农产品策略日报（菜粕）：菜粕供求仍然偏空，期价回调压力大

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 仍处菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-02-22 处于水产养殖淡季，关注节后集中补库需求 2016-02-15 处于菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-01-18 中信期货研究|农产品策略日报（菜粕） 2016-03-31 菜粕供求仍然偏空，期价回调压力大 策略摘要 观点： 期货方面，昨日菜粕主力合约低开维持窄幅震荡，成交量和持仓量小幅减少，后期关注RM609合约下方1980一线支撑的有效性；现货方面，近日市场传出中国将推迟实施更加严厉的进口加拿大油菜籽船货杂质标准，目前沿海菜籽菜粕库依然较高，菜粕需求仍处于较低水平，菜粕供需偏空；豆粕方面，美豆市场静等USDA报告指引，另需关注巴西大豆出口情况；又目前国内大豆库存较高，豆粕供给充足，豆菜粕价差维持低位，豆粕对菜粕价格影响比较明显。综上分析，预计近期菜粕期价回调压力大。 操作建议： 离场观望。 重要监测点： 1)油菜籽产量 2)豆粕、菜粕价差 3)DDGS进口情况 风险因子： 下游需求恢复、豆粕价格上涨、大豆和DDGS进口量变化 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月31日 2 / 7 一、行业要闻及监测指标变化 菜粕监测指标变化： (1) 文华财经数据，昨日郑州RM1609合约收盘于1985点，涨跌-0.50%，持仓涨跌-7016手；大连M1609合约收盘于2363点，涨跌0.17%，持仓涨跌-7234手，豆菜粕价差为378，菜粕期现价差为8.71元/吨，涨跌52.54%. (2)中国农业部数据，昨日菜粕全国现货均价为1975.29元/吨，环比0%；豆粕现货均价为2540.61元/吨，环比涨跌0%；DDGS现货均价为1464.44元/吨，环比涨跌-0.45%；豆菜粕价差为565.32，环比涨跌0%；菜粕与DDGS价差为510.85，环比涨跌1.32%。 (3) 天下粮仓数据，3月30日沿海菜粕成交量为800吨，环比涨跌-50.62%，平均成交价为1874元/吨，环比涨跌-0.43%. (4)农业部数据，昨日国产菜籽压榨利润为-217.25元，环比涨跌0%，进口菜籽压榨利润44.22元/吨，环比涨跌-41.75%；国产大豆压榨利润平均为-644.90元，环比涨跌0%，进口大豆压榨利润平均为0.98元，环比涨跌0%. 行业要闻： (1)据悉，中国已经推迟实施更加严厉的进口加拿大油菜籽船货杂质标准。此前，中国质检总局宣布自4月1日起，进口加拿大菜籽杂质标准将由当前的2.5%降至1%。经过磋商，中国驻渥太华使馆参事杨雲冬在一封电子邮件中说，新标准将生效的时间是9月1日。 (2)据加拿大油籽加工商协会周度压榨数据显示，截止3月23日的一周，加拿大的油菜籽压榨量为172614吨，较上周的188081吨减少8.2%。迄今为止，2015/16年度的油菜籽压榨总量为5299101吨，较上年度同期的4705363吨增加12.62%。 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月31日 3 / 7 二、行情监测指标日度变化 1.粕类期货合约量仓价变化 图 1： 粕类期货各合约收盘价 单位：元/吨 图 2： 粕类期货价格日涨跌幅 10001500200025003000350040004500500055002015/03/042015/04/042015/05/042015/06/042015/07/042015/08/042015/09/042015/10/042015/11/042015/12/042016/01/042016/02/042016/03/04菜籽菜粕大豆豆粕 -1%0%1%菜籽菜粕菜油大豆豆粕收盘价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： 粕类期货成交量、持仓量日涨跌幅 图 4： 豆菜粕活跃合约价差 单位：元/吨 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%菜籽成交量菜粕成交量菜油成交量豆粕成交量菜籽持仓量菜粕持仓量菜油持仓量豆粕持仓量成交量、持仓量日涨跌幅 02004006008001000120014000500100015002000250030003500400045002013/03/122013/05/122013/07/122013/09/122013/11/122014/01/122014/03/122014/05/122014/07/122014/09/122014/11/122015/01/122015/03/122015/05/122015/07/122015/09/122015/11/122016/01/122016/03/12豆粕-菜粕豆粕（元/吨）菜粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 合约价差日涨跌幅 图 6： 菜籽类活跃合约价差走势 -10%-5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 -10%-5%0%5%10%15%20%25%菜油-菜籽菜油-菜粕菜籽-菜粕豆粕-菜粕菜油-豆油菜油-棕油各合约价差日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月31日 4 / 7 2.粕类现货价格走势 图 7： 菜籽类现货价格走势 单位：元/吨 图 8： 豆类现货价格走势 单位：元/吨 01000200030004000500060002009/05/192009/09/192010/01/192010/05/192010/09/192011/01/192011/05/192011/09/192012/01/192012/05/192012/09/192013/01/192013/05/192013/09/192014/01/192014/05/192014/09/192015/01/192015/05/192015/09/192016/01/19菜籽（元/吨）菜粕（元/吨） 20002500300035004000450050002009/07/142009/11/142010/03/142010/07/142010/11/142011/03/142011/07/142011/11/142012/03/142012/07/142012/11/142013/03/142013/07/142013/11/142014/03/142014/07/142014/11/142015/03/142015/07/142015/11/142016/03/14大豆(元/吨）豆粕（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 粕类现货价格日涨跌 图 10： 粕类现货价格日涨跌幅 00.20.40.60.81菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%菜籽均价菜粕均价菜油均价大豆均价豆粕均价均价日涨跌幅 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（菜粕） 2016年3月31日 5 / 7 三、产业链数据日度跟踪 图 11： 菜籽内外价差 单位：元/吨 图 12： 大豆内外价差 单位：元/吨 -1500-1000-5000500100015002000010002000300040005000600070002009/11/062010/03/062010/07/062010/11/062011/03/062011/07/062011/11/062012/03/062012/07/062012/11/062013/03/062013/07/062013/11/062014/03/062014/07/062014/11/062015/03/062015/07/062015/11/062016/03/06内外价差现货均价（元/吨）进口成本（元/吨） -800-600-400-2000200400600800100012002013/02/062013/04/062013/06/062013/08/062013/10/062013/12/062014/02/062014/04/062014/06/062014/08/062014/10/062014/12/062015/02/062015/04/062015/06/062015/08/062015/10/062015/12/062016/02/06内-美豆（元/吨）内-南美豆（元/吨） 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 13： 豆菜粕价差 单位：元/吨 图 14： 菜粕与DDGS价差 单位：元/吨 0500100015002000250005001000150020002500300035004000450050002009/07/132009/11/132010/03/132010/07/132010/11/132011/03/132011/07/132011/