01月12日固定收益研究晨报：现券续涨，慢牛主导行情

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周一货币市场利率涨跌互现。在上周央行的大力维稳下，1900亿元净投放终解资金之渴，资金面重新转宽，回归平稳。经济面不佳、汇市震荡、春节将至所导致的资金需求上升都加大了市场对降准的预期。目前来看，即使降准迟迟不落地，央行仍会以其他方面稳定流动性。流动性应无大碍。 2.利率债分析 周一利率债收益率整体下行，国债曲线整体下行1-2BP。早盘新发3个月国债，招标收益率较前一日偏低。截至日终，除个别期限外，国开行曲线整体下行2-3BP，政策性银行曲线（农发行和进出口行）整体下行3-4BP。周一股市继续上演滑铁卢，汇市波动加剧，离岸人民币盘中暴力拉升，疑似央行干预汇市。动荡下利率债避险属性凸显，且一季度配置需求仍在，涨势延续。但各期限收益率下行幅度有限，下行动力有所不足，也符合我们之前的判断。短期而言上下空间均有限，慢牛主导行情。 3.信用债市场 周一银行间信用债高等级品种收益率全面下行。近日信用市场的信用违约事件暂时消停，但市场的风险偏好仍然低迷。经济下行使微观经营状况日趋恶化，中小企业的生存压力不断加大。建议仍以中高等级券种为主，细选各券，远离“雷区”。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 17 233.00 16 114.50 19 139.01 上交所 0 0 4 29.90 2 0.83 深交所 1 5.00 4 10.94 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 18 238.00 24 155.34 21 139.84 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年01月12日 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 现券续涨 慢牛主导行情 ——01月12日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年01月12日 一、债市展望 1.流动性分析 周一货币市场利率涨跌互现。具体来看，同业拆借1天和7天利率分别下行2.11BP和3.76BP。同业拆借14天利率上行265.43BP。质押式回购1天和14天利率分别下行0.53BP和5.60BP。质押式回购7天和21天利率分别上行3.76BP和24.61BP。具体来看，同业拆借1天和7天利率分别下行2.11BP和3.76BP。同业拆借14天利率上行265.43BP。质押式回购1天和14天利率分别下行0.53BP和5.60BP。质押式回购7天和21天利率分别上行3.76BP和24.61BP。在上周央行的大力维稳下，1900亿元净投放终解资金之渴，资金面重新转宽，回归平稳。经济面不佳、汇市震荡、春节将至所导致的资金需求上升都加大了市场对降准的预期。目前来看，即使降准迟迟不落地，央行仍会以其他方面稳定流动性。流动性应无大碍。 2.利率债分析 周一利率债收益率整体下行，国债曲线整体下行1-4BP。截至日终，除个别期限外，国开行曲线整体下行1-3BP，政策性银行曲线（农发行和进出口行）整体下行1-4BP。具体来看，3年期下行1BP至2.58%。5年期收益率下行4BP至2.69%。7年期利率下行2BP至2.82%。10年期利率下行2BP至2.82%政策性银行（农发行和进出口行）收益率今日整体下行，10年期利率下行1BP至3.24%。国开行曲线收益率整体下行，3年期利率稳定在2.73%，5年期下行3BP至2.91%。9年期、10年期对应期限下行至3.12%、3.10%。周一股市继续上演滑铁卢，汇市波动加剧，离岸人民币盘中暴力拉升，疑似央行干预汇市。动荡下利率债避险属性凸显，且一季度配置需求仍在，涨势延续。但各期限收益率下行幅度有限，下行动力有所不足，也符合我们之前的判断。短期而言上下空间均有限，慢牛主导行情。 3.信用债市场 周五银行间信用债高等级品种收益率全面下行。具体来看，1年期AAA级企业债收益率下行1.08BP至2.85%，3年期AAA级企业债下行2.40BP至3.02%，5年AAA级企业债收益率下行1.72BP至3.27%，7年AAA级企业债收益率下行0.77BP至3.56%，10年期AAA级企业债收益率下行2.85BP至3.76%。近日信用市场的信用违约事件暂时消停，但市场的风险偏好仍然低迷。经济下行使微观经营状况日趋恶化，中小企业的生存压力不断加大。建议仍以中高等级券种为主，细选各券，远离“雷区”。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 债券晨报 3 2016年01月12日 1月11日，全国银行间市场同业拆借共成交499笔， 总计3412.67亿元，较昨日增加638.95亿元，加权利率2.0634%； 质押式回购共成交5376笔，总计23668.66亿元，较昨日增加3178.30亿元， 加权利率2.0110%； 买断式回购共成交1475笔，总计1541.22亿元，较昨日增加100.09亿元， 加权利率2.3546%； 现券买卖市场共成交5523笔，总计4904.87亿元,较昨日增加474.13亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9510 (0.70) (0.70) SHIBOR 1W 2.3030 (0.50) (0.50) R001 1.9660 (0.53) (0.53) R007 2.4120 3.76 3.76 IBO001 1.9979 (2.11) (2.11) IBO007 2.5132 (3.77) (3.77) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 1月11日（周一），全国银行间债券市场结算总量为24835.95亿元，较上一日增加13.54%，交易结算总笔数为8796笔。