05月06日固定收益研究晨报：下行动能趋弱，现券走势胶着

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周四货币市场利率整体呈现下行态势。周四央行进行了7天期逆回购1300亿，中标利率保持持平，同时有1100亿元逆回购到期，当日实现资金净投放200亿元，终结了自4月27日以来连续五日的净回笼。目前货币市场利率总体呈现下行趋势，短期资金面保持宽松，市场情绪较为稳定。例行缴准一如我们的预期对市场影响不大。鉴于目前流动性整体形势来看，对冲操作力度恐将会逐步下降。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动。 2.利率债分析 周四利率债收益率整体波动不大，国债收益率曲线除个别期限外，小幅上行1BP左右。随着营改增利好的消化，债市利空阶段性出尽后的修复下行动力明显减弱，整体表现延续了周三的弱势。市场的重回谨慎也显示出市场对于债市后续走势的担忧。目前在供给压力高峰仍未度过，叠加经济回暖、通胀预期强化等利空因素影响下，债市调整压力仍然存在。下周起即将陆续发布的4月经济数据或会带给市场更多信息与指示。在此我们建议投资者仍应谨慎为上，切勿过分乐观。 3.信用债市场 周四交易所竞价交易总成交额约67亿元，较前日有所放量。周四，2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券由于公司经营困难，无法按时、足额筹集资金用于偿付本期债券的应付利息及回售款项，发布构成实质性违约公告。同日，东北特殊钢集团有限公司也发布公告称，截至到期兑付日日终（2016年5月5日）15东特钢CP002不能按期足额偿付，构成实质性违约。违约事件仍在陆续爆出远未消停，信用利差随之走扩。违约风险、流动性风险和高杠杆风险给信用债市场带来的压力不减。在当前信用债受到多种扰动的背景下，我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 表1今日债市变化（只，亿元） 缴款 只数 金额 上市/流通 只数 金额 到期 只数 金额 银行间市场 26 451.00 20 202.50 55 479.00 上交所 2 40.00 5 57.00 1 12.16 深交所 0 0 0 0 0 0 柜台 0 0 0 0 0 0 合计 28 491.00 25 259.50 56 491.16 注：跨市场发行债券总金额计入银行间市场；数据来源：WIND 日期：2016年05月06日 胡月晓S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 下行动能趋弱 现券走势胶着 ——05月06日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年05月06日 一、债市展望 1.流动性分析 周四货币市场利率整体呈现下行态势。同业拆借1天、7天和21天分别下行0.18BP、5.54BP和13.33BP，14天上行2.45BP。质押式回购1天、7天、14天和21天分别下行1.34BP、1.43BP、0.71BP和0.57BP。周四央行进行了7天期逆回购1300亿，中标利率保持持平，同时有1100亿元逆回购到期，当日实现资金净投放200亿元，终结了自4月27日以来连续五日的净回笼。目前货币市场利率总体呈现下行趋势，短期资金面保持宽松，市场情绪较为稳定。例行缴准一如我们的预期对市场影响不大。鉴于目前流动性整体形势来看，对冲操作力度恐将会逐步下降。我们预计央行对于稳定资金面的扶助态度不变，仍将积极合理采用多种工具来应对资金面出现的波动。 2.利率债分析 周四利率债收益率整体波动不大，国债收益率曲线除个别期限外，小幅上行1BP左右。早盘进出口行续发3、5、10年期，除10年期收益率略高外，其余期限招标收益率较前一日市场价格接近；午后国开续发10、20年期，10年期收益率略有上行，20年期招标收益率与前一日市场价格接近，波动不大。截止日终，政策性金融债曲线涨跌互现，国开债曲线小幅波动2BP以内。具体来看，3年期下行1BP至2.58%；5年期稳定在2.72%；7年期上行1BP至2.94%；10年期上行1BP至2.9%。国开债曲线小幅波动，3年期下行1BP至3.03%；5年期上行1BP至3.3%；10年期上行2BP至3.39%；20年期稳定在4%。政策性金融债曲线涨跌互现，10年期上行1BP至3.58%；15年期稳定在3.96%。 随着营改增利好的消化，债市利空阶段性出尽后的修复下行动力明显减弱，整体表现延续了周三的弱势。市场的重回谨慎也显示出市场对于债市后续走势的担忧。目前在供给压力高峰仍未度过，叠加经济回暖、通胀预期强化等利空因素影响下，债市调整压力仍然存在。下周起即将陆续发布的4月经济数据或会带给市场更多信息与指示。在此我们建议投资者仍应谨慎为上，切勿过分乐观。 3.信用债市场 周四交易所竞价交易总成交额约67亿元，较前日有所放量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约3BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约2BP。周四信用债收益率整体平稳。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限上行1BP至2.76%，6M期限下行3BP至2.83%。中债中短期票据收益率曲线（AAA+）2年期下行3BP至3.20%，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年期下行约3BP至3.44%水平。周四，2011年内蒙古奈伦集团股份有限公司公司债券由于公司经营困难，无法按时、足额筹集资金用于偿付本期债券 债券晨报 3 2016年05月06日 的应付利息及回售款项，发布构成实质性违约公告。