玉米与淀粉周报：重点关注临储政策变动

2016年3月28日 1 / 15 华泰期货研究所 范红军  020-37595315  fanhongjun@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 玉米与淀粉市场表现 品种 收盘 涨跌 涨跌幅 C1701 1485 -38 -2.50% C1605 1725 -64 -3.58% C1609 1624 15 0.93% CS1701 1855 -8 -0.43% CS1605 2054 -12 -0.58% CS1609 1976 17 0.87% 近期相关文章： 1、玉米期价有望季节性回落 20140908 2、玉米季节性回落或临近尾声 20141013 3、基差修复，套利组合离场20141222 4、关注远月投资机会 20150105 5、后期玉米5-9价差有望扩大 20150126 华泰期货|玉米与淀粉周报 重点关注临储政策变动  市场走势  市场分析与交易建议 本周国内玉米现货价格涨跌互现，华北玉米现货价格低位涨跌互现，由于农户惜售影响上量，深加工企业有小幅提价收购，受临储轮换预期带动，东北产区与南北方港口现货价格持续下跌，淀粉现货价格整体下调，产区下调20-30元，销区下调50元/吨。 玉米与淀粉期价整体震荡分化运行，盘面整体呈现两端弱中间强的特征，即5月和1月相对弱势，9月相对强势，其主要原因或源于即将公布的玉米临储政策，其中临储去库存政策如本周传言的临储轮换消息压制5月期价，而下一年度临储收购政策变动打压远月期价，周末内蒙古电视台新闻节目称今年东北三省及内蒙古将取消临储收购政策，国家将建立生产者补贴制度，为解决大范围卖粮难问题，将安排合资格的企业入市托底收购，个人理解有两种可能性，其一是内蒙古方面错误表述，从其后面表述的意思来看，临储可能变更为择机托底加直补，类似于市场之前预期的临储收购价+对农民直补；其二是临储收购转为企业托市收购，但这里面实际操作有难度，毕竟企业是自负盈亏的法人实体，总体来看，上述消息仍有待官方消息加以确认，但不排除引发市场对临储收购取消的担忧，新作1月合约可能承压下行，9月期价亦可能受到拖累。 展望后期，对于玉米而言，华北玉米仍将处于社会库存去化的阶段，这意味着5-9价差将继续收窄，由于临储去库存政策尚不明朗，这会导致价差回归方式的变化；对于玉米淀粉而言，我们之前预计在吉林补贴政策出台之后，东北地区深加工企业盈利将得到改善，开机率将继续恢复，这意味着前期市场对淀粉供需的担忧将趋于缓解，本周天下粮仓公布的深加工企业淀粉库存继续上升，符合我们之前预期，但开机率却有小幅回落，其中东北地区开机率未见明显回升，特别是在没有补贴的黑龙江和辽宁地区，这意味着吉林补贴政策对行业开机率提振有限，后期仍需要等待临储玉米抛储来降低原料成本，这应该是本周淀粉期价相对强势的原因，建议重点关注后期临储抛储的启动时间。1605玉米期价走势 1605玉米淀粉期价走势 1,700 1,800 1,900 2,000 2,100 2,200 2,300 2,400 15/05/18 15/06/02 15/06/17 15/07/03 15/07/20 15/08/04 15/08/19 15/09/07 15/09/22 15/10/14 15/10/29 15/11/13 15/11/30 15/12/15 15/12/30 16/01/15 16/02/01 16/02/23 16/03/09 16/03/24 1,800 2,000 2,200 2,400 2,600 2,800 3,000 15/05/18 15/06/02 15/06/17 15/07/03 15/07/20 15/08/04 15/08/19 15/09/07 15/09/22 15/10/14 15/10/29 15/11/13 15/11/30 15/12/15 15/12/30 16/01/15 16/02/01 16/02/23 16/03/09 16/03/24 2016年3月28日 2016年3月28日 2 / 15 华泰期货|玉米与淀粉周报  全球玉米供需概况 在美玉米供需方面，USDA3月供需报告未对美玉米供需平衡表进行任何调整，期末库存维持在18.37亿蒲，低于市场平均预估的18.54亿蒲，略高于我们预估的18.32亿蒲。 在全球玉米供需方面，USDA3月未对南美即巴西和阿根廷玉米新作产量进行调整，同时上调巴西旧作玉米出口销售量对应下调旧作期末库存，使得全球玉米期末库存下调184万吨至2.0697亿吨，低于市场平均预估的2.0908亿吨，亦低于我们之前预估的2.0931亿吨。 整体来看，USDA3月供需报告对美玉米期末库存和全球玉米期末库存的预估均低于市场平均预估，整体略偏多。 全球玉米供需平衡表 全球玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 美国玉米供需平衡表 中国玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所 项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存127876132744174790174787-3206179205111-1068产量86950399138010089941009684+690970080969635-445进口量99769123950123141123437+296128295128895+600出口量95124131104139688141209+1521119402119727+325饲用消费518348570334582254582697+ 443596651596951+ 300FSI消费量350932371849378804378891+87379694379994+300总消费量869280942183961058961588+530976345976945+600期末库存132744174787206179205111-1068208807206969-1838库销比13. 