号仍需等待。从目前结构来看，上证50在30min笔结构形成顶部盘整中枢，日线延续震荡的概率较高，短期较难实现区间突破，明确的方向判断仍需等待。上证综指30min级别线段结构调整确认，结合5min级别特征来看，大概率转入盘整区间，日线上持续震荡。创业板指在30min级别出现笔结构顶背离，未来大概率确认30min级别笔结构中枢，日线上出现反复震荡。  RSRS模型：看多上证50、上证综指、创业板指。本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。本周市场各大指数均处于震荡调整走势，各指数日频指标信号维持持仓；同时5分钟级别高频空仓信号较多,短期观点偏谨慎。综上，我们目前看多上证50、上证综指、创业板指。  市场综合情绪指数：综合情绪指数回落，市场情绪中性偏乐观。本周市场情绪综合指数当前值为72，与上周90有所下滑，市场情绪中性偏乐观。  资金流向：北上资金情绪降温，两融余额持续反弹。陆股通资金全周净流入43.98亿元，净流入规模有所回升。两融资金连续四周企稳回升，截至3月14日两融余额为8883.25亿元，较前一期（3月8日）增加249.45亿元。  基金仓位：本周偏股型基金仓位总体下调。截止2019年3月15日，本周偏股主动型基金平均仓位为81.35%，与上周相比下调 113 bps，其中，股票型基金平均仓位为 87.30%，相比上周下调 140 bps；偏股混合型基金平均仓位为 78.43%，相比上周下调 100 bps。  风险提示：测试结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。 分析师 刘均伟（执业证书编号：S0930517040001） 021-52523679 liujunwei@ebscn.com 祁嫣然 （执业证书编号：S0930517110002） 021-52523681 qiyr@ebscn.com 联系人 董天韵 021-52523682 dongty@ebscn.com 相关研报 《构建情绪体系，寻找涨跌信号——市场情绪择时系列之一》2017.05 《RSRS指标择时——技术择时系列之一》2017.05 《期权期货共振择时——衍生品研究系列报告之二》2017.09 《开宗明义论形态——技术形态选股系列报告之一》2018.03 《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》2018.06 2019-03-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 1、择时观点：震荡行情持续，加仓信号仍需等待 本周市场宽基指数表现继续分化，周度各指数出现不同程度震荡，上证50、沪深300周度分别上涨2.61%、2.39%，领跑其它宽基指数。本周市场表现验证了我们上周“市场趋势由强趋势行情转为宽幅震荡”的判断。站在当前，我们对下周的市场运行维持中性，市场趋势状态延续宽幅震荡。（1）从技术形态来看，目前主要宽基指数纷纷进入日线震荡区间，短期方向上难有较大突破，宽幅震荡仍为市场主线。（2）从市场情绪来看，本周市场情绪综合指标大幅回落，市场交易情绪快速下滑。（3）从资金流向来看，本周北上资金净流入收缩，外资交易或将进入冷静期。 同时，从技术形态来看，我们认为国债期货（T）日线延续宽幅震荡，日线盘整区间在97.1-97.9；周线盘整区间在96.4-98.4。 技术形态上：从目前结构来看，上证50在30min笔结构形成顶部盘整中枢，日线延续震荡的概率较高，短期较难实现区间突破，明确的方向判断仍需等待。上证综指30min级别线段结构调整确认，结合5min级别特征来看，大概率转入盘整区间，日线上持续震荡。创业板指在30min级别出现笔结构顶背离，未来大概率确认30min级别笔结构中枢，日线上出现反复震荡。 国债期货（T）在30min级别处在中枢拓展区间，短期中枢维持97.1-97.9的判断，中长期中枢维持96.4-98.4的判断。盘整区间难言强趋势，可结合中枢上下沿进行高抛低吸操作。 市场情绪面：本周市场情绪综合指数当前值为72，与上周90有所下滑，市场情绪中性偏乐观。 RSRS模型：本周我们跟踪的各大宽基指数RSRS择时策略均未发出交易信号，维持前序择时观点。本周市场各大指数均处于震荡调整走势，各指数日频指标信号维持持仓；同时5分钟级别高频空仓信号较多,短期观点偏谨慎。综上，我们目前看多上证50、上证综指、创业板指。 资金流向：陆股通资金全周净流入43.98亿元，净流入规模有所回升。两融资金连续四周企稳回升，截至3月14日两融余额为8883.25亿元，较前一期（3月8日）增加249.45亿元。 基金仓位：本周偏股型基金仓位总体下调。截止2019年3月15日，本周偏股主动型基金平均仓位为81.35%，与上周相比下调 113 bps，其中，股票型基金平均仓位为 87.30%，相比上周下调 140 bps；偏股混合型基金平均仓位为 78.43%，相比上周下调 100 bps。 2019-03-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 2、技术形态：震荡行情持续，加仓信号仍需等待 在《抽丝剥茧解缠论——技术形态选股系列报告之三》中我们探讨了缠论体系的技术分析框架以及在个股应用的实证效果。我们目前主要采用5min、30min以及日线的走势对市场主要指数进行择时判断。为便于读者理解，以下内容中的“5min级别”、“30min级别”、“日线级别”指缠论结构中的时间划分；“日线”、“周线”等指我们日常交易中理解的时间划分。 上证50复盘观点：上周的复盘笔记中，我们认为“上证50当前处在30min笔结构顶背离的调整中，日线延续调整的概率较高，调整结束后进入震荡盘整区间。