同日，东北特殊钢集团有限公司也发布公告称，截至到期兑付日日终（2016年5月5日）15东特钢CP002不能按期足额偿付，构成实质性违约。违约事件仍在陆续爆出远未消停，信用利差随之走扩。违约风险、流动性风险和高杠杆风险给信用债市场带来的压力不减。在当前信用债受到多种扰动的背景下，我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 5月5日，全国银行间市场同业拆借共成交537笔， 总计4800.58亿元，较昨日增加160.27亿元，加权利率2.0983%； 质押式回购共成交6107笔，总计24090.56亿元，较昨日增加753.78亿元， 加权利率2.0755%； 买断式回购共成交1468笔，总计1465.01亿元，较昨日增加308.25亿元， 加权利率2.4994%； 现券买卖市场共成交4766笔，总计4651.70亿元,较昨日增加292.26亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.0010 0.10 (3.70) SHIBOR 1W 2.3290 0.10 (0.50) R001 2.0254 (1.34) (11.46) R007 2.4277 (1.43) (24.46) IBO001 2.0526 (0.18) (4.03) IBO007 2.4914 (5.54) (13.67) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 5月5日（周四），全国银行间债券市场结算总量为24780.77亿元，较上一日增加5.23%，交易结算总笔数为8394笔。其中，质押式回购20608.84亿元，买断式回购995.54亿元，现券交易3140.29亿元，债券借贷36.10 亿元。回购利率全面下行，隔夜回购利率下行1.5BP至1.997%，7天回购利率下行1.6BP至2.390%。今日，人民银行以利率招标方式开展了期限为7天，交易量为1300亿元的逆回购操作，中标利率为2.25%。 债券晨报 4 2016年05月06日 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额 (亿元) 笔数 到期收益率(%) 1 16农发01 332.503 410 2.6284 2 16国开10 234.7537 499 3.3853 3 15国开18 137.5382 139 3.4239 4 15国开10 98.7495 70 3.5588 5 15国开07 82.1483 53 3.0523 6 15国开23 76.8668 36 2.8422 7 16进出01 65.2991 28 3.0895 8 16农发02 64.8931 13 2.9473 9 16广州地铁SCP003 60.3911 43 2.9981 10 09国开08 57.8639 6 3.4955 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 05月05日，上海证券交易所债券成交共计8189.61亿元，其中现券成交36.46亿元，回购交易规模为8153.15亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额491.88亿元，其中现券成交31.15亿元，回购交易规模为460.73亿元。 三、风险提示 1.12中东电MTN1：存货跌价准备增加近10亿元 东方电气被上交所问询 据5月5日中国证券报讯，东方电气发布公告称，收到上海证券交易所关于公司2015年年度报告的事后审核问询函。该问询函就东方电气年报中有关行业竞争和公司经营、经营模式与经营风险等提出了(2)(1)012340.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-05-042016-05-05(4)(2)02460.00001.00002.00003.00004.00005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-05-042016-05-05 债券晨报 5 2016年05月06日 11个问题，要求上市公司作进一步披露。关于东方电气2015年末存货跌价，上交所的问询函指出，公司存货跌价准备期末余额为25亿元，较上年增长了近10亿元，是本年度业绩大幅下降的原因之一，其中对在建造合同形成的资产计提的跌价准备较上年增加近4亿元。 2.11广发次级债、08广发债固、08广发债浮、16广发CD001、15广发银行二级、12广发次级债01：广发银行资产减值准备大幅计提 净利下滑24.7% 据5月5日第一财经日报讯，广发银行在其官网发布2015年度报告，截至2015年末，广发银行总资产18365.87亿元，较年初增幅11.44%；总负债17390.47亿元，较年初增幅11.43%；实现营业收入547.35亿元，同比增长22.61%；净利润90.64亿元，同比下滑24.70%。 3. 12沈焦煤MTN1、13沈焦煤MTN1：沈阳焦煤股份有限公司公告2015年度业绩亏损 据5月5日Wind资讯消息，沈阳焦煤股份有限公司2015年度营业利润为-4.53亿元，利润总额为-4.17亿元，净利润为-4.44亿元。2015年末公司净资产为25.8亿元，累积净亏损已超过公司净资产的10%。 4. 11一重债、15中国一重MTN001、12一重01：中国第一重型机械股份公司公告2015年度业绩亏损 据5月5日Wind资讯消息，中国第一重型机械股份有限公司发布年报，截止2015年末，公司实现营业利润-18.73亿元，利润总额-18.12亿元，2015年度净利润亏损金额已超过本公司2015年度经审计后净资产的10%。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 债券晨报 6 2016年05月06日 债券简称 品种 计息方式 发行