能源化工策略日报（LLDPE、PP）：市场价倒挂延续，试空头寸续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2016-04-20 市场价倒挂延续，试空头寸续持 策略摘要 行情回顾： L1609跌1.33%至8225元/吨，成交128.1（+30.1）万手；持仓60.8（+1.2）万手。PP1609跌1.44%至6700元/吨，成交236.1（+25.7）万手，持仓67.2（+6.7）万手。 市场要闻及监测重点变化： 1、现货：LLDPE华北，7042中油挂牌9000(-100)元/吨,指导价8900元/吨；中石化定价9300元/吨；市场价8800~8900(-100)元/吨。PP华东，T30S主流出厂价7050~7300元/吨，主流市场价6950~7100(-100)元/吨。 2、外盘：LLDPE（丁烯基）CFR中国1155美元/吨，人民币价9560元/吨；PP（均聚）CFR中国985(-10)美元/吨，人民币价8180元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单220手；PP注册仓单0手。 投资逻辑： LLDPE下游需求走弱，PP下游表现谨慎，市场价及出厂价持续倒挂，上游厂家继续下调出厂价。 鉴于季节性需求、后市预期及获利考虑，接下来考验的是上游库存及下游需求的平衡，中煤蒙大如期开车，但部分检修有推迟可能，同时考虑到茂名、神华、武汉5月检修后重启，由中下游需求拉动价格再度上行难度较高。现阶段基差矛盾缓和，上游原油转入区间震荡，建议空单续持。 期现：L1605较华北低端贴水165元/吨，PP1605对华东低端贴水86元/吨。L1609较华北低端贴水575元/吨，PP1609对华东低端贴水250元/吨。 投资建议： L9-1正套持有。 上周PP1609于6900元/吨一线入场空单续持，止损下移至6900元/吨。 风险提示： 布伦特原油突破30~45美元/桶区间。 下游利润好转，重新入市采购。 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月20日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/4/182016/4/19涨跌幅天津现货-主力合约725675-50余姚现货-主力合约8258250广州现货-主力合约9759750L9-1430400-30L5-9520410-110期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1605160616071608160916101611161217011702当日一周前 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/07基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2016/02/022016/02/092016/02/162016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/222016/03/292016/04/052016/04/122016/04/19L5-9L9-1 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/01/272015/02/272015/03/272015/04/272015/05/272015/06/272015/07/272015/08/272015/09/272015/10/272015/11/272015/12/272016/01/272016/02/272016/03/27LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月20日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 2015/10/192015/11/022015/11/162015/11/302015/12/142015/12/282016/01/112016/01/252016/02/082016/02/222016/03/072016/03/212016/04/042016/04/18L1609收盘价L1609成交量L1609持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8000 8500 9000 9500 10000 2015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/032015/12/172015/12/312016/01/142016/01/282016/02/112016/02/252016/03/102016/03/242016/04/07LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8400 8600 8800 9000 9200 9400 9600 9800 10000 2015/10/062015/10/202015/11/032015/11/172015/12/012015/12/152015/12/292016/01/122016/01/262016/02/092016/02/232016/03/082016/03/222016/04/05LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/06/052014/08/052014/10/052014/12/052015/02/052015/04/052015/06/052015/08/052015/10/052015/12/052016/02/052016/04/05HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/04/202014/06/202014/08/202014/10/202014/12/202015/02/202015/04/202015/06/202015/08/202015/10/202015/12/202016/02/20石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2016年4月20日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/04/202014/06/202014/08/202014/10/202014/12/202015/02/202015/04/202015/06/202015/08/202015/10/202015/12/202016/02/20LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/06/012012/09/012012/12/012013/03/012013/06/012013/09/012013/12/012014/03/012014/06/012014/09/0120