其中，质押式回购20392.05亿元，买断式回购1057.27亿元，现券交易3321.95亿元，债券借贷64.68亿元。回购利率涨跌互现，隔夜回购利率报收1.939%，7天回购利率上行4.9BP至2.400%，14天回购利率下行4.6PB至2.718%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 (5)(4)(4)(3)(3)(2)(2)(1)(1)00.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-01-082016-01-11(4)(2)02468100.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-01-082016-01-11 债券晨报 4 2016年01月12日 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开10 206.8625 433 3.1563 2 15农发19 146.8666 116 2.6216 3 15附息国债23 88.6003 182 2.8562 4 15国开18 88.3085 233 3.1729 5 15国开07 84.254 72 2.7553 6 15农发18 76.2571 58 2.859 7 15农发05 68.9295 71 3.2903 8 15国开16 55.1384 18 3.2323 9 16农发01 53.7687 53 2.5465 10 15农发14 51.7255 24 2.8731 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 01月11日，上海证券交易所债券成交共计1198227.28亿元，其中现券成交12940.69亿元，回购交易规模为1185286.58亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额88504.43亿元，其中现券成交2844.78亿元，回购交易规模为85659.64亿元。 三、风险提示 1. 13武钢MTN001、15武钢CP001、15武钢CP002、15武钢SCP002、15武钢SCP003、15武钢CP003、15武钢MTN001、15武钢MTN002：武钢股份监事会主席张翔涉嫌受贿罪被刑事拘留 1月11日，据《中国证券网》报道，武钢股份1月11日晚间公告称，公司监事会主席张翔因涉嫌受贿罪被刑事拘留。张翔历任武汉钢铁股份有限公司副总经理兼总工程师，武汉钢铁(集团)公司总经理助理兼武钢集团武汉江北钢铁有限公司总经理，武汉钢铁(集团)公司副总经理，现任武汉钢铁(集团)公司党委常委、工会主席。 2. 中航地产布局不利导致业绩下滑 1月11日，据《投资者报》报道，中航地产尽管背靠中国航空工业集团(以下简称“中航工业”)这棵大树，2015年前三季度净利润仍然下滑严重——共计亏损1.69亿元。同时，项目主要布局在二三线城市的中航地产还背负较大债务压力，2015年前三季度资产负债率高达82.12%。形成如此高的资产负债率，是其加大向银行借款力度、向股东方借款、发放债券等多种方式“筹钱”的结果。中航地产旗下商业地产占比较大，且项目多集中于二三线城市，战略布局不利。 债券晨报 5 2016年01月12日 3. 奥特迅因信披违法遭行政警告及罚款 1月11日，据《全景网》报道，奥特迅（002227）发布公告称，公司于2016年1月8日收到中国证监会深圳监管局的《行政处罚决定书》。因信息披露违法，深圳证监局决定对奥特迅给予警告，并处以30万元罚款；对廖晓东给予警告，并处以6万元罚款。经深圳证监局查明，2015年4月2日，广东省公安厅向廖晓霞的家人送达了对奥特迅董事长兼总经理廖晓霞采取强制措施的有关通知，公司副董事长、董事会秘书廖晓东作为亲属陪同领取了该通知；4月19日，广东省公安厅向廖晓东送达了对廖晓霞采取强制措施的通知书，廖晓霞被司法机关采取强制措施。 4. 零七股份新主亮家底 核心控股企业都在赔钱 1月11日，据《上海证券报》报道，在深交所的追问下，零七股份“新主”吴氏夫妇终于亮出了全部身家——旗下核心控股企业全部都是亏损的。对注册资本为3000万元的全新好(零七股份新大股东)，练卫飞之妻夏琴在去年11月仅以1.8万元就受让了其18%的股权，对应的注册资本出资额应为540万元。 5. 2000人实名举报称獐子岛 “弥天大谎” 1月11日，据《无界新闻》报道，獐子岛上居民2000多人签字的实名举报，称2014年的“冷水团造成收获期的虾夷扇贝绝收事件”原因是提前采捕和播苗造假，并非自然灾害。2014年10月14日，獐子岛集团突然宣布停牌。半个月后，獐子岛集团披露：2011年底播海域为119.1万亩、2012年底播海域为29.56万亩的虾夷扇贝，因受冷水团异动导致的自然灾害影响，虾夷扇贝近乎绝收。獐子岛集团巨亏8.12亿元。此次“冷水团事件”使獐子岛集团股价暴跌30%，从信息披露前的16元附近下跌到11元，投资者损失惨重。 6. 夏普深陷亏损泥潭鸿海拟收购：或成郭台铭拖累 1月11日，据《国际金融报》报道，鸿海拟出价3000亿日元(约190亿港元)收购深陷亏损泥潭的夏普。如果鸿海真的入主夏普，恐怕是不自量力之举。目前夏普的净负债仍高达5640亿日元，几乎是夏普市值的两倍，这将成为鸿海的拖累。 7. 火热市场背后并非坦途 可再生能源尴尬局面待解 1月11日，据《中电新闻网》报道，随着国内经济快速发展和大规模化