玉米与淀粉周报：留意临储拍卖政策

2020-04-11 1 / 14 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 研究院 农产品组 研究员 黄玉萍  021-60827975  huangyuping@htfc.com 从业资格号：F0284365 投资咨询号：Z0010682 范红军  020-37595315  fanhongjun@htfc.com 从业资格号：F0262666 投资咨询号：Z0002196 徐亚光  021-68758679  xuyaguang@htfc.com 从业资格号：F3008645 投资咨询号：Z0012826 联系人 李巍  021-60827983  liwei@htfc.com 从业资格号：F3039929 华泰期货|玉米与淀粉周报2020-04-11 留意临储拍卖政策 玉米：现货价格稳中调整 1. 对于现货而言，进入本周之后现货价格趋于稳中调整，因目前现货价格已经高于去年临储拍卖底价对应的出库价，市场追涨意愿不强，更倾向于等待临储拍卖政策落地，而南方销区依然对东北产区和北方港口倒挂，因其近期有大量进口谷物到港； 2. 对于期货而言，本周以震荡为主，一方面近月期价对临储出库价已经存在一定幅度的升水，这意味着在已经在很大程度上反映临储拍卖底价上调或产生成交溢价的预期，临储拍卖政策的不确定性压制其上行空间；另一方面近月期价对现货价格大致平水，而现货价格相对坚挺，其回落空间亦相对受限； 玉米淀粉：淀粉库存继续下降 3. 天下粮仓公布的数据显示，本周行业产量与出库量同步小幅下滑，但出库量依然处于历史同期高位，且显著高于产量，带动行业库存继续出现较大幅度下滑； 4. 考虑到后期运费因素，因华北-东北产区玉米价差有望继续扩大，其通过淀粉现货生产利润，影响后期华北产区开机率，继而带动供应出现收缩，行业供需或继续改善，对应淀粉-玉米价差有望走扩。 交易建议： 谨慎看多，建议投资者谨慎持有前期多单，相对而言，持有淀粉-玉米价差套利组合或更为安全，如无前期操作，则建议继续等待第三阶段做多机会。 风险因素： 临储拍卖政策、国家进口政策和非洲猪瘟疫情。 华泰期货|玉米与淀粉周报 2020-04-11 2 / 14 全球玉米供需概况 USDA4月供需报告将美玉米乙醇需求下调3.75亿蒲，全部FSI需求下调3.55亿蒲，饲残用量上调1.5亿蒲，进口下调500万蒲，期末库存上调2亿蒲至20.92亿蒲。 在全球供需方面，USDA4月供需报告对各主产国产量预估仅有小幅调整，需求主要根据美国玉米乙醇需求相应下调，期末库存上调583万吨至3.0317亿吨。 综合来看，USDA4月报告对美国和全球玉米期末库存预估均略高于市场预估值，整体表现偏空。 图1. 全球玉米供需平衡表 单位：千吨 图2. 全球玉米主产区库存使用比 单位：% 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图3. 美国玉米供需平衡表 单位：千吨 图4. 中国玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 项目16/17年度17/18年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存311985351957341601341595-6320806320940134产量1127840108008911233321123648316111200611130221016进口量135577149930162967162930-37168615169028413出口量160567148238180538180890352165829165929100饲用消费657128672364702499702295-2047058047092753471FSI消费量405750419779424057424048-9432453424615-7838总消费量1062878109214311265561126343-21311382571133890-4367期末库存3519573415953208063209401342973413031715830库销比28.77%27.54%24.54%24.55%0.01%22.80%23.32%0.52%Corn, World Total19/20年度18/19年度0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 2005/2006 2008/2009 2011/2012 2014/2015 2017/2018 Argentina Brazil China South Africa Ukraine United States World 项目16/17年度17/18年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存44123582535436754367056410564100产量38477837109636426236426203477823477820进口量1450915710710012701143-127出口量58270619165245752457043817438170饲用消费13893513473013793313793301403411441523811FSI消费量1748931792511725391725390173237164219-9018总消费量3138283139813104723104720313578308371-5207期末库存58253543675641056410048067531475080库销比15.66%14.46%15.54%15.54%0.00%13.45%15.09%1.64%Corn, United States19/20年度18/19年度项目16/17年度17/18年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存21201722301722252522252502103192103190产量26361325907125733025733002607702607700进口量24643456448344830700070000出口量77191919020200饲用消费18500018700019100019100001900001900000FSI消费量70000760008300083000089000890000总消费量25500026300027400027400002790002790000期末库存22301722252521031921031901990691990690库销比87.43%84.60%76.75%76.75%0.00%71.35%71.35%0.00%Corn, China19/20年度18/19年度 rQmRtOxOnNmRnQnNnMqPtP8OaO7NoMoOtRmMjMrRrNkPoPmP7NmMuNMYrNxOMYpMpN华泰期货|玉米与淀粉周报 2020-04-11 3 / 14 图5. 巴西玉米供需平衡表 单位：千吨 图6. 阿根廷玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 图7. 南非玉米供需平衡表 单位：千吨 图8. 乌克兰玉米供需平衡表 单位：千吨 数据来源：USDA 华泰期货研究院 数据来源：USDA 华泰期货研究院 美玉米期现货数据 周四公布的USDA周度出口销售报告显示，美玉米出口销售量184.89万吨，出口装船量129.03万吨，出口销售与装船进度均高于4月USDA供需报告预估进度。 周三公布的EIA数据显示美玉米乙醇当周平均每天产量67.2万桶，上周为84万桶，期末库存为2709.1万桶，上周为2571.7万桶，目前美玉米生产利润与掺混利润小幅改善。 周五公布的CFTC数据显示，基金净空小幅增加至8.10万张，而商业净多继续增加至7.47万张。 项目16/17年度17/18年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存676914019928092800519051900产量985008200010100010100001010001010000进口量854915165916590120012000出口量31604241543974939749036000360000饲用消费51000540005700057000057000570000FSI消费量950095001000010000010000100000总消费量60500635006700067000067000670000期末库存140199280519051900439043900库销比15.22%10.59%4.86%4.86%0.00%4.26%4.26%0.00%Corn, Brazil19/20年度18/19年度项目16/17年度17/18年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存1448527324072407026122368-244产量41000320005100051000050000500000进口量117550550出口量2598622473370003724424433500335000饲用消费7500850097009700010300103000FSI消费量37003900410041000470047000总消费量11200124001380013800015000150000期末库存5273240726122368-24441173873-244库销比14.18%6.90%5.14%4.64%-0.50%8.49%7.99%-0.50%Corn, Argentina19/20年度18/19年度项目16/17年度17/18年度3月预估4月预估预估变动3月预估4月预估预估变动期初库存10963695267226720182618260产量17551131041182411824016000160000进口量01726006000000出口量22892069117011700250025000饲用消费74636830650065000680068000FSI消费量52005400560056000580058000总消费量12663122301210012100012600126000期末库存36952672182618260272627260库销比24.71%18.69%13.76%13.76%0.00%18.05%18.05%0.00%Corn, South Africa19