上证50在日线级别确认一买信号，中长线信号积极，短期规避调整风险”。 本周上证50周一延续调整后震荡反弹。从目前结构来看，上证50在30min笔结构形成顶部盘整中枢，日线延续震荡的概率较高，短期较难实现区间突破，明确的方向判断仍需等待。 上证50在日线级别确认一买信号，中长线信号积极，短期规避调整风险。 图1：上证50指数30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-03-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图2：上证50指数日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 上证综指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“上证综指30min级别出现笔结构&线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。上证综指日线级别线段结构背离确认，中长线信号积极；短期规避调整风险，回调完成后可适当加仓布局”。 本周上证综指小幅反弹后再次震荡回落。从目前结构来看，上证综指30min级别线段结构调整确认，结合5min级别特征来看，大概率转入盘整区间，日线上持续震荡。 上证综指日线级别线段结构背离确认，中长线信号积极；短期规避调整风险，回调完成后可适当加仓布局。 图3：上证综指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-03-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 图4：上证综指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 创业板指复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为，“创业板指在30min级别出现笔结构&线段结构顶背离，当前处在下降笔结构的调整中，未来大概率延续调整直至完成线段结构调整，日线上出现反复震荡。创业板指日线级别确认第二类买点，当前量能配合较佳，中长线信号积极；短期规避调整风险，回调完成后可适当加仓布局”。 本周创业板指周一延续小幅调整后实现强势反弹，周内冲高后再度回落。从目前结构来看，创业板指在30min级别出现笔结构顶背离，未来大概率确认30min级别笔结构中枢，日线上出现反复震荡。 创业板指日线级别确认第二类买点，当前量能配合较佳，中长线信号积极；短期规避调整风险，回调完成后可适当加仓布局。 图5：创业板指30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-03-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -6- 证券研究报告 图6：创业板指日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 国债期货（T）复盘观点：在上周的复盘笔记中，我们认为“30min级别国债期货处在扩大的振幅中，盘整区间扩散至中期中枢下沿（96.4）附近，中枢下沿具有一定支撑。结合5min级别观点来看，短期在97.1附近形成5min级别三买支撑，短期或在97.1-97.9形成盘整中枢，中长期中枢维持96.4-98.4的判断。盘整区间难言强趋势，可结合中枢上下沿进行高抛低吸操作”。之前判断国债期货（T）盘整区间持续周期较长，预计1-2季度时长。从目前走势来看，时间周期上符合之前的判断。 从目前结构来看，30min级别国债期货处在中枢拓展区间，短期中枢维持97.1-97.9的判断，中长期中枢维持96.4-98.4的判断。盘整区间难言强趋势，可结合中枢上下沿进行高抛低吸操作。 图5：国债期货30min结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 2019-03-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -7- 证券研究报告 图6：国债期货日线结构图 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 3、市场情绪：综合情绪指数下滑 本周市场情绪综合指数当前值为72，与上周90有所下滑，市场情绪中性偏乐观。本周HS300指数收于3745.00，上涨2.61%，五个交易日中，指数呈震荡调整走势。从当前市场情绪走势来看我们预计沪深300指数后市仍有继续上涨的空间。 图7：市场情绪综合指数走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 本周各细分情绪指数整体出现较大下滑。具体来看，除市场运行指标略微提升外，普通投资者情绪指标、杠杆投资者情绪指标、重要股东情绪指标均有较大回撤。 2019-03-16 金融工程 敬请参阅最后一页特别声明 -8- 证券研究报告 图8：各细分情绪指数近期走势 资料来源：WIND资讯，光大证券研究所 另外，从市场综合情绪指数10个具体代理变量近期走势来看，杠杆交易者情绪指标有较大回落，值得投资者注意。其中，市场运行类指标变化不大，强势股指标、上涨家数占比指标、相对强弱指标值均无明显变化。普通投资者情绪指标回落， A股换手率指标下滑、ETF赎回力度指标提升，投资者热情稍减。杠杆交易者情绪指标回落，期权PCR指标下降、融资增速指标、期指溢价率大幅回落。股东净减持率大幅下降。情绪综合指标较上周有所回落，市场交易情绪降温。 表1：各情绪代理变量近期走势及情绪观点