06月24日固定收益研究晨报：公投进行时全球翘首以盼，现券走势平淡

1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。  投资提示： 1.流动性分析 周四货币市场利率以上行为主。周四央行进行了7天期逆回购操作600亿，较前一日稍有缩减，同日有300亿逆回购到期，中标利率保持持平，单日净投放300亿。受半年末季节效应、MPA第二次考核以及企业缴税等多方因素交织影响，资金面有所趋紧。但近期央行对资金面呵护有加，“逆回购+MLF”组合套拳使用娴熟，还辅以国库定存招标共护流动性。虽然资金面相较于前期的宽松出现一定程度的边际收紧，但相信在央行强力支持下，虽有波动但不会失控。6月MPA考核影响也将明显弱于3月，有望实现平稳跨季。 2.利率债分析 周四利率债整体小幅波动。周四下午英国公投如期拉开序幕，投票至北京时间周五凌晨5点结束，初步结果将于北京时间24日午后公布。民调数据显示，留欧阵营略占优势，变数仍大。在公投大结局最终揭晓之前，全球金融市场神经也将时刻紧绷。而市场观望情绪较浓，也使得昨日市场走势平淡，多空动能均显不足。国新办举办的吹风会上财务部表示地方政府待确定债务约7万亿元，中国仍有举债空间，政府或将加杠杆帮助企业去杠杆，利率债未来供给或将进一步上升。当前市场走势缺乏方向，在公投结果尘埃落定后，会给予市场更加明确的指示。整体来看，一旦决定脱欧将引发全球经济动荡，避险情绪仍将对债市有一定程度的支撑。但如果脱欧被否决或避险情绪消化，供给压力、金融去杠杆等利空因素将重新凸显，债市或重回盘整之势。 3.信用债市场 周四交易所竞价交易总成交额约34亿元，较前日有所缩量。周四信用债收益率有所下行。周四义马煤业集团主体评级由AA+下调至AA-，评级展望维持负面，其发行的11义马MTN1、12义马MTN1、13义马MTN1、11义煤债债项评级由AA+下调至AA-。目前处于评级跟踪季，评级下调频繁。下半年天量债券即将到期，再加上政府大力推行供给侧改革、去产能，企业再融资困难将日趋严重，信用违约冲击将持续加大。另外还有流动性风险、金融去杠杆等利空因素影响不断，信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 日期：2016年06月24日 胡月晓S0870510120021 陈彦利 S0870115080012 021-53686170 chenyanli@shzq.com 报告编号： 相关报告： 公投进行时全球翘首以盼 现券走势平淡 ——06月24日固定收益研究晨报 证券研究报告/债券研究/债券晨报 债券晨报 2 2016年06月24日 一、债市展望 1.流动性分析 周四货币市场利率以上行为主。同业拆借除7天下行8.84BP外，1天、14天和21天分别上行0.06BP、10.32BP和320.00BP。质押式回购1天、7天、14天和21天分别上行0.31BP、1.41BP、4.14BP和5.68BP。周四央行进行了7天期逆回购操作600亿，较前一日稍有缩减，同日有300亿逆回购到期，中标利率保持持平，单日净投放300亿。受半年末季节效应、MPA第二次考核以及企业缴税等多方因素交织影响，资金面有所趋紧。但近期央行对资金面呵护有加，“逆回购+MLF”组合套拳使用娴熟，还辅以国库定存招标共护流动性。虽然资金面相较于前期的宽松出现一定程度的边际收紧，但相信在央行强力支持下，虽有波动但不会失控。6月MPA考核影响也将明显弱于3月，有望实现平稳跨季。 2.利率债分析 周四利率债整体小幅波动。截止日终，国债曲线整体波动1BP左右。周四早盘口行续发5、10年期，招标收益率小幅偏低。截止日终，政策性金融债曲线和国开债曲线整体微幅波动1BP以内。具体来看，3年期下行1BP至2.58%；5年期稳定在2.75%；7年期稳定在2.92%；10年期稳定在2.93%。国开债曲线微幅波动，3年期稳定在2.94%；5年期稳定在3.14%；10年期稳定在3.26%。