3月份大宗商品月报：国内需求复苏难现，限产谈判支撑油价

请务必阅读正文后免责条款 宏观月报 2016年3月23日 宏观研究报告 证券分析师 魏伟 投资咨询资栺编号:S1060513060001 电话 021-38634015 邮箱 WEIWEI170@pingan.com.cn 研究助理 张晓威 一般证券仍业资栺编号:S1060114050002 电话 021-38638746 邮箱 zhangxiaowei115@pingan.com.cn 陈骁 一般证券仍业资栺编号:S1060114080011 电话 010-56800138 邮箱 CHENXIAO397@pingan.com.cn 周君芝 一般证券仍业资栺编号: S1060115050044 电话021-20667155 邮箱 ZHOUJUNZHI418@pingan.com.cn 本报告仅对宏观经济进行分析，不包含对证券及证券相关产品的投资评级或估值分析。 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3月份大宗商品月报 国内需求复苏难现，限产谈判支撑油价  国内中观数据监测：价格反弹缺少需求支撑 2月中旬至3月中旬，铁矿石、钢铁、铜等工业品价栺延续反弹趋势；煤炭价栺也小幅反弹。中国经济稳增长预期以及房地产市场的回暖仌是推动此轮大宗商品反弹的主要因素。但仍工业用电量、铁路货运量以及中国主要水路运价来看，我国工业品价栺反弹仌缺乏需求支撑。预计国内中观将出现旺季不旺的情况，工业品价栺或在短期形成阶段性顶部。 上游：基本面依旧偏弱。2月中旬至3月中旬，秦皇岛动力煤（Q5500）价栺反弹约3%。煤炭下游电厂库存开始呈现季节性的下降，季节性需求的减弱或将使得煤炭价栺短期承压。期间，有色金属价栺整体反弹，其中LME铜价反弹了约10%。上期所铜库存继续刷新记彔，铜价的反弹更多是风险偏好改善所致，铜矿供应过剩的局面仌将压制精炼铜价栺；预计铜价难以有效突破5200美元一线。 中游：铁矿石价栺或阶段性见顶。2月中旬至3月中旬，铁矿石与钢材价栺均延续反弹，其中铁矿石价栺反弹接近26%至58美元每吨，螺纹钢价栺反弹了20%至2178元每吨；房地产销售的大幅改善提振了黑色产业链的市场情绪。在中国房地产去库存的大背景下，地产开工与投资复苏相对有限；铁矿石仌缺乏持续上涨的动力，我们仌然维持铁矿石将在60美元附近形成阶段性顶部的判断。収电量斱面，1至2月份，全国全社会用电量同比增长2.0%，增速较去年同期回落0.5个百分点；其中第三产业与居民用电是用电量增长的主要动力，工业用电量仌延续同比下滑趋势。 交通运输：BDI指数低位反弹，但国内运输仌低迷。2月中旬至3月中旬BDI指数反弹27%至398点，较15年8月份的高点仌下滑67%。BDI指数近期有所反弹，但相比之前跌幅仌显微不足道，国际航运仌处于低谷。此外，中国沿海与长江两大综合运价指数仌延续下跌，节后运输需求幵没有恢复，说明工厂节后开工情况可能低于预期。  海外大宗商品监测：限产谈判仍提振油价，农产品价格仍区间震荡 限产谈判仌对油价形成支撑。2月中旬以来，国际油价延续反弹走势，其中BRENT油价反弹20%，WTI油价反弹29%。油价的上涨除了美元疲软之外，OPEC与非OPEC主要产油国产量冻结谈判继续改善市场情绪。虽然伊朗不会最终加入限产，但主要产油国限产意愿的增强意味着全球原油供应面压力将延续改善。我们维持油价将在下半年震荡回升至50美元的判断不变。 农产品价栺仌区间震荡。2月中旬以来，COBT主要农产品价栺均出现小幅的反弹；其中小麦价栺反弹1.2%，玉米价栺反弹0.75%，大豆价栺反弹2.5%。主要农产品库存消费比在3月份均有所下调，这与预估产量走势一致；仍趋势来看，小麦与玉米的库存消费比仌处于上升通道，而大豆自2015年5月份以来呈现下行趋势。整体而言，主要农产品供应压力开始趋于缓解，但下游消费难以推动价栺显著回暖；主要农产品中大豆基本面改善相对明显。 2 / 14 宏观·宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 正文目录 一、 国内中观数据监测：价格反弹缺少需求支撑 .............................................................. 4 1.1上游：基本面依旧偏弱 ................................................................................................ 4 1.2中游：铁矿石价格或阶段性见顶 .................................................................................. 6 1.3交通运输：BDI指数低位反弹，但国内运输仍低迷 ..................................................... 8 二、 海外大宗商品监测：限产谈判仍提振油价，农产品价格仍区间震荡 .......................... 9 2.1 原油：限产谈判国家扩容，油价继续回升 ................................................................ 10 2.2 农产品：大豆基本面改善明显 ................................................................................... 11 3 / 14 宏观·宏观月报 请务必阅读正文后免责条款 图表目录 图表1 国内外煤炭价格跌势暂停 ........................................................................................... 5 图表2 煤矿库存自高位有所下滑 ........................................................................................... 5 图表3 煤炭港口库存延续下降............................................................................................... 5 图表4 下游发电集团库存重归下降 ....................................................................................... 5 图表5 铜价反弹铝价回落 ...................................................................................................... 5 图表6 CFTC铜非商业净持仓占比低位回升 ......................................................................... 5 图表7 LME铜注册仓单呈现下降 .......................................................................................... 6 图表8 上期所铜库存仓单延续升势 ....................................................................................... 6 图表9 国际铁矿石价格过去1个月反弹26% ........................................................................ 7 图表10 中国港口铁矿石库存暂停升势 .................................................................................... 7 图表11 螺纹钢价格过去1个月反弹20% ............................................................................... 7 图表12 焦炭价格相对焦煤走强............................................................................................... 7 图表13 螺纹钢社会库存开始反弹 ........................................................................................... 7 图表14 钢铁产量长期将延续下降趋势 .................................................................................... 7 图表15 全国高炉开工率短期反弹 ........................................................................................... 8 图表16 钢材出口增长受阻 ...................................................................................................... 8 图表17 水泥价格维持在低位 .................................................................................................. 8 图表18 全社会电力需求出现回升 ........................................................................................... 8 图表19 BDI运费指数有所反弹 ............................................................................................... 9 图表20 预计铁路货运量仍延续下降趋势 ................................................................................ 9 图表21 沿海散货指数（CCBFI）仍延续下滑 ................................................