76%16. 29%18. 73%18. 60%-0. 13%19. 06%18. 87%-0. 18%15/16年度14/15年度Corn, World Tot al0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 2004/2005 2005/2006 2006/2007 2007/2008 2008/2009 2009/2010 2010/2011 2011/2012 2012/2013 2013/2014 2014/2015 2015/2016 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存25122208593129231292-04397443974-0产量273192351272361091361091-0345486345486-0进口量4063909804804-012701270-0出口量18545487834735947359-04191241912-0饲用消费109607128023135014135227+ 213134626134626-0FSI消费量153366164942166840166627-213167521167521-0总消费量262973292965301854301854-0302147302147-0期末库存20859312924397443974-04667146671-0库销比7. 41%9. 16%12. 59%12. 59%0.00%13. 56%13. 56%0.00%15/16年度14/15年度Corn, Unit es S t at es项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存59335675708131581315-0100464100464-0产量205614218490215646215646-0224580224580-0进口量2702327755165516-025002500-0出口量81221313-05050-0饲用消费144000150000140000140000-0152000152000-0FSI消费量56000580006200062000-06400064000-0总消费量200000208000202000202000-0216000216000-0期末库存6757081315100464100464-0111494111494-0库销比33. 77%39. 09%49. 73%49. 73%0.00%51. 61%51. 61%0.00%15/16年度14/15年度Corn, China 2016年3月28日 3 / 15 华泰期货|玉米与淀粉周报 巴西玉米供需平衡表 阿根廷玉米供需平衡表 数据来源：USDA华泰期货研究所 南非玉米供需平衡表 乌克兰玉米供需平衡表 数据来源：USDA 华泰期货研究所  美玉米期现货数据 周四公布的周度出口销售报告显示，美玉米玉米周出口销售量本年度净销售80.32万吨，2016-17年度出口净销售9.99万吨。当周，美国2015-16年度玉米出口装船99.75万吨，出口销售进度超过USDA预估水平，但装船进度依然大幅落后。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量99.5万桶，上周为99.9万桶，期末库存为2251.9万桶，上周为2285.3万桶，目前美玉米乙醇掺混利润持续亏损。 本周五公布的CFTC持仓数据显示，美玉米基金净空持仓继续大幅下降，商业净多亦相应下降，但总体继续呈现商业净多、投机与基金净空的典型熊市持仓结构。 项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存421291501397213972-095727922-1650产量81500800008500085000-08400084000-0进口量886789600400-200600600-0出口量24948209673300034450+14502800028000-0饲用消费44500460004800048000-04900049000-0FSI消费量8000900090009000-090009000-0总消费量52500550005700057000-05800058000-0期末库存91501397295727922-165081726522-1650库销比11. 81%18. 39%10. 64%8. 66%-1. 97%9. 50%7. 58%-1. 92%15/16年度14/15年度Corn, B ras il项目12/13年度13/14年度2月预估3月预估预估变动2月预估3月预估预估变动期初库存896130814081408-0813813-0产量