能源化工策略周报（LLDPE、PP）：供应压力重新提升，试空头寸续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 潘翔 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 近期相关报告 品种强弱转换中，试空头寸续持 2016-5-30 品种强弱交替分化，关注反弹抛空机会 2016-5-23 供应压力表现中，空单止损下移持有 2016-5-16 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2016-05-30 供应压力重新提升，试空头寸续持 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 上周因月底现货不多，现货价格保持稳定，期货震荡走弱。 需求方面，下游开工基本持稳。供应方面，本周检修装臵逐渐重启、新装臵投产，现货偏紧局面将逐渐缓解，相对而言，PP供应波动更大。成本方面，丙烯价格继续松动，外采丙烯企业利润好转，开工积极性提高。同时，上游原油价格继续走高将面临更大压力。 我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，主力合约仍有调整需求，维持逢高抛空思路。上周五入场空单持有，L1609止损8100元/吨一线，PP1609止损6550元/吨一线。 操作建议： L9-1正套持有。L1609、PP1609空单持有。 风险点： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间 宏观预期大幅改善，提振远月价格投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 L9-1 正套 正套 持有 L1609 空单 无 入场 PP1609 空单 空单 重新入场 LP1609 无 买L抛PP 离场 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月30日 2 / 14 一、LLDPE、PP市场解析 1.上周回顾 LLDPE：L1609跌1.63%收7835元/吨，持仓减0.6万手至53.3万手。华北石化主流出厂价8550~8600（-0~100）元/吨；主流市场价8400~8600（-0~50）元/吨。 PP：PP1609跌1.28%收6423元/吨，持仓增0.1万手至62.8万手。华东T30S主流出厂价6700~6800（+0~100）元/吨；主流市场价6750~6850（+0）元/吨。 2.重要的市场变化 上游原料：石脑油CFR日本417（-7.38）美元/吨；乙烯CFR东北亚1100（-70）美元/吨，CFR东南亚1065（-70）美元/吨。丙烯CFR中国720（-30）美元/吨，山东丙烯5950（-425）元/吨，华东丙烯6000（+0）元/吨。 进口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1110（-10）美元/吨，完税价9140元/吨。PP均聚CFR中国905（-25）美元/吨，完税价7480元/吨。 下游开工： PE终端整体开工60~65%（+0%），农地膜企业开工率30%（+0%）。PP下游整体开工率65%（-1%），其中塑编行业开工63%（-2%），共聚注塑开工63%（-2%），BOPP开工69%（+0%）。 库存情况：大商所LLDPE仓单721（-815）手；PP仓单277（-75）手。 PP粒粉价差：山东地区50（+150）元/吨，华东地区350（+350）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水1650元/吨。 3.本周展望 上周因月底现货不多，现货价格保持稳定，期货震荡走弱。 需求方面，下游开工基本持稳。供应方面，本周检修装臵逐渐重启、新装臵投产，现货偏紧局面将逐渐缓解，相对而言，PP供应波动更大。成本方面，丙烯价格继续松动，外采丙烯企业利润好转，开工积极性提高。同时，上游原油价格继续走高将面临更大压力。 我们依旧认为后期供过于求局面将继续表现，主力合约仍有调整需求，维持逢高抛空思路。上周五入场空单持有，L1609止损8100元/吨一线，PP1609止损6550元/吨一线。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月30日 3 / 14 4.操作策略 L9-1正套持有。L1609、PP1609空单持有。 5.主要风险点 布伦特原油突破35~55美元/桶区间。 宏观预期大幅改善，提振远月价格 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月30日 4 / 14 二、LLDPE期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周度持仓变化L017460-150-1.97%200556+23924L057190-165-2.24%32978+12192L097835-130-1.63%533426-5782数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE市场价差结构跟踪 表2：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/5/202016/5/27涨跌幅天津现货-主力合约635765+130余姚现货-主力合约785815+30广州现货-主力合约835965+130L9-1355375+20L5-9-610-645-35数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 图 1： LLDPE跨期价差 单位：元/吨 图 2：LLDPE期现价差 单位：元/吨 200 250 300 350 400 450 500 2016/03/172016/03/242016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/26L9-1 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 1800 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/08/072015/08/282015/09/182015/10/092015/10/302015/11/202015/12/112016/01/012016/01/222016/02/122016/03/042016/03/252016/04/152016/05/062016/05/27基差-华北LLDPE市场价-华北LLDPE主力合约 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年5月30日 5 / 14 三、LLDPE产业链数据跟踪 1.产业链利润/价差 图 3：各地区基差 单位：元/吨 图 4：进口利润 单位：元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2015/11/152015/11/292015/12/132015/12/272016/01/102016/01/242016/02/072016/02/212016/03/062016/03/202016/04/032016/04/172016/05/012016/05/15基差-华北基差-华东基差-华南 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/282015/11/282016/01/282016/03/28LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 5：生产毛利（出厂价-石脑油估算成本） 单位：元/吨 图 6：贸易商毛利（市场价-出厂价） 单位：元/吨 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 5000 2012/07/092012/10/092013/01/092013/04/092013/07/092013/10/092014/01/092014/04/092014/07/092014/10/092015/01/092015/04/092015/07/092015/10/092016/01/092016/04/09油制LLDPE生产利润-1M -400 -200 0 200 400 600 2015/11/152015/11/292015/12/132015/12/272016/01/102016/01/242016/02/072016/02/212016/03/062016/03/202016/04/032016/04/172016/05/012016/05/15贸易商利润-华北贸易商利润-华东贸易商利润-华南贸易商利润-全国 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 7：产业链逐级价差 单位：美元/吨 图 8：相关产品-LLDPE价差 单位：元/吨 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2014/05/282014/07/282014/09/282014/11/282015/01/282015/03/282015/05/282015/07/282015/09/282015/11/282016/01/282016/03/28石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/07/132014/09/132014/11/132015/01/132015/03/132015/05/132015/07/132015/09/132015/11/132016/01/132016/03/132016/05/13HD