03月04日固定收益研究晨报：资金面宽松延续未改债市弱势格局

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周四货币市场利率下行为主。在连续两日空窗操作后，周四央行以利率招标方式开展了400亿7天期逆回购操作，中标利率持平，当日有4,100亿逆回购到期，因此净回笼3700亿元。央行降准后，资金面持续改善，即使连日来公开市场均实现净回笼，但在降准的补给下，货币市场利率持续向下。本周虽共有11,600亿元逆回购到期，但未来央行或将采取更多后续举措，来对冲巨额逆回购到期对短期流动性造成的冲击，市场流动性或仍将保持充裕。 2.利率债分析 周四利率债整体上行，国债收益率曲线整体上行1-2BP。早盘口行续发3、5、10年期，3年和5年期招标收益率与前一日市场价格偏差较小，10年期招标收益率有所走高，与二级市场走势一致。午后国开新发1年，续发20年期，与前一日市场价格偏差不大。截止日终，国开债曲线除个别期限外，整体上行2-4BP；政策性银行（农发行和进出口行）债曲线整体上行2-5BP。虽然流动性格局较为宽裕，但并未改变现券市场的弱势格局。受宏观经济走势不确定性因素影响，市场的观望情绪较重，短期内或仍将延续窄幅震荡整理，需后续更多的数据出台以及政策落地来为市场未来走势指引方向。 3.信用债市场 周四交易所竞价交易总成交额约53亿元，较前日明显缩量。高等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约3BP；中低等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约5BP。随着上海云峰集团爆出人民币66亿元债券违约，成为国内规模最大的债券违约案例，引起了投资人对信用风险的担忧。而穆迪先后调低我国评级展望以及部分企业评级，也显示出国际上对于中国经济下行压力的担忧。未来随着落后产能的加速出清，或有更多债券违约事件爆发。失去大股东支持的企业信用风险有可能进一步暴露，建议投资者注意债券甄别，避免“踩雷”。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数金额 上市/流通 只数金额 到期 只数金额 银行间市场 35 864.00 39 1068.00 56 605.10 上交所 7 64.00 6 73.00 0 0 深交所 0 0 19 635.80 1 9.5 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 42 928.0 64 1776.8 57 614.6 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年03月04日 胡月晓 S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 资金面宽松延续未改债市弱势格局 ——03月04日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年03月04日 一、债市展望 1.流动性分析 周四货币市场利率下行为主。具体来看，同业拆借1天和7天利率分别下行1.71BP和6.10BP，14天和21天分别上行14.73BP和2.22BP。质押式回购1-21天利率普遍下行，分别为0.69BP、3.60BP、9.16BP和10.59BP。在连续两日空窗操作后，周四央行以利率招标方式开展了400亿7天期逆回购操作，中标利率持平，当日有4,100亿逆回购到期，因此净回笼3700亿元。央行降准后，资金面持续改善，即使连日来公开市场均实现净回笼，但在降准的补给下，货币市场利率持续向下。本周虽共有11,600亿元逆回购到期，但未来央行或将采取更多后续举措，来对冲巨额逆回购到期对短期流动性造成的冲击，市场流动性或仍将保持充裕。 2.利率债分析 今日利率债整体上行，国债收益率曲线整体上行1-2BP。早盘口行续发3、5、10年期，3年和5年期招标收益率与前一日市场价格偏差较小，10年期招标收益率有所走高，与二级市场走势一致。午后国开新发1年，续发20年期，与前一日市场价格偏差不大。截止日终，国开债曲线除个别期限外，整体上行2-4BP；政策性银行（农发行和进出口行）债曲线整体上行2-5BP。具体来看，1年期在160005报价、成交带动下，曲线对应期限收益率稳定在2.21%；7年期150026报价、成交，带动曲线对应期限收益率上行2BP至2.89%；10年期在160004报价、成交带动下，曲线对应期限上行2BP至2.90%；30年期150017成交，带动对应期限收益率下行1BP至3.47%。虽然流动性格局较为宽裕，但并未改变现券市场的弱势格局。受宏观经济走势不确定性因素影响，市场的观望情绪较重，短期内或仍将延续窄幅震荡整理，需后续更多的数据出台以及政策落地来为市场未来走势指引方向。 3.信用债市场 周四交易所竞价交易总成交额约53亿元，较前日明显缩量。高等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约3BP；中低等级企业债、公司债收益率平均较前日下行约5BP。随着上海云峰集团爆出人民币66亿元债券违约，成为国内规模最大的债券违约案例，引起了投资人对信用风险的担忧。而穆迪先后调低我国评级展望以及部分企业评级，也显示出国际上对于中国经济下行压力的担忧。未来随着落后产能的加速出清，或有更多债券违约事件爆发。失去大股东支持的企业信用风险有可能进一步暴露，建议投资者注意债券甄别，避免“踩雷”。