能源化工策略周报（LLDPE、PP）：品种强弱转换中，试空头寸续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 品种强弱交替分化，关注反弹抛空机会 2016-5-23 供应压力表现中，空单止损下移持有 2016-5-16 供应压力或逐步显现，维持逢高抛空思路 2016-5-3 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2016-05-23 品种强弱转换中，试空头寸续持 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 上周两品种现货价格持稳，期货震荡下行，PP期货表现稍弱。 需求方面，下游开工继续持稳。供应方面，5月底至6月中旬前期检修装臵逐渐重启，压力将逐渐提升，而检修因素对PP供应波动的影响相对较大。成本方面，丙烯价格高企导致粉料利润倒挂的情况依旧存在，但我们关注的国内丙烯价格已经开始出现松动，这一因素将逐步转向。 我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，主力合约仍有调整需求，维持逢高抛空思路。PP1609试空头寸继续持有，目标6200元/吨，止损6800元/吨，跌破6500元/吨可适当加仓。LP1609价差扩大头寸继续持有，波动区间1100~1600元/吨。操作建议： L9-1正套持有。PP1609试空头寸持有。LP1609价差扩大头寸继续持有。 风险点： 布伦特原油突破35~50美元/桶区间 下游利润好转，重新入市采购 宏观预期大幅改善，提振远月价格投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 L9-1 正套 正套 持有 PP1609 空单 无 试空入场 LP1609 买L抛PP 无 入场 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月23日 2 / 14 一、LLDPE、PP市场解析 1.上周回顾 LLDPE：L1609跌2.33%收7965元/吨，持仓增11.4万手至53.9万手。华北石化主流出厂价8550~8700（+0）元/吨；主流市场价8450~8600（+0）元/吨。 PP：PP1609跌4.53%收6506元/吨，持仓增11.7万手至62.7万手。华东T30S主流出厂价6600~6800（+0）元/吨；主流市场价6750~6850（+50）元/吨。 2.重要的市场变化 上游原料：石脑油CFR日本424.38（+8.63）美元/吨；乙烯CFR东北亚1170（-10）美元/吨，CFR东南亚1135（-5）美元/吨。丙烯CFR中国750（+0）美元/吨，山东丙烯6375（+75）元/吨，华东丙烯6000（+100）元/吨。 进口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1120（-20）美元/吨，完税价9220元/吨。PP均聚CFR中国930（-25）美元/吨，完税价7680元/吨。 下游开工： PE终端整体开工60~65%（+0%），农地膜企业开工率30%（+0%）。PP下游整体开工率66%（+0%），其中塑编行业开工65%（+0%），共聚注塑开工65%（-1%），BOPP开工69%（+0%）。 库存情况：大商所LLDPE仓单1536（-662）手；PP仓单4068（+2988）手。 PP粒粉价差：山东地区-100（-100）元/吨，华东地区0（+100）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水1700元/吨。 3.本周展望 上周两品种现货价格持稳，期货震荡下行，PP期货表现稍弱。 需求方面，下游开工继续持稳。供应方面，5月底至6月中旬前期检修装臵逐渐重启，压力将逐渐提升，而检修因素对PP供应波动的影响相对较大。成本方面，丙烯价格高企导致粉料利润倒挂的情况依旧存在，但我们关注的国内丙烯价格已经开始出现松动，这一因素将逐步转向。 我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，主力合约仍有调整需求，维持逢高抛空思路。PP1609试空头寸继续持有，目标6200元/吨，止损6800元/吨，跌破6500元/吨可适当加仓。LP1609价差扩大头寸继续持有，波动区间1100~1600元/吨。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月23日 3 / 14 4.操作策略 L9-1正套持有。PP1609试空头寸持有。LP1609价差扩大头寸继续持有。 5.主要风险点 布伦特原油突破35~50美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 宏观预期大幅改善，提振远月价格 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月23日 4 / 14 二、LLDPE期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周度持仓变化L017610-205-2.62%176632+44272L057355--20786-L097965-190-2.33%539208+113798数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE市场价差结构跟踪 表2：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/5/132016/5/20涨跌幅天津现货-主力合约445635+190余姚现货-主力合约645785+140广州现货-主力合约895835-60L9-1340355+15L5-9--610-数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 图 1： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 图 2：LLDPE期现价差 单位：元/吨 200 250 300 350 400 450 500 2016/03/102016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/19L9-1 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/07/312015/08/212015/09/112015/10/022015/10/232015/11/132015/12/042015/12/252016/01/152016/02/052016/02/262016/03/182016/04/082016/04/292016/05/20基差-华北LLDPE市场价-华北LLDPE主力合约 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月23日 5 / 14 三、LLDPE产业链数据跟踪 1.产业链利润/价差 图 3：各地区基差 单位：元/吨 图 4：进口利润 单位：元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/11/082015/11/222015/12/062015/12/202016/01/032016/01/172016/01/312016/02/142016/02/282016/03/132016/03/272016/04/102016/04/242016/05/08基差-华北基差-华东基差-华南 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/05/212014/07/212014/09/212014/11/212015/01/212015/03/212015/05/212015/07/212015/09/212015/11/212016/01/212016/03/21LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 5：生产毛利（出厂价-石脑油估算成本） 单位：元/吨 图 6：贸易商毛利（市场价-出厂价） 单位：元/吨 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/07/022012/10/022013/01/022013/04/022013/07/022013/10/022014/01/022014/04/022014/07/022014/10/022015/01/022015/04/022015/07/022015/10/022016/01/022016/04/02油制LLDPE生产利润-1M -400 -200 0 200 400 600 2015/11/082015/11/222015/12/062015/12/202016/01/032016/01/172016/01/312016/02/142016/02/282016/03/132016/03/272016/04/102016/04/242016/05/08贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 7：产业链逐级价差 单位：美元/吨 图 8：相关产品-LLDPE价差 单位：元/吨 -400 -200 0 200 400 600