能源化工策略日报（LLDPE、PP）：供需矛盾缓慢累积，试空头寸续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-04-19 供需矛盾缓慢累积，试空头寸续持 策略摘要 行情回顾： L1609跌0.66%至8325元/吨，成交97.9（-13.7）万手；持仓59.6（-0.7）万手。PP1609跌0.88%至6788元/吨，成交210.3（-6.1）万手，持仓60.5（-0.6）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9100(-100)元/吨,指导价9000元/吨；中石化定价9300元/吨；市场价8900~9100(-100)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7050~7300(-200)元/吨，主流市场价7050~7300(-100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1155美元/吨，人民币价9560元/吨；PP（均聚）CFR中国995美元/吨，人民币价8260元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单0手；PP注册仓单0手。 投资逻辑： 下游心态较弱，上游石化库存增长，继续下调出厂价，但倒挂情况依旧存在。 鉴于季节性需求、后市预期及获利考虑，贸易商套利库存压力或已不大，接下来考验的是上游库存及下游需求的平衡，考虑到月底中煤蒙大产品入市与宁夏宝丰检修暂时抵消，但后期茂名、神华、武汉重启，由中下游需求拉动价格再度上行难度较高。 LLDPE下游开工自3月底开始回落，需求季节性开始反映。PP外采丙烯制PP利润回落至均值区间，下游开工持稳，境外需求较好依旧存在支撑，但新增产能压力同样逐步反映。 期现：L1605较华北低端贴水55元/吨，PP1605对华东低端升水35元/吨。L1609较华北低端贴水575元/吨，PP1609对华东低端贴水362元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 上周PP1609于6900元/吨一线入场空单续持，止损下移至7000元/吨。 风险提示： 布伦特原油突破30~45美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月19日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/4/142016/4/15涨跌幅天津现货-主力合约745715-30余姚现货-主力合约945815-130广州现货-主力合约1045965-80L9-1445435-10L5-9550525-25期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1605160616071608160916101611161217011702当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/06基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2016/01/292016/02/052016/02/122016/02/192016/02/262016/03/042016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/15L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/262015/02/262015/03/262015/04/262015/05/262015/06/262015/07/262015/08/262015/09/262015/10/262015/11/262015/12/262016/01/262016/02/26LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月19日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/04L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/10/072015/10/212015/11/042015/11/182015/12/022015/12/162015/12/302016/01/132016/01/272016/02/102016/02/242016/03/092016/03/232016/04/06LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/10/052015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/04LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/06/042014/08/042014/10/042014/12/042015/02/042015/04/042015/06/042015/08/042015/10/042015/12/042016/02/042016/04/04HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/04/192014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/192015/08/192015/10/192015/12/192016/02/19石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月19日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -2000 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/04/192014/06/192014/08/192014/10/192014/12/192015/02/192015/04/192015/06/192015/08/192015/10/192015/12/192016/02/19LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/05/312012/08/312012/12/012013/03/012013/06/012013/09/0