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 债券晨报 3 2016年03月04日 3月3日，全国银行间市场同业拆借共成交487笔， 总计3634.39亿元，较昨日增加645.56亿元，加权利率2.0519%； 质押式回购共成交5349笔，总计23079.1052亿元，较昨日增加2810.5541亿元， 加权利率2.0145%； 买断式回购共成交1399笔，总计1516.48亿元，较昨日增加183.4630亿元， 加权利率2.3064%； 现券买卖市场共成交4609笔，总计4600.9111亿元,较昨日减少61.3633亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 1.9570 (0.50) (9.10) SHIBOR 1W 2.2970 (0.30) (4.80) R001 1.9758 (0.69) (11.61) R007 2.3450 (3.60) (15.99) IBO001 2.0125 (1.71) (8.40) IBO007 2.4140 (6.10) (3.38) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 3月3日（周四），全国银行间债券市场结算总量为22943.54亿元，较上日增加13.38%，交易结算总笔数为7681笔。其中，质押式回购结算量为19001.73亿元，买断式回购结算量为1057.15亿元，现券交易结算量为2831.43亿元，债券借贷结算量为53.22亿元。回购利率全面下行，隔夜回购利率下行0.7个基点至1.951%，7天回购利率下行3.4个基点至2.311%。今日，央行以利率招标方式开展了7天，400亿元逆回购操作，中标利率2.25%。 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 (4)(3)(2)(1)012340.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-03-022016-03-03(3)(2)(1)01230.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-03-022016-03-03 债券晨报 4 2016年03月04日 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 15国开18 365.9649 702 3.1718 2 15国开10 143.9544 204 3.297 3 15农发19 125.1332 111 2.3939 4 15附息国债23 68.8339 96 2.8906 5 15附息国债05 66.4044 22 2.9283 6 15国开07 65.9977 22 2.7816 7 15进出16 64.0234 23 3.113 8 16附息国债05 58.8325 13 2.2531 9 16农发02 55.9271 14 2.7782 10 15附息国债16 46.9825 31 2.9108 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 3月3日，上海证券交易所债券成交共计1283035.22亿元，其中现券成交11713.45亿元，回购交易规模为1271321.78亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额94419.38亿元，其中现券成交3203.16亿元，回购交易规模为91216.22亿元。 三、风险提示 1. 湖南省煤业集团董事长覃道雄被调查 涉嫌严重违纪 3月3日，据《中央纪委监察部网站》报道，经湖南省委批准，湖南省煤业集团有限公司党委书记、董事长覃道雄涉嫌严重违纪，目前正接受组织调查。覃道雄曾历任资兴矿务局基本建设处副处长、设计研究院院长、总工程师，湖南省煤炭公司党委书记、总经理，湖南省煤炭工业局党组成员、副局长，湖南省煤业集团有限公司党委副书记、董事长、总裁，2013年1月至今任湖南省煤业集团有限公司党委书记、董事长。 2. 宝硕股份信披违规或迎诉讼潮 维权时效仅剩五个月 3月3日，据《大众证券报》报道，停牌长达11个月的宝硕股份，在今年1月底终于复牌交易。在停牌期间，公司虽然错过了部分上涨机会，但也成功躲过了市场的深度调整。不过，一年多前的行政罚单引发股民诉讼索赔或难以避免。昨日，有律师表示，宝硕股份虚假陈述案的诉讼时效还有五个月时间，接下来公司可能迎来股民的诉讼潮。 3. 匹凸匹4年四换实控人背后：2015业绩巨亏 违规不断 3月3日，据《中国网》报道，因更名而备受争议的匹凸匹日前交出了2015年的成绩单。在这份年报中，除了1.02亿元亏损数据，公司 债券晨报 5 2016年03月04日 董秘和实际控制人名字的变更也成为市场关注的焦点。匹凸匹频繁更换实际控制人的背后，是公司孱弱的盈利能力。最新财务数据显示，匹凸匹2015年亏损1.02亿元，同比下滑244.11%，如果新任大股东不想出办法支撑公司实际业绩，匹凸匹将彻底沦为“空壳”。 4. 华泽钴镍重组前股价异动遭深交所关注 3月3日，据《证券时报网》报道，华泽钴镍2月初股价出现异动，但公司及控股股东均表示无应披露而未披露重大事项。春节后的3月1日，公司即披露重大资产重组停牌公告。前后不一的情况引来深交所关注，要求公司说明重大资产重组的筹划起始时间、筹划过程，是否存在信息提前泄漏的情况。 5. 长高集团去年净利下降25% 年报信披失误被监管 3月3日，据《证券时报网》报道，深交所3月3日发出的监管函指出，长高集团计划于 2016 年 2 月 27 日披露 2015 年年度报告，在办理信息披露业务过程中，由于准备工作不充分，公司工作人员于 20:25分才提交信息披露文件，并填报了错误的业务数据，导致后续信息披露业务处理出现异常。深交所认为，上述行为违反了交易所《股票上市规则(2014 年修订)》第 2.1 条和《上市公司信息披露直通车业务指引(2015 年修订)》第九条的规定。 6. 鲁泰A高管窗口期交易遭深交所点名 3月3日，据《中国证券网》报道，深交所网站3月3日发布了关于对鲁泰A高管潘平利的监管函。监管函显示，鲁泰A预约于2016年3月30日披露2015年年度报告，而高管潘平利于201