能源化工策略周报（LLDPE、PP）：品种强弱渐分化，试多及对冲头寸持有

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 现货高位震荡，试多及对冲头寸持有 2016-8-22 对冲头寸持有，等待单边机会 2016-8-15 需求波动不大，关注检修增加对库存影响 2016-8-8 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2016-08-29 品种强弱渐分化，试多及对冲头寸持有 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 上周LLDPE下游开工持平，PP下游开工增长。检修较多局面延续，上游及港口库存下降，下游库存不高。 L1701合约上行推动力在于预期改善，当前新增推迟、检修集中、内外盘倒挂及远期贴水压制进口，且并不存在提前上涨的透支，没有太多隐性库存困扰，供需面较为健康；需求证伪时间点在9月中旬及11月中旬。当前现货价格存在支撑，多头底仓持有。 PP期货远期贴水格局下，进口实际增长难度较大；下游利润情况将拖累需求，PP淡季价格上涨未能得到有效确认。当前PP拉丝现货价格维持强势主要依赖丙烯强势、装置检修，本周山东丙烯价格出现松动、彻底解除紧张或在9月中下旬，而PP自身检修因素削弱时间也类似，而其隐性库存显性化冲击还未到来。 操作建议： L1701试多头寸持有，第一目标9500元/吨，回撤止盈位8950元/吨。PP15正套持有，330~350元/吨区间可少量加仓。 风险点： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间 计划外检修增多，现货供应趋紧投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 PP1-5 正套 正套 加仓 L1701 多单 多单 持有 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月29日 2 / 10 一、LLDPE、PP市场解析 1.重要的市场变化（数据来源：隆众石化） 现货价格：7042华北石化出厂价9150~9350（+0）元/吨；主流市场价9030~9200（+30）元/吨。T30S华东出厂8250~8600（+0）元/吨；主流市场价8200~8300（-50）元/吨。 上游原料：石脑油CFR日本405.62（-2.38）美元/吨；乙烯CFR东北亚1200（+400）美元/吨，CFR东南亚1070（+0）美元/吨；丙烯CFR中国845（+35）美元/吨，山东丙烯7075（-100）元/吨，华东丙烯6810（+200）元/吨。 进口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1140（+10）美元/吨，完税价9660元/吨。PP均聚CFR中国970（+10）美元/吨，完税价8250元/吨。 下游开工： PE北方农膜开工30~50%，包装膜开工50~80%。PP下游整体开工率57.7%（+2.4%），其中塑编行业开工58%（+3%），共聚注塑开工55%（+4%），BOPP开工60%（+0）。 PP粒粉价差：山东地区650（+200）元/吨，华东地区900（-100）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水830（+80）元/吨。 库存情况：大商所LLDPE仓单5810（+1181）手；PP仓单639（+360）手。（数据来源：大连商品交易所） 2.本周展望 上周LLDPE下游开工持平，PP下游开工增长。检修较多局面延续，上游及港口库存下降，下游库存不高。 L1701合约上行推动力在于预期改善，当前新增推迟、检修集中、内外盘倒挂及远期贴水压制进口，且并不存在提前上涨的透支，没有太多隐性库存困扰，供需面较为健康；需求证伪时间点在9月中旬及11月中旬。当前现货价格存在支撑，多头底仓持有。 PP期货远期贴水格局下，进口实际增长难度较大；下游利润情况将拖累需求，PP淡季价格上涨未能得到有效确认。当前PP拉丝现货价格维持强势主要依赖丙烯强势、装置检修，本周山东丙烯价格出现松动、彻底解除紧张或在9月中下旬，而PP自身检修因素削弱时间也类似，而其隐性库存显性化冲击还未到来。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月29日 3 / 10 3.操作策略 L1701试多头寸持有，第一目标9500元/吨，回撤止盈位8950元/吨。PP15正套持有，330~350元/吨区间可少量加仓。 4.主要风险点 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；计划外检修增多，现货供应趋紧。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月29日 4 / 10 二、期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓L019110+850.94%498236+45716L058670+800.93%33050-346L099205+850.93%36314-22140数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE价差结构跟踪 表2：LLDPE价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/8/192016/8/26涨跌幅天津现货-主力合约-20-5+15余姚现货-主力合约230195-35广州现货-主力合约230295+65L9-195950L1-5435440+5数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 3.PP期货价格跟踪 表3：PP期货价格 单位：元/吨、手 4.PP价差结构跟踪 表4：PP价差结构 单位：元/吨 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月29日 5 / 10 5.价差结构对比 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 160916101611161217011702170317041705170617071708当日前一周 0 100 200 300 400 500 600 700 2016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/042016/08/112016/08/182016/08/25L9-1L1-5 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： PP期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PP跨月价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 160916101611161217011702170317041705170617071708当日一周前 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/102016/08/172016/08/249-1价差1-5价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.仓单对比 图 5： LLDPE期货库存 单位：手 图 6： PP期货库存 单位：手 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/07/092015/08/092015/09/092015/10/092015/11/092015/12/092016/01/092016/02/092016/03/092016/04/092016/05/092016/06/092016/07/092016/08/09LLDPE期货仓单 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2016/05/172016/05/242016/05/312016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/052016/07/122016/07/192016/07/262016/08/022016/08/092016/08/162016/08/23注册仓单量:聚丙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月29日 6 / 10 三、产业链数据跟踪 1.LLDPE产业链利润/价差 图 7： 各地区基差 单位：元/吨 图 8： 进口利润 单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/02/142016/02/282016/03/132016/03/272016/04/102016/04/242016/05/082016/05/222016/06/052016/06/192016/07/032016/07/172016/07/312016/08/14基差-华东基差