钢铁行业周报：高低品矿价差创28个月新低，淡水河谷事故影响有限

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2019年2月17日 钢铁行业 高低品矿价差创28个月新低，淡水河谷事故影响有限 ——钢铁行业周报（2019.2.11~2.17） 行业周报 投资建议  短期关注：（1）本周国内钢价环比上涨0.11%，经销商社会库存环比增长11%至1620万吨，相比2018年同期仍处在正常区间；（2）本周高炉产能利用率与节前基本持平，电炉产能利用率则跌至3.34%；（3）本周铁矿石价格指数小幅上涨0.21%，其中高品位铁矿石价格并未因淡水河谷尾坝事故影响而大幅上涨，相反高低品铁矿石差价显著收窄，目前溢价幅度（折成同样含铁量）仅为27%，创2016年9月以来新低，这反映该事故影响有限。  板块观点：近半个月钢铁产业链最受关注的淡水河谷尾坝事件，目前看来整体影响尚不大。钢铁行业供给端尚未看到政策面的明显抑制，需求端亦未看到明显好转。钢铁股仍具备一定估值优势，总体而言有一定的吸引力，但是总体机会不大。  股票关注：2月关注股票：大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光。光大钢铁2月关注股票本周平均上涨0.63%，跑输钢铁板块1.63个百分点。  风险提示：环保限产执行效果低于预期，需求差于预期，公司经营不善风险等。 一周回顾  钢价涨0.11%矿价涨0.21%。本周，Myspic综合指数上涨0.11%，其中长材价上涨0.46%，扁平材价下跌0.35%，铁矿石综合指数上涨0.21%，PB粉矿下跌2.7%，废钢价格上涨1.22%，冶金焦持平。  电炉产能利用率下降至个位数。本周，Mysteel调研的53家电炉电炉产能利用率为3.34%，环比上周下跌7.58个百分点。经销商钢材库存上涨11.1%。  钢铁板块整体上涨跑输大盘。本周，A股市场上涨，上证综指上涨2.45%，沪深300指数上涨2.81%；申万钢铁指数上涨2.24%，跑输沪深300指数0.57个百分点。  2月建议关注股票 2019/2/15PB代码简称股价17A18E19E17A18E19E(LF)本周本月000708.SZ大冶特钢9.610.881.251.3510.97.77.11.010.63%1.48%000932.SZ华菱钢铁7.061.351.371.445.25.14.91.370.28%2.02%600782.SH新钢股份5.520.981.201.305.64.64.21.030.36%1.66%002110.SZ三钢闽光14.612.904.184.465.03.53.31.401.25%3.32%资料来源：WIND一致预期0.63%2.12%EPSPE涨跌幅平均涨跌幅： 增持（维持） 分析师 王招华 (执业证书编号：S0930515050001) 021-52523811 wangzhh@ebscn.com 王凯 (执业证书编号：S0930518010004) 021-52523812 wangk@ebscn.com 沈继富 (执业证书编号：S0930518060003) 021-52523813 shenjf@ebscn.com 行业与上证指数对比图 -30%-18%-5%8%20%09-1712-1704-1807-18钢铁行业沪深300 资料来源：Wind 2019-2-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 钢市指标：钢价小幅上涨，矿价小幅上涨 ................................................................................. 3 1.1、 价格-成本-盈利：钢价涨0.11%矿价涨0.21% ........................................................................................ 3 1.2、 供给-内需-库存：电炉产能利用率下降至个位数..................................................................................... 5 2、 板块行情：钢铁板块整体上涨跑输大盘 .................................................................................... 7 3、 股票关注：钢铁板块具备一定的低估值优势 ............................................................................. 7 4、 风险提示 ................................................................................................................................... 8 2019-02-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 1、钢市指标：钢价小幅上涨，矿价小幅上涨 1.1、价格-成本-盈利：钢价涨0.11%矿价涨0.21%  本周，国内钢价上涨，Myspic综合指数上涨0.11%，其中长材价上涨0.46%，扁平材价下跌0.35%，中厚板维持不变。全球钢价指数下跌维持不变。  本周，国内矿价上涨，铁矿石综合指数上涨0.21%，其中唐山铁矿上涨4.58%，PB粉矿下跌2.7%，废钢价格上涨1.22%，冶金焦持平。  本周，新疆螺纹钢比上海溢价230元/吨，环比上周上涨20元/吨；上海热轧与螺纹钢溢价-50元/吨，环比上周下跌120元/吨；上海冷轧比上海热轧溢价460元/吨，环比上周上涨180元/吨；上海中厚板与螺纹钢价差为100元/吨，环比上周上涨10元/吨；废钢钢板料-福建料价差为250元/吨，环比上周持平。  