05月12日固定收益研究晨报：现券走势再度陷入纠结

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周三货币市场利率涨跌互现。周三央行进行了7天期逆回购操作800亿，同日有1000亿7天逆回购到期，中标利率保持持平，当日实现资金净回笼200亿元。目前货币市场利率以稳为主，流动性整体偏宽。即使央行流动性投放力度有所下降，短期内资金净回笼也不会造成太大的负面影响。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动，资金平稳格局延续。 2.利率债分析 周三利率债收益率小幅波动，国债收益率曲线涨跌互现，整体波动2BP以内。近期公布的物价、外贸等数据以及权威人士定调经济L型走势、通胀平稳运行，均一定程度上削弱了经济好转以及通胀的预期，债市暂时松压，短时或存交易机会。但近期债市的走势也出现一定的分化。国债利率徘徊难下，金融债的下行动力则更为强劲。这也许源于前期金融债调整幅度远甚国债，下降空间也更大。目前投资消费以及信贷等重要经济数据仍未公布，周三市场走势再度陷入纠结，相信之后的数据公布将给予市场更多方向性指示。在当前的供给压力、货币政策趋于中性等利空因素尚未得到有效改善，我们仍然要建议投资者在追逐这轮交易机会时仍需保持清醒，切勿过分乐观。 3.信用债市场 周三交易所竞价交易总成交额约65亿元，较前日小幅缩量。近日铁物资发布“15铁物资SCP004”的兑付公告，大概率偿还即将到期的债务。中铁物资百亿债券兑付出现转机，一定程度上安抚市场情绪，有利于信用利差的修复。近期信用风险频频暴露，再加上供给侧结构性改革持续深入，未来信用风险或将继续上升。在当前信用债备受扰动的背景下，我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数 金额 上市/流通 只数 金额 到期 只数 金额 银行间市场 18 912.50 8 67.00 42 891.80 上交所 2 9.00 16 135.04 1 80.00 深交所 1 5.00 4 44.50 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 21 926.50 28 246.54 43 971.80 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年05月12日 胡月晓S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 现券走势再度陷入纠结 ——05月12日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年05月12日 一、债市展望 1.流动性分析 周三货币市场利率涨跌互现。同业拆借1天和7天分别上行0.88BP和1.47BP，14天下行0.40BP。质押式回购除14天下行3.26BP 外，1天、7天和21天分别上行0.68BP、5.87BP和0.98BP。周三央行进行了7天期逆回购操作800亿，同日有1000亿7天逆回购到期，中标利率保持持平，当日实现资金净回笼200亿元。目前货币市场利率以稳为主，流动性整体偏宽。即使央行流动性投放力度有所下降，短期内资金净回笼也不会造成太大的负面影响。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动，资金平稳格局延续。 2.利率债分析 周三利率债收益率小幅波动，国债收益率曲线涨跌互现，整体波动2BP以内。早盘国债续发5年期，招标收益率略有上行。截止日终，政策性金融债曲线国开债曲线涨跌互现，整体波动2BP以内。具体来看，3年期下行1BP至2.55%；5年期上行2BP至2.71%；7年期稳定在2.9%；10年期上行1BP至2.91%。国开债曲线窄幅波动，3年期上行1BP至2.95%；5年期稳定在3.21%；10年下行1BP至3.31%；20年期稳定在3.96%。政策性金融债曲线涨跌互现，10年期稳定在3.5%；15年期上行1BP至3.92%。近期公布的物价、外贸等数据以及权威人士定调经济L型走势、通胀平稳运行，均一定程度上削弱了经济好转以及通胀的预期，债市暂时松压，短时或存交易机会。但近期债市的走势也出现一定的分化。国债利率徘徊难下，金融债的下行动力则更为强劲。这也许源于前期金融债调整幅度远甚国债，下降空间也更大。目前投资消费以及信贷等重要经济数据仍未公布，周三市场走势再度陷入纠结，相信之后的数据公布将给予市场更多方向性指示。在当前的供给压力、货币政策趋于中性等利空因素尚未得到有效改善，我们仍然要建议投资者在追逐这轮交易机会时仍需保持清醒，切勿过分乐观。 3.信用债市场 周三交易所竞价交易总成交额约65亿元，较前日小幅缩量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约3BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日基本持平。周三信用债收益率整体小幅波动。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限稳定于2.77%，6M下行3BP至2.82%。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期下行1BP至3.30%，5年期下行约2BP至3.56%水平。近日铁物资发布“15铁物资SCP004”的兑付公告，大概率偿还即将到期的债务。中铁物资百亿债券兑付出现转机，一定程度上安抚市场情绪，有利于信用利差的修复。近期信 债券晨报 3 2016年05月12日 用风险频频暴露，再加上供给侧结构性改革持续深入，未来信用风险或将继续上升。