政策性金融债曲线涨跌互现，10年期稳定在3.38%；15年期下行1BP至3.84%。周四下午英国公投如期拉开序幕，投票至北京时间周五凌晨5点结束，初步结果将于北京时间24日午后公布。民调数据显示，留欧阵营略占优势，变数仍大。在公投大结局最终揭晓之前，全球金融市场神经也将时刻紧绷。而市场观望情绪较浓，也使得昨日市场走势平淡，多空动能均显不足。国新办举办的吹风会上财务部表示地方政府待确定债务约7万亿元，中国仍有举债空间，政府或将加杠杆帮助企业去杠杆，利率债未来供给或将进一步上升。当前市场走势缺乏方向，在公投结果尘埃落定后，会给予市场更加明确的指示。整体来看，一旦决定脱欧将引发全球经济动荡，避险情绪仍将对债市有一定程度的支撑。但如果脱欧被否决或避险情绪消化，供给压力、金融去杠杆等利空因素将重新凸显，债市或重回盘整之势。 3.信用债市场 周四交易所竞价交易总成交额约34亿元，较前日有所缩量。高等级公司债市场收益率平均较前日下行约3BP；中低等级公司债市场收益率平均较前日下行约1BP。周四信用债收益率有所下行。具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M期限下行2BP至2.88%，6M期限收益率稳定于2.90%水平。中债中短期票据收益率曲线（AAA）3年 债券晨报 3 2016年06月24日 期下行1BP至3.22%，5年期下行2BP至3.50%水平。周四义马煤业集团主体评级由AA+下调至AA-，评级展望维持负面，其发行的11义马MTN1、12义马MTN1、13义马MTN1、11义煤债债项评级由AA+下调至AA-。目前处于评级跟踪季，评级下调频繁。下半年天量债券即将到期，再加上政府大力推行供给侧改革、去产能，企业再融资困难将日趋严重，信用违约冲击将持续加大。另外还有流动性风险、金融去杠杆等利空因素影响不断，信用债市场压力不容小觑。因此我们建议投资者当前应尽量选择真正高资质的信用债作为配置对象，避免“踩雷”。 二、债市回顾 1.银行间本币市场成交概览 6月23日，全国银行间市场同业拆借共成交460笔，总计4962.31亿元，较昨日减少77.61亿元，加权利率2.1107%；质押式回购共成交5781笔，总计23203.25亿元，较昨日减少2512.11亿元，加权利率2.1348%；买断式回购共成交1176笔，总计1226.33亿元，较昨日减少142.14亿元，加权利率2.5558%；现券买卖市场共成交5348笔，总计5618.13亿元,较昨日减少714.57亿元。 表2昨日货币市场利率涨跌 最新利率(%) 昨日涨跌(bp) 本周涨跌(bp) SHIBOR O/N 2.0320 0.50 2.70 SHIBOR 1W 2.3580 0.30 1.20 R001 2.0457 0.31 1.55 R007 2.4535 1.41 10.43 IBO001 2.0858 0.06 0.06 IBO007 2.4173 (8.84) (8.11) 数据来源：WIND、上海证券研究所 2.银行间债券成交概览 6月23日（周四），全国银行间债券市场结算总量为24628.01亿元，较上一日减少9.04%，交易结算总笔数为9074笔。其中，质押式回购19891.73亿元，买断式回购853.70亿元，现券交易3847.18亿元，债券借贷35.40亿元。回购利率整体上行，其中，隔夜回购利率上行0.4BP至2.020%，7天回购利率上行1.0 BP至2.408%。 