农产品策略周报（菜粕）：菜粕供求仍然偏空，期价上涨空间或有限

中信期货研究|农产品策略周报（菜粕） 2016-03-25 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 仍处菜粕需求淡季，预计期价维持低位震荡 2016-02-22 处于水产养殖淡季，关注节后集中补库需求 2016-02-15 菜粕供给平稳，预计期价维持震荡 2016-02-01 菜粕供求仍然偏空，期价上涨空间或有限 本期摘要（菜粕） 菜粕观点： 期货方面，上周菜粕期价震荡偏强运行，周K线收阳，RM1609合约周涨跌幅3.76%，周成交量和持仓量增加，后期关注主力合约上方60日均线的压力。现货方面，虽然国内外菜籽预期减产，远期菜籽供给趋紧，但近期沿海菜籽菜粕库存较高，菜粕供给比较充足；另近期南方天气多雨，对水产养殖有一定影响，又目前全国气温仍然偏低，水产养殖旺季尚未开启，菜粕需求整体较弱。替代品方面，市场预期美豆播种面积小幅下降，又预期北美天气不利于大豆播种和生长，使得近期豆粕表现较强，目前豆粕仍然具有量价优势，其对菜粕的影响仍然较大。根据以上分析，预计近期菜粕期价偏强运行，但上涨空间或将有限。 关键因素： 沿海菜粕成交量、豆菜粕价差、菜粕与DDGS价差 操作建议： 菜粕 1609 合约多单轻仓持有（3 月 24 日 RM609 合约 2010 多单轻仓进场，止损 1980）。 重要监测点： 1) 沿海菜粕成交量及菜籽库存量 2) 豆菜粕价差、菜粕DDGS价差 3) 菜粕、DDGS进口量 风险因子： 1)下游需求增加 2)豆菜粕价差扩大、菜粕DDGS价差收窄 中信期货研究|策略周报（菜粕） 2016年3月25日 2 / 10 目 录 本期摘要（菜粕） ...................................................................................................................................................... 1 一、一周要闻及市场表现 .......................................................................................................................................... 3 1.1一周市场表现 ........................................................................................................................................................ 3 1.2菜粕市场一周要闻 ................................................................................................................................................ 4 二、市场解析与预测 .................................................................................................................................................. 5 2.1近期菜粕供给依然充足，预计菜粕现价维持低位 ............................................................................................ 5 2.2水产养尚未开启，菜粕需求依然较弱 ................................................................................................................ 5 2.3豆粕具有量价优势，对菜粕替代压力较大 ........................................................................................................ 6 2.4本周关注重点 ........................................................................................................................................................ 7 2.5本周行情预测 ........................................................................................................................................................ 7 2.6本周投资策略 ........................................................................................................................................................ 7 2.7风险点 .................................................................................................................................................................... 7 三、菜粕产业链数据跟踪 .......................................................................................................................................... 8 免责声明 .................................................................................................................................................................... 10 图表目录 图 1： 粕类期货市场价格走势 .................................................................................................................... 3 图 2： 粕类各合约收盘价周涨跌幅 ............................................................................................................ 3 图 3： 豆菜粕活跃合约价差走势 ................................................................................................................ 3 图 4： 各合约价差周涨跌幅........................................................................................................................ 3 图 5： 菜粕市场一周要闻汇总 .................................................................................................................... 4 图 6： 沿海菜籽、菜粕库存量 .................................................................................................................... 5 图 7： 沿海菜粕成交情况及饲料月产量 .................................................................................................... 6 图 8： 豆菜粕现价差及大豆月进口量 ........................................................................................................ 6 图 9： 菜粕与DDGS现价差及DDGS月进口量 ...................................................................................... 7 图 10： DCE/CBOT比价走势 ...................................................................................................................... 8 图 11： 活跃收盘价周涨跌幅........................................................................................................................ 8 图 12： 进口大豆压榨利润............................................................................................................................ 8 图 13： 国产油菜籽压榨利润............................................