玉米与淀粉周报：重点关注临储政策变动

2016年3月21日 1 / 15 华泰期货研究所 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 玉米与淀粉市场表现 品种 收盘 涨跌 涨跌幅 C1701 1523 10 0.66% C1605 1789 26 1.47% C1609 1609 26 1.64% CS1701 1863 19 1.03% CS1605 2066 -50 -2.36% CS1609 1959 23 1.19% 近期相关文章： 1、玉米期价有望季节性回落 20140908 2、玉米季节性回落或临近尾声 20141013 3、基差修复，套利组合离场20141222 4、关注远月投资机会 20150105 5、后期玉米5-9价差有望扩大 20150126 华泰期货|玉米与淀粉周报 重点关注临储政策变动  市场走势  市场分析与交易建议 本周国内玉米现货价格持续稳中有跌，华北玉米现货价格整体稳中有跌，受华北玉米外流影响，东北产区与南北方港口现货价格持续下跌，淀粉现货方面，天下粮仓数据显示本周行业开机率继续恢复，库存也在年后持续下滑之后首次回升，带动玉米淀粉现货价格本周稳中有跌。 玉米与淀粉期价本周前四天整体震荡偏弱运行，淀粉相对偏弱，以近月为甚，主要原因是吉林拟推出深加工企业补贴方案，但此时推出补贴方案，容易被市场理解为临储抛储价可能高于市场预期，或是这种担忧带动周五市场氛围逆转，玉米与淀粉期价大幅反弹，9月合约一度涨停。 展望后期，首先，3月16日两会结束之后，临储政策变动将陆续公布，其中临储去库存政策（即临储抛储方式、价格和启动时间）主要影响旧作合约，而下一年度临储收购政策变动则更多影响新作合约，相对而言，近月玉米和淀粉期价更多跟随现货价格走势，受政策影响的程度会显著不如远月合约，参考当前华北现货价格来看，近月玉米与淀粉上方压力位分别为1800和2100元一线。 其次，对于玉米而言，华北玉米仍将处于社会库存去化的阶段，这意味着5-9价差将继续收窄，之前的报告中，我们相对倾向于近月下跌来修复上述价差，所以更多选择看空近月期价，但临储抛储价可能高于市场预期，这可能导致上述价差修复方式的改变，即远月上涨来修复，在这种情况下，我们沿袭上周的思路，建议谨慎投资者可以考虑减持前期空单，或者构建买9抛5套利来规避临储抛储价不及预期的风险。 最后，对于玉米淀粉而言，本周吉林公布深加工企业补贴方案，拟在6月之前对年加工能力10万吨以上的玉米深加工企业提供150元/吨的补贴，东北地区深加工企业盈利将得到改善，开机率将继续恢复，而天下粮仓本周公布的开机率与库存双双上升，这意味着前期市场对淀粉供需的担忧将趋于缓解，使得淀粉会相对弱于玉米，特别是近月合约。1605玉米期价走势 1605玉米淀粉期价走势 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 15/05/18 15/06/02 15/06/17 15/07/03 15/07/20 15/08/04 15/08/19 15/09/07 15/09/22 15/10/14 15/10/29 15/11/13 15/11/30 15/12/15 15/12/30 16/01/15 16/02/01 16/02/23 16/03/09 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 15/05/18 15/05/29 15/06/11 15/06/25 15/07/08 15/07/21 15/08/03 15/08/14 15/08/27 15/09/11 15/09/24 15/10/14 15/10/27 15/11/09 15/11/20 15/12/03 15/12/16 15/12/29 16/01/12 16/01/25 16/02/05 16/02/25 16/03/09 2016年3月21日 2016年3月21日 2 / 15 华泰期货|玉米与淀粉周报  全球玉米供需概况 在美玉米供需方面，USDA3月供需报告未对美玉米供需平衡表进行任何调整，期末库存维持在18.37亿蒲，低于市场平均预估的18.54亿蒲，略高于我们预估的18.32亿蒲。 在全球玉米供需方面，USDA3月未对南美即巴西和阿根廷玉米新作产量进行调整，同时上调巴西旧作玉米出口销售量对应下调旧作期末库存，使得全球玉米期末库存下调184万吨至2.0697亿吨，低于市场平均预估的2.0908亿吨，亦低于我们之前预估的2.0931亿吨。 整体来看，USDA3月供需报告对美玉米期末库存和全球玉米期末库存的预估均低于市场平均预估，整体略偏多。 全球玉米供需平衡表 全球玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美国玉米供需平衡表 中国玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存127876132744174790174787-3206179205111-1068产量86950399138010089941009684+690970080969635-445进口量99769123950123141123437+296128295128895+600出口量95124131104139688141209+1521119402119727+325饲用消费518348570334582254582697+ 443596651596951+ 300FSI消费量350932371849378804378891+87379694379994+300总消费量869280942183961058961588+530976345976945+600期末库存132744174787206179205111-1068208807206969-1838库销比13. 76%16. 29%18. 73%18. 60%-0. 13%19. 06%18. 87%-0. 18%15/16年度14/15年度Corn, World Tot al0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存25122208593129231292-04397443974-0产量273192351272361091361091-0345486345486-0进口量4063909804804-012701270-0出口量18545487834735947359-04191241912-0饲用消费109607128023135014135227+ 213134626134626-0FSI消费量153366164942166840166627-213167521167521-0总消费量262973292965301854301854-0302147302147-0期末库存20859312924397443974-04667146671-0库销比7. 41%9. 16%12. 59%12. 59%0.00%13. 56%13. 56%0.00%15/16年度14/15年度Corn, Unit es S t at es项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存59335675708131581315-0100464100464-0产量205614218490215646215646-0224580224580-0进口量2702327755165516-025002500-0出口量81221313-05050-0饲用消费144000150000140000140000-0152000152000-0FSI消费量56000580006200062000-06400064000-0总消费量200000208000202000202000-0216000216000-0期末库存6757081315100464100464-0111494111494-0库销比33. 77%39. 09%49. 73%49. 73%0.00%51. 61%51. 61%0.00%15/16年度14/15年度Corn, China 2016年3月21日 3 / 15 华泰期货|玉米与淀粉周报 巴西玉米供需平衡表 阿根廷玉米供需平衡表 数据来源：USDA华泰期货研究所 南非玉米供需平衡表 乌克兰玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所  美玉米期现货数据 周四公布的周度出口销售报告显示，美玉米玉米周出口销售量本年度净销售122.70万吨，2016-17年度出口净销售6.14万吨。当周，美国2015-16年度玉米出口装船87.39万吨，出口销售数据环比改善，主要原因在于美湾玉米价格下跌之后较南美玉米具有价格竞争优势。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量99.9万桶，上周为97.8万桶，期末库存为2285.3万桶，上周为2330.7万桶，持续处于相对高位，目前美玉米乙醇掺混利润持续亏损。 本周五公布的CFTC持仓数据显示，美玉米基金净空持仓继续大幅下降，商业净多亦相应下降，但总体继续呈现商业净多、投机与基金净空的典型熊市持仓结构。 项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存421291501397213972-095727922-1650产量81500800008500085000-08400084000-0进口量886789600400-200600600-0出口量24948209673300034450+14502800028000-0饲用消费44500460004800048000-04900049000-0FSI消费量8000900090009000-090009000-0总消费量52500550005700057000-05800058000-0期末库存91501397295727922-165081726522-1650库销比11. 81%18. 39%10. 64%8. 66%-1. 97%9. 50%7. 58%-1. 92%15/16年度14/15年度Corn, B ras il项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存896130814081408-0813813