债券晨报 4 2016年06月24日 图1昨日国债利率曲线变动（%，BP） 图2昨日企业债利率曲线变动（%，BP） 数据来源：WIND、上海证券研究所 数据来源：WIND、上海证券研究所 表3昨日活跃债券统计(成交前十位债券交易情况) 名次 债券名称 成交金额(亿元) 笔数 到期收益率 (%) 1 16农发01 456.39 531.00 2.52 2 16国开10 204.63 437.00 3.26 3 15国开18 139.98 183.00 3.39 4 15国开07 95.79 53.00 3.03 5 16国开06 68.81 75.00 3.13 6 16农发02 58.40 21.00 2.94 7 15进出17 56.75 9.00 2.98 8 16附息国债07 56.47 48.00 2.74 9 15国开20 54.65 29.00 3.22 10 15国开23 50.77 26.00 2.95 数据来源：货币网、上海证券研究所 3.交易所债券成交概览 06月23日，上海证券交易所债券成交共计8848.50亿元，其中现券成交29.96亿元，回购交易规模为8818.55亿元。深圳证券交易所当日债券成交金额537.39亿元，其中现券成交8.43亿元，回购交易规模为528.96亿元。 三、风险提示 1.14西南CP005、14西南01、14西南债：西南证券继续停牌 正向监管机构核实相关事项 据6月23日Wind资讯消息，中诚信称，因尚未收到金寨城投的全部评级所需相关业务材料，需相应延期披露公司的2016年度跟踪评级报告。在跟踪资料收集完备后，将尽快出具公司的2016年度跟踪评级报告。 (2)(2)(1)(1)01122330.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.0000O/N3M6M9M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y50Y利差（BP） 2016-06-222016-06-23(3)(2)(2)(1)(1)01120.00001.00002.00003.00004.00005.0000O/N3M6M1Y2Y3Y4Y5Y6Y7Y8Y10Y15Y20Y30Y利差（BP） 2016-06-222016-06-23 债券晨报 5 2016年06月24日 2.12黑牛01：黑牛食品拟延期复牌 确认出售食品业务资产 据6月23证券日报消息，黑牛食品在6月1日宣布因筹划重大资产重组停牌，当时公司承诺争取在2016年6月25日前按照要求披露重大资产重组信息。6月23日晚间，公司披露进展公告，确认本次交易为重大资产出售，标的资产为公司全资子公司：揭阳市黑牛食品工业有限公司、安徽省黑牛食品工业有限公司、黑牛食品（广州）有限公司、黑牛食品营销有限公司以及汕头市黑牛实业有限公司的100%股权。本次重大资产重组事项的交易对方为深圳市黑牛资本管理有限公司，本次交易构成关联交易。 3.11人寿债、12人寿01、12人寿02、11人寿02、12国寿财：中国人寿收到保监会行政处罚决定书 据中国证券网6月23日讯，中国人寿6月23日晚间公告称，公司近日收到《中国保险监督管理委员会行政处罚决定书》，公司因采取退保金直接冲减退保年度保费收入的方式处理长期险非正常退保业务，违反了《中华人民共和国保险法》相关规定，被罚款40万元。 4.16宏升小微债：联合资信推迟出具黔西南州宏升资本营运公司2016年跟踪评级报告 据6月23日Wind资讯消息，鉴于主体黔西南州宏升资本营运公司年度报告未及时披露，联合资信需延迟披露跟踪评级报告。在此期间，中诚信将持续关注公司的2015年度审计报告披露进展情况及生产经营状况，并在收到所需资料后，尽快出具公司的2016年度跟踪评级报告。 四、央行动态 无 五、市场公告 无 六、今日发行 1.近期待发行债券 银行间市场: 债券晨报 6 2016年06月24日 债券简称 品种 计息方式 发行日 缴款日 流通上市日 金额 (亿元) 期限(年) 评级 主承销商 16山西债06 地方政府债 固定利率 2016/6/24 2016/6/27 40.00 5.00 AAA 交通银行 晋商银行 兴业银行 招商银行 工商银行 建设银行 中国银行 中信银行 16附息国债08(续发) 国债 固定利率 2016/6/24 2016/6/27 2016/6/29