能源化工策略日报（LLDPE、PP）：市场横盘为主，跨品种对冲头寸续持

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工条线 高级研究员： 林菁 LLDPE/PP 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 高级研究员： 童长征 橡胶 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 研究员： 沈利萍 甲醇/PVC 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 研究员： 潘翔 原油 0755-83212745 px@citicsf.com 从业资格号：F0286011 投资咨询号：Z0010713 研究员： 许俐 PTA 0755-83212745 xuli@citicsf.com 从业资格号：F0271452 近期相关报告 短期市场偏弱，节前难有改善 2015-09-30 节前观望气氛浓厚，对冲头寸等待入场 2015-09-25 现货市场变化不大，对冲头寸择机入场 2015-09-24 中信期货研究|能源化工策略日报（LLDPE、PP） 2015-12-04 市场横盘为主，跨品种对冲头寸续持 策略摘要 行情回顾： L1605跌0.93%至7440元/吨，成交80.4万手（+16.6万手）；持仓37.7万手（+2.5万手）。PP1605跌0.53%至5777元/吨，成交148.9万手（+0.9万手），持仓45.7万手（+1.7万手）。 市场要闻及监测重点变化： 1、上游：CFR日本石脑油461.25美元/吨。乙烯CFR东北亚1060美元/吨；CFR东南亚1065美元/吨。丙烯CFR中国602美元/吨。 2、LLDPE现货：华北，中油定价8650元/吨，中石化挂牌8650-8700元/吨，市场价8450-8600元/吨。 3、PP现货：华东T30S主流出厂价6650-6700元/吨，主流市场价6550-6750元/吨。 3、仓单：大商所LLDPE注册仓单108手；PP注册仓单489手。 投资逻辑： LLDPE现货市场成交回落，煤化工现货报价持稳，油化工出厂价持稳而现货报价回落。上周以来上游库存迅速下降，但下游消费不可能短期快速增长，无论库存转移至中游贸易商或是下游手中，下游需要一段时间消耗库存，但上游库存下降后、没有降价动力，因此在下游新一轮采购前，市场价格以横盘为主，而我们维持12月供需结构好转的判断，以低位持有多单，等待方向确认为主。 PP高位成交转弱，市场价格有所回落，PP1601与现货接近平水，进一步反弹动能有待观察。关注甲醇价格下行对PP1605合约的影响。 期现：L1601较华北低端贴水115元/吨。PP1601对华东低端贴水48元/吨。L1605较华北低端贴水1010元/吨，PP1605对华东低端贴水773元/吨。 投资建议： 单边：L1601多单冲高可部分退出，以低位持有为主。 对冲：L1-5价差如回复600元/吨一线，且正套逻辑未变，可考虑再度入场。1605买PP抛L头寸关注1800元/吨一线入场头寸续持，止损2000元/吨，目标1000-1200元/吨。 风险提示： 布伦特原油跌破40-50美元/桶区间下行 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年12月4日 2/ 8 一、LLDPE期货数据跟踪 1. LLDPE市场价差结构跟踪 表 1：LLDPE市场价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2015/12/22015/12/3涨跌幅天津现货-主力合约375215-160余姚现货-主力合约525465-60广州现货-主力合约525515-10L1-5830895+65L5-9370390+20期现价差跨期价差数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE主要地区期现价差 单位：元/吨 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 15121601160216031604160516061607160816091610当日一周前 -400 -200 0 200 400 600 800 1000 1200 1400 1600 2015/05/232015/06/062015/06/202015/07/042015/07/182015/08/012015/08/152015/08/292015/09/122015/09/262015/10/102015/10/242015/11/072015/11/21基差-华北基差-华东基差-华南 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 3： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 图 4： LLDPE仓单单位：手 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1,000 2015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/30L1-5L5-9 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2014/10/312014/12/012015/01/012015/02/012015/03/012015/04/012015/05/012015/06/012015/07/012015/08/012015/09/012015/10/012015/11/012015/12/01LLDPE期货仓单 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年12月4日 3/ 8 2.LLDPE期货资金流向跟踪 图 5： LLDPE主力合约成交持仓情况单位：手 图 6： LLDPE前二十持仓占比 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 2015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/192015/12/03L1601收盘价L1601成交量L1601持仓量 -60000 -40000 -20000 0 20000 40000 60000 80000 7000 57000 107000 157000 207000 257000 307000 357000 2014/01/202014/03/202014/05/202014/07/202014/09/202014/11/202015/01/202015/03/202015/05/202015/07/202015/09/202015/11/20净多持仓多头持仓空头持仓 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 二、LLDPE产业链数据跟踪 图 7： LLDPE各大区现货出厂价 单位：元/吨 图 8： LLDPE各大区现货市场价单位：元/吨 8500 9000 9500 10000 10500 2015/05/232015/06/062015/06/202015/07/042015/07/182015/08/012015/08/152015/08/292015/09/122015/09/262015/10/102015/10/242015/11/072015/11/21LLDPE出厂价-华北LLDPE出厂价-华东LLDPE出厂价-华南LLDPE出厂价-全国 8500 9000 9500 10000 10500 2015/05/212015/06/042015/06/182015/07/022015/07/162015/07/302015/08/132015/08/272015/09/102015/09/242015/10/082015/10/222015/11/052015/11/19LLDPE市场价-华北LLDPE市场价-华东LLDPE市场价-华南LLDPE市场价-全国 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： 聚乙烯价差 单位：元/吨 图 10： 产业链各环节价差 单位：美元/吨 -500 0 500 1000 1500 2000 2014/01/182014/03/182014/05/182014/07/182014/09/182014/11/182015/01/182015/03/182015/05/182015/07/182015/09/182015/11/18HDPE-LLDPELDPE-LLDPE -400 -200 0 200 400 600 800 1000 2013/12/032014/02/032014/04/032014/06/032014/08/032014/10/032014/12/032015/02/032015/04/032015/06/032015/08/032015/10/03石脑油-原油乙烯-石脑油LLDPE-乙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（LLDPE、PP） 2015年12月4日 4/ 8 图 11： LLDPE进口利润单位：元/吨 图 12： LLDPE生产商利润单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2013/12/032014/02/032014/04/032014/06/032014/08/032014/10/032014/12/032015/02/032015/04/032015/06/032015/08/032015/10/032015/12/03LLDPE进口利润LLDPE进