农产品策略日报（菜粕）：菜粕供求偏空，期价上涨动力不足

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 仍处菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-02-22 处于水产养殖淡季，关注节后集中补库需求 2016-02-15 处于菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-01-18 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2016-03-23 菜粕供求偏空，期价上涨动力不足 策略摘要 观点： 期货方面，昨日菜粕主力高开先扬后抑，成交量和持仓量增加，日K线收十字星，后期关注RM609合约在上方1980压力线附近的表现；现货方面，目前沿海菜籽菜粕库较高，菜粕需求仍处于较低水平，菜粕供需偏空；另一方面，近期南美天气利于大豆生长，巴西大豆收割进度偏快，关注巴西大豆出口情况和美国产区天气情况；国内大豆库存较高，豆粕供给充足，豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕价格压制明显。另近期南方天气多雨，对油菜籽生长有一定影响，关注南方天气变化。根据以上分析，菜粕期价上涨动力不足。 操作建议： 菜粕观望为主。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月23日 2 / 7 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) 文华财经数据，昨日郑州RM1609合约收盘于1977点，涨跌0.71%，持仓涨跌14742手；大连M1609合约收盘于2358点，涨跌0.34%，持仓涨跌34880手，豆菜粕价差为381，菜粕期现价差为3.47元/吨，日涨跌7.10%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为1973.53元/吨，环比0.09%；豆粕现货均价为2541.82元/吨，环比涨跌0.25%；DDGS现货均价为1465.56元/吨，环比涨跌0.08%；豆菜粕价差为568.29，环比涨跌0.82%；菜粕与DDGS价差为507.97，环比涨跌0.13%。 (3) 天下粮仓数据，3月23日沿海菜粕成交量为3000吨，环比涨跌-25%，平均成交价为1876元/吨，环比涨跌0.32%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-217.25元，环比涨跌0%，进口菜籽压榨利润62.25元/吨，环比涨跌-37.64%；国产大豆压榨利润平均为-644.90元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为0.98元，环比涨跌0%. 行业要闻： (1) 据美国农业部参赞报告称，中国2016/17年度大豆进口量将达到8450万吨的创纪录新高。中国2015年大豆进口量为8173万吨。 (2)据巴西咨询机构AgRural称，截止3月18日，巴西大豆收割进度为61%，较上一周提高9%，上年同期为59%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月23日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002015/02/252015/03/252015/04/252015/05/252015/06/252015/07/252015/08/252015/09/252015/10/252015/11/252015/12/252016/01/252016/02/25菜籽菜粕大豆豆粕 -1%0%1%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕活跃合约价差 单位：元/吨 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%70%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 010020030040050060070080005001000150020002500300035002015/02/022015/03/022015/04/022015/05/022015/06/022015/07/022015/08/022015/09/022015/10/022015/11/022015/12/022016/01/022016/02/022016/03/02豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜籽类活跃合约价差走势 -5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月23日 4 / 7 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/05/122009/09/122010/01/122010/05/122010/09/122011/01/122011/05/122011/09/122012/01/122012/05/122012/09/122013/01/122013/05/122013/09/122014/01/122014/05/122014/09/122015/01/122015/05/122015/09/122016/01/12菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/07/072009/11/072010/03/072010/07/072010/11/072011/03/072011/07/072011/11/072012/03/072012/07/072012/11/072013/03/072013/07/072013/11/072014/03/072014/07/072014/11/072015/03/072015/07/072015/11/072016/03/07大豆(元/吨）豆粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 01234567菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 0.00%0.05%0.10%0.15%0.20%0.25%0.30%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月23日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009/10/302010/02/282010/06/302010/10/312011/02/282011/06/302011/10/312012/02/292012/06/302012/10/312013/02/282013/06/302013/10/312014/02/282014/06/302014/10/312015/02/282015/06/302015/10/312016/02/29内外价差现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002013/01/302013/03/302013/05/302013/07/302013/09/302013/11/302014/01/312014/03/312014/05/312014/07/312014/09/302014/11/302015/01/312015/03/312015/05/312015/07/312015/09/302015/11/302016/01/31内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 豆菜粕价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002009/07/062009/11/062010/03/062010/07/062010/11/062011/03/062011/07/062011/11/062012/03/062012/07/062012/11/062013/03/062013/07/062013/11/062014/03/062014/07/062014/11/062015/03/062015/07/062015/11/062016/03/06豆粕-菜粕（元/吨）豆粕均价（元/吨）菜粕均价（元/吨） 020040060080010001200050010001500200025003000