本周五，我们测算的长流程螺纹钢毛利为410元，较上周上涨22元/吨；短流程为182元/吨，较上周下降5元/吨。 表1：钢铁行业周价格-成本-盈利数据表监测（元/吨） 品种本周1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)Myspic综合钢价指数142.74142.590.11%140.361.70%149.99-4.83%Myspic长材指数162.52161.770.46%159.841.68%167.37-2.90%Myspic扁平材指数123.81124.25-0.35%121.731.71%133.36-7.16%CRU全球综合钢价指数193.90193.900.00%196.00-1.07%200.90-3.48%上海中厚板391039100.00%4330-9.70%4730-17.34%上海取向硅钢14200139002.16%141500.35%1270011.81%新疆螺纹-上海23021020.002300.00320-90.00上海热轧-螺纹-5070-120.00-9040.00250-300.00上海中厚-螺纹1009010.002080.00180-80.00上海冷轧-热轧460280180.0044020.00490-30.00螺纹钢心态指数0%47%-47%41%-41%67%-67%铁矿石综合指数96.2096.000.21%84.3014.12%76.5025.75%唐山铁矿66%8007654.58%7654.58%70014.29%PB粉矿CFR61.5%648666-2.70%55816.13%53221.80%高低品印度粉矿价差126157-31.00171-45.00164-38.00唐山废钢6-8mm249024601.22%24800.40%23207.33%上海二级冶金焦208020800.00%2130-2.35%20302.46%废钢钢板料-福建料2502500.00280-30.00100150.00五氧化二钒2450002300006.52%22000011.36%18000036.11%西北75#硅铁600060000.00%60000.00%7300-17.81%硅锰(Mn65Si17)770077000.00%77000.00%8200-6.10%石墨电极55653556530.00%58986-5.65%109792-49.31%铁矿运费巴西-北仑13.413.21.79%17.1-21.70%16.2-17.34%注：（1）如无特殊说明，上述单位为元/吨；（2）本周的海运费为周四价钢产品价格原燃料价格 资料来源：Mysteel、中联钢、钢之家、光大证券研究所 2019-02-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -4- 证券研究报告 图1：新疆/上海三级螺纹价格差（元/吨） 图2：热轧较螺纹钢溢价（元/吨） 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图3：冷轧较热轧溢价（元/吨） 图4：钢材市场心态指数 资料来源：Mysteel 资料来源：Mysteel 图5：长短流程螺纹钢利润走势（元/吨） 图6：长短流程螺纹钢利润测算（元/吨） -200 300 800 1300 1800 长流程螺纹钢利润短流程螺纹钢利润 长流程生铁成本（1.72*铁矿石+0.5*焦炭）/0.92394长流程粗钢成本 （0.9*生铁+0.1*废钢）/0.822909添加钒合金成本141其他合金辅料成本（固定）200螺纹钢轧制成本（固定）150长流程螺纹钢成本（粗钢+ 轧制）3400长流程螺纹钢毛利410短流程废钢成本（1.13*废钢）2610合金辅料成本141电价成本（固定）560石墨电极成本（0.003*石墨电极）167短流程粗钢成本（以上相加）3478螺纹钢轧制成本（固定）150短流程螺纹钢成本（粗钢+ 轧制）3628短流程螺纹钢毛利182注：单位均为元/吨 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 资料来源：Wind、国家统计局、光大证券研究所测算 2019-02-17 钢铁行业 敬请参阅最后一页特别声明 -5- 证券研究报告 1.2、供给-内需-库存：电炉产能利用率下降至个位数 周数据监测  本周，Mysteel调研的全国163家钢厂高炉开工率为65.61%，环比上周下跌0.14个百分点；全国163家钢厂高炉产能利用率为82.05%，环比上周上涨0.02个百分点；  本周唐山钢厂高炉开工率为59.76%，环比上周上涨1.22个百分点。  本周，Mysteel调研的53家电炉开工率为6.58%，环比上周下跌7.42个百分点；电炉产能利用率为3.34%，环比上周下跌7.58个百分点。  截至12月下旬，重点钢企粗钢日均产量178.15万吨，旬环比下跌5.53万吨，跌幅3.01%。12月全国粗钢当月产量7317万吨，日均产量 236.03万吨。  本周，沪线螺终端采购量1860万吨，环比上周下跌88.71%。  钢材库存方面，本周Mysteel统计的经销商钢材库存上涨11.10%，其中长材库存上涨13.7%，板材库存上涨5.87%。  本周Mysteel统计的钢厂经销商钢材库存上涨2.35%，其中长材库存上涨4.82%，板材库存下降2.46%。  截至12月下旬，中钢协统计的重点钢企钢材库存量1134万吨，旬环比下跌6.59%。  本周，港口铁矿石库存较上周上涨1.46%。  本周，上海大额银行承兑汇票月贴现率为2.90‰，环比上周上涨0.05‰。 表2：钢铁行业周供给-内需-库存数据表监测 本周五1周前涨跌幅(值)1月前涨跌幅(值)1年前涨跌幅(值)全国163家高炉开工率65.61%65.75%-0.14%64.36%1.25%63.67%1.94%全国163家高炉产能利用