能源化工策略周报（LLDPE、PP）：对冲头寸持有，等待单边机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 需求波动不大，关注检修增加对库存影响 2016-8-8 月差或重估，关注对冲机会 2016-8-1 现货需求受考验，关注期现价差及持仓 2016-7-18 供需继续转弱，关注基差及持仓变化持续性 2016-7-11 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2016-08-15 对冲头寸持有，等待单边机会 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 上周LLDPE及PP下游开工增长，同期检修增加，上游及港口库存继续上升，中游库存或有下降。LLDPE近月期现价差波动较大、仓单下降，中间库存消化中。 LLDPE下半年供需中性，L1701合约上行推动力在于预期改善，现货成交有所好转，当前价格有一定支撑；基差400元/吨以上可逢低买入L1701。丙烯及粉料价格上行，带动PP粒粉价差缩窄；PP进口价格下行，内外盘价格接近持平；PP拉丝排产比例不断提高，将对冲国内检修损耗，拉丝与其他PP品种价差或将重新平衡。PP拉丝现货价格支撑不足，PP1701基差有效性存疑，或在PP1609移仓/交割完成前后受冲击。PP15价差底仓持有，待PP现货基准风险释放后加仓。 操作建议： 单边观望。PP15正套持有。 风险点： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间 计划外检修增多，现货供应趋紧投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 PP1-5 正套 正套 持有 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月15日 2 / 9 一、LLDPE、PP市场解析 1.重要的市场变化（数据来源：隆众石化） 现货价格：7042华北石化出厂价9100~9150（+0）元/吨；主流市场价8900~9000（-50~100）元/吨。T30S华东出厂8150~8500（+100）元/吨；主流市场价8150~8200（+0）元/吨。 上游原料：石脑油CFR日本366.88（+16.88）美元/吨；乙烯CFR东北亚1060（-15）美元/吨，CFR东南亚1035（+0）美元/吨；丙烯CFR中国765（+9）美元/吨，山东丙烯6475（+205）元/吨，华东丙烯6210（+95）元/吨。 进口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1130（+0）美元/吨，完税价9530元/吨。PP均聚CFR中国965（-20）美元/吨，完税价8170元/吨。 下游开工： PE北方农膜开工30~50%。PP下游整体开工率55.3%（+1.3%），其中塑编行业开工56%（+3%），共聚注塑开工50%（+0%），BOPP开工60%（+0%）。 PP粒粉价差：山东地区850（-200）元/吨，华东地区1200（+50）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水750元/吨。 库存情况：大商所LLDPE仓单2748（+380）手；PP仓单240（+240）手。（数据来源：大连商品交易所） 2.本周展望 上周LLDPE及PP下游开工增长，同期检修增加，上游及港口库存继续上升，中游库存或有下降。LLDPE近月期现价差波动较大、仓单下降，中间库存消化中。 LLDPE下半年供需中性，L1701合约上行推动力在于预期改善，现货成交有所好转，当前价格有一定支撑；基差400元/吨以上可逢低买入L1701。丙烯及粉料价格上行，带动PP粒粉价差缩窄；PP进口价格下行，内外盘价格接近持平；PP拉丝排产比例不断提高，将对冲国内检修损耗，拉丝与其他PP品种价差或将重新平衡。PP拉丝现货价格支撑不足，PP1701基差有效性存疑，或在PP1609移仓/交割完成前后受冲击。PP15价差底仓持有，待PP现货基准风险释放后加仓。 3.操作策略 单边观望。PP15正套持有。 4.主要风险点 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；计划外检修增多，现货供应趋紧。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月15日 3 / 9 二、期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓L018900-185-2.04%470194-17732L058510-170-1.96%43392-1044L099050-105-1.15%81684-31938数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE价差结构跟踪 表2：LLDPE价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/8/52016/8/12涨跌幅天津现货-主力合约-55-50+5余姚现货-主力合约45200+155广州现货-主力合约145300+155L9-170150+80L1-5405390-15数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 3.PP期货价格跟踪 表3：PP期货价格 单位：元/吨、手 4.PP价差结构跟踪 表4：PP价差结构 单位：元/吨 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月15日 4 / 9 5.价差结构对比 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 1608160916101611161217011702170317041705当天一周前 0 100 200 300 400 500 600 700 2016/06/072016/06/142016/06/212016/06/282016/07/052016/07/122016/07/192016/07/262016/08/022016/08/09L9-1L1-5 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： PP期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PP跨月价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 16081609161016111612170117021703170417051706当日一周前 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/109-1价差1-5价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.仓单对比 图 5： LLDPE期货库存 单位：手 图 6： PP期货库存 单位：手 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/06/252015/07/252015/08/252015/09/252015/10/252015/11/252015/12/252016/01/252016/02/252016/03/252016/04/252016/05/252016/06/252016/07/25LLDPE期货仓单 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2016-05-032016-05-102016-05-172016-05-242016-05-312016-06-072016-06-142016-06-212016-06-282016-07-052016-07-122016-07-192016-07-262016-08-022016-08-09注册仓单量:聚丙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月15日 5 / 9 三、产业链数据跟踪 1.LLDPE产业链利润/价差 图 7： 各地区基差 单位：元/吨 图 8： 进口利润 单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/01/312016/02/142016/02/282016/03/132016/03/272016/04/102016/04/242016/05/082016/05/222016/06/052016/06/192016/07/032016/07/172016/07/31基差-华东基差-华北基差-华南 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/08/132014/10/132014/12/132015/02/132015/04/132015/06/132015/08/132015/10/132015/12/132016/02/132016/04/132016/06/13LLDPE进口利润LLDPE进口完税价LLDPE华东均价 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部