在当前信用债备受扰动的背景下，我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 5月11日，全国银行间市场同业拆借共成交554笔， 总计4370.98亿元，较昨日减少436.32亿元，加权利率2.1238%； 质押式回购共成交6138笔，总计24171.45亿元，较昨日增加144.62亿元， 加权利率2.0809%； 买断式回购共成交1406笔，总计1417.68亿元，较昨日减少147.68亿元， 加权利率2.5064%； 现券买卖市场共成交5532笔，总计5029.33亿元,较昨日减少138.12亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9990 0.00 (3.90) SHIBOR 1W 2.3240 0.10 (1.00) R001 2.0313 0.68 (10.87) R007 2.4713 5.87 (20.10) IBO001 2.0624 0.88 (3.05) IBO007 2.4757 1.46 (15.24) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 5月11日（周三），全国银行间债券市场结算总量为25140.39亿元，较上一日增加1.25%，交易结算总笔数为9753笔。其中，质押式回购20505.37亿元，买断式回购946.93亿元，现券交易3654.89亿元，远期交易0.2亿元，债券借贷33 亿元。回购利率涨跌互现，7天回购利率上行6.2BP至2.428%，21天回购利率下行5.5BP至2.803%。今日，人民银行以利率招标方式开展了期限为7天，交易量为800亿元的逆回购操作，中标利率为2.25%。 债券晨报 4 2016年05月12日 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 16农发01 419.07 483.00 2.52 2 16国开10 286.85 695.00 3.35 3 15国开18 150.05 203.00 3.39 4 15国开07 87.32 58.00 2.98 5 16进出01 86.76 39.00 3.03 6 16贴现国债20 76.89 43.00 2.18 7 15国开10 73.02 68.00 3.44 8 16国开09 66.42 85.00 2.56 9 15国开23 58.08 19.00 2.83 10 16进出03 54.00 92.00 3.55 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 05月11日，上海证券交易所债券成交共计8058.85亿元，其中现券成交59.94亿元，回购交易规模为7998.91亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额468.14亿元，其中现券成交7.69亿元，回购交易规模为460.45亿元。 三、风险提示 1.16中源协和CP001：柯莱逊涉事医疗合作终 中源协和并购风险将显化 据5月11日21世纪经济报道消息，中源协和拟并购原莆田系公司上海柯莱逊生物技术有限公司（下称柯莱逊）的风险正在迎来“靴子落地”。据新华社消息，相关部门叫停武警北京市总队第二医院与柯莱逊的合作，同时须对其他合作项目运行情况进行集中梳理清查，停止(3)(2)(2)(1)(1)0112230.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-05-102016-05-11(4)(3)(2)(1)0120.00001.00002.00003.00004.00005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-05-102016-05-11 债券晨报 5 2016年05月12日 使用未经批准的临床医疗技术。在业内人士看来，此次柯莱逊涉事医疗合作遭叫停，有可能会对柯莱逊同其他医疗机构的合作产生负面影响，而这无疑将对柯莱逊公司的实际经营与估值造成冲击。这也将对此前已通过并购基金购入柯莱逊的中源协和面临风险处境。 2.12金瑞债：金瑞矿业重组标的业绩未达标 据5月11日大众证券报消息，金瑞矿业公告，由于交易标的成都魔方在线科技有限公司一季度业绩未达到预期数，使公司本次重大资产重组事项存在重大不确定性。公司股票自2016年5月11日起停牌，公司将会尽快与相关方确定上述重大事项，并依据相关规定及时进行后续工作的开展。 3.14山水MTN001、15山水MTN001、14山水MTN002、14山水PPN001：中建材与亚泥弃购山水水泥 超百亿债务危机未能解除 据5月11日腾讯财经报道，围绕山水水泥的股权之争再起波澜，其第三、四大股东台湾企业亚洲水泥及国内央企中国建材发布公告称，对山水水泥可能收购要约将不再进行。山水水泥持续经营能力存疑、无法得到公司完整及准确的资讯、管理层控制权纠纷未解、长时间停牌不利影响等因素，成为中国建材和亚洲水泥放弃收购的原因。 4.15东北电气CP001、15东北电气CP002、16东北电气CP001：东北电气重组方案被港交所否决 据5月11日新浪港股讯，东北电气今日在香港交易所公告，公司重大资产出售不能实施，AH股今日复牌大跌。东北电气公告称，联交所二零一六年五月九日向本公司发出决策函，决策函认为本公司于非常重大资产出售完成后将无法维持联交所上市地位所需的足够业务运作或资产。本次交易构成联交所主板上市规则项下的非常重大资产出售，需要联交所事前予以核准。但按照联交所决策函决定，本次非常重大资产出售交易将不能实施。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 债券晨报 6 2016年05月12日 债券简称 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 16海南债02 地方政府债 固定利率 2016/5/12 2016/5/13 24.00 5