能源化工策略周报（ LLDPE、PP）：现货高位震荡，试多及对冲头寸持有

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 能源化工组 研究员： 林菁 021-60812977 linjing@citicsf.com 从业资格号：F3006689 投资咨询号：Z0010841 童长征 021-60812980 tongchangzheng@citicsf.com 从业资格号：F0206435 投资咨询号：Z0000374 沈利萍 0571-85378923 shenliping@citicsf.com 从业资格号：F0301927 投资咨询号：Z0011684 联系人： 许俐 0755-83212745 xuli@citicsf.com 桂晨曦 021-60812997 guichenxi@citicsf.com 近期相关报告 对冲头寸持有，等待单边机会 2016-8-15 需求波动不大，关注检修增加对库存影响 2016-8-8 月差或重估，关注对冲机会 2016-8-1 中信期货研究|能源化工策略周报（LLDPE、PP） 2016-08-22 现货高位震荡，试多及对冲头寸持有 策略摘要： 投资策略： 本期观点： 上周LLDPE及PP下游开工持平，同期检修增加，上游库存上升、港口库存下降，中游库存或有下降。 LLDPE下半年供需中性，L1701合约上行推动力在于预期改善，当前现货价格存在支撑，多头底仓持有。PP进口盈利打开，但期货远期贴水格局下，除非外盘贴水PP1701，否则进口实际增长难度较大；当前PP拉丝现货价格维持强势主要依赖丙烯强势及装臵检修，关注这两个因素的变化情况。受检修支撑，9月中以前现货偏紧，或以PP1701上行方式补基差，基差回补后PP15正套滚动操作。 操作建议： L1701试多头寸持有，第一目标9500元/吨；未突破9000元/吨前，以8800元/吨作为试多头寸止损，突破后回撤止盈位上移至8950元/吨；突破9200元/吨加仓（底仓的50%），新增仓位止损9100元/吨。PP15正套持有。 风险点： 布伦特原油突破35~55美元/桶区间 计划外检修增多，现货供应趋紧投资标的 本期持仓 上期持仓 变化 PP1-5 正套 正套 持有 L1701 多单 无 入场 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月22日 2 / 10 一、LLDPE、PP市场解析 1.重要的市场变化（数据来源：隆众石化） 现货价格：7042华北石化出厂价9100~9350（+0~200）元/吨；主流市场价9000~9100（+100）元/吨。T30S华东出厂8250~8600（+100）元/吨；主流市场价8250~8300（+100）元/吨。 上游原料：石脑油CFR日本408（+41.12）美元/吨；乙烯CFR东北亚1160（+100）美元/吨，CFR东南亚1070（+35）美元/吨；丙烯CFR中国810（+45）美元/吨，山东丙烯7175（+700）元/吨，华东丙烯6610（+400）元/吨。 进口利润：LLDPE丁烯基CFR中国1130（+0）美元/吨，完税价9530元/吨。PP均聚CFR中国960（+0）美元/吨，完税价8120元/吨。 下游开工： PE北方农膜开工30~50%。PP下游整体开工率55.3%（+0），其中塑编行业开工55%（-1%），共聚注塑开工51%（+1%），BOPP开工60%（+0）。 PP粒粉价差：山东地区450（-400）元/吨，华东地区1000（-200）元/吨。 品种间价差：PP华东较LLDPE华北现货贴水750元/吨。 库存情况：大商所LLDPE仓单4629（+1881）手；PP仓单279（+39）手。（数据来源：大连商品交易所） 2.本周展望 上周LLDPE及PP下游开工持平，同期检修增加，上游库存上升、港口库存下降，中游库存或有下降。 LLDPE下半年供需中性，L1701合约上行推动力在于预期改善，当前现货价格存在支撑，多头底仓持有。PP进口盈利打开，但期货远期贴水格局下，除非外盘贴水PP1701，否则进口实际增长难度较大；当前PP拉丝现货价格维持强势主要依赖丙烯强势及装臵检修，关注这两个因素的变化情况。受检修支撑，9月中以前现货偏紧，或以PP1701上行方式补基差，基差回补后PP15正套滚动操作。 3.操作策略 L1701试多头寸持有，第一目标9500元/吨；未突破9000元/吨前，以8800元/吨作为试多头寸止损，突破后回撤止盈位上移至8950元/吨；突破9200元/吨加仓（底仓的50%），新增仓位止损9100元/吨。PP15正套持有。 4.主要风险点 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月22日 3 / 10 布伦特原油突破35~55美元/桶区间；计划外检修增多，现货供应趋紧。 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月22日 4 / 10 二、期货数据跟踪 1.LLDPE期货价格跟踪 表1：LLDPE期货价格 单位：元/吨、手 最新收盘价周涨跌周涨跌幅持仓量周增仓L019025+1251.40%452520-17674L058590+800.94%33396-9996L099120+700.77%58454-23230数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部 2.LLDPE价差结构跟踪 表2：LLDPE价差结构 单位：元/吨 类型价差说明2016/8/122016/8/19涨跌幅天津现货-主力合约-50-20+30余姚现货-主力合约200230+30广州现货-主力合约300230-70L9-115095-55L1-5390435+45数据来源：Wind 隆众石化 中信期货研究部期现价差跨期价差 3.PP期货价格跟踪 表3：PP期货价格 单位：元/吨、手 4.PP价差结构跟踪 表4：PP价差结构 单位：元/吨 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月22日 5 / 10 5.价差结构对比 图 1： LLDPE期货远期结构 单位：元/吨 图 2： LLDPE跨月价差 单位：元/吨 7000 7500 8000 8500 9000 9500 10000 160916101611161217011702170317041705当天一周前 0 100 200 300 400 500 600 700 2016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/212016/07/282016/08/042016/08/112016/08/18L9-1L1-5 资料来源：Wind 中信期货研究部 资料来源：Wind中信期货研究部 图 3： PP期货远期结构 单位：元/吨 图 4： PP跨月价差 单位：元/吨 6000 6500 7000 7500 8000 8500 1609161016111612170117021703170417051706当日一周前 0 100 200 300 400 500 600 700 800 900 1000 2016/05/182016/05/252016/06/012016/06/082016/06/152016/06/222016/06/292016/07/062016/07/132016/07/202016/07/272016/08/032016/08/102016/08/179-1价差1-5价差 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 6.仓单对比 图 5： LLDPE期货库存 单位：手 图 6： PP期货库存 单位：手 0 1000 2000 3000 4000 5000 6000 7000 2015/07/022015/08/022015/09/022015/10/022015/11/022015/12/022016/01/022016/02/022016/03/022016/04/022016/05/022016/06/022016/07/022016/08/02LLDPE期货仓单 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 2016-05-102016-05-172016-05-242016-05-312016-06-072016-06-142016-06-212016-06-282016-07-052016-07-122016-07-192016-07-262016-08-022016-08-092016-08-16注册仓单量:聚丙烯 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略周报（LLDPE、PP） 2016年8月22日 6 / 10 三、产业链数据跟踪 1.LLDPE产业链利润/价差 图 7： 各地区基差 单位：元/吨 图 8： 进口利润 单位：元/吨 -1000 -500 0 500 1000 1500 2000 2016/02/072016/02/212016/03/062016/03/202016/04/032016/04/172016/05/012016/05/152016/05/292016/06/122016/06/262016/07/102016/07/242016/08/07基差-华东基差-华北基差-华南 -1500 -1000 -500 0 500 1000 1500 7000 8000 9000 10000 11000 12000 13000 2014/08/2