铅锌日报：关税调整抑制内外比价 锌价转为空向预期

请务必阅读最后重要事项 第1页 锌：关税调整抑制内外比价 锌价转为空向预期 内容摘要： 锌，下跌。在21000点位徘徊数日后，国内今日出台了进出口税率调整的相关文件，从1月1日起对相应关税进行调整，对多头产生重挫，挺价意愿减弱，并且利空趋势将延续，尤其是香港加入协定地区后，进口正套或将出现绕路的机会，即通过香港后再0关税流入境内，这将根本性的解决国内锌冶炼能力不足的问题，进而影响贸易商持货情绪。值得注意的是，国内冶炼成本6000的逻辑线仍难以打破，考虑到目前加工费5150元/吨及28分成下，预计国内锌价将守住19500元/吨上方，相对而言向下的机会也较为有限。 具体来看，出口方面：铜锌合金、未锻轧锌合金出口税率从30%下降至0%-5%，对锌合金企业形成较大利好，有效扭转今年锌合金市场低迷的局面；另外将未锻轧锌的出口税率从20%下降15%，但鉴于锌锭主要进口而非出口，出口小幅降税影响不大。进口方面：主要表现在未锻轧锌、锌合金的税率从3%下降至1%，将盘活境内进口贸易为导向的企业利润，令境内外价差收敛。协定税率：镀锌、锌合金等方面的协定税率从6%-8%下降至0%，意味着部分进出口将采取绕路而行的方式，国内锌供应紧张的情况将得到根本性的缓解，锌价承压下行。 铅，震荡。 铅价的定价核心并没有在贸易体系上，本身也没有过强的基本面支撑。事实上，铅价正面临多空两大考验，多的方面是包括上海和北京等地区都出现了雾霾，可能最终演化为环保加码；空的方面是铅的主消费端铅蓄电池面临着重大的政策压力和考量，欧洲2019年2月份前后进行的RoHS化学品裁定，决定用铅产品是否可以持续用下去，而基于以往中欧对于环保方面的基本一致态度看中国也很可能决定是否跟注，因而我们可以看到9月份以后铅锌的价格走势就出现明显分歧，在政策倾向出现之前市场很难有资金加码进行大规模的做多或者做空。目前随着2月份的逐步临近，市场对于RoHS的对赌意愿降低，目前看，伦铅可能面临着较大幅度的下调，从而带动沪铅的下行，从目前至二月中旬维持铅市场整体的看空思路，沪铅由于成本端支撑下跌幅度有限，但整体上难逃空头配置。 今日的关税调整中，将香港等列入协定关税地区，依据相应的协定税率：将铅合金等税率从6%下调至0%整体影响有限，但铅蓄电池及配件的税率从10%下调至0%将显著抬升国内蓄企情绪，因为我国是主要的铅蓄电池出口国，此次大举下调将有助于铅蓄电池的出口并给予相关企业较高的出口利润，对铅价有一定的提振作用。 铅锌日报Plumbum&Zinc Weekly Report 作者： 有色金属组 杨莉娜 黄岩 执业编号：Z20002612（投资咨询）F0243443 联系方式：hy2274598098@outlook.com 成文时间：2018年12月25日星期二 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 请务必阅读最后重要事项 第2页 1、行情回顾 2018年12月17日当周，沪锌主力开盘20975，收盘价21145，涨跌幅1.10%，最高价21320，最低价20520，周振幅3.83%，成交量手3138882，持仓量241180手，周增仓28796手 2018年12月17日当周，沪铅主力开盘18705，收盘价18310，涨跌幅-1.90%，最高价18845，最低价18155，周振幅3.70%，成交量手285826，持仓量61890手，周增仓12174手 2、升贴水级期限结构 表格 1 期货对现货升贴水 期货品种及单位 当日均值 7日最大值 7日最小值 趋势判断 LME锌（美元c/吨） 26 114.00 26.00 伦锌超跌后，锌市升水表明市场预期回稳，但尚无明显支撑持续上涨的动能。 SHFE锌（元/吨） 200 530.00 150.00 上海保税区库存部分流入国内，广东地区的现货仓单回暖，升水暂缓。 LME铅（美元/吨） -7.25 -6.5 -13.50 伦铅持续疲软表明欧美市场铅蓄电池第一轮需求的走弱 SHFE铅（元/吨） 100 150 -400 沪铅还是面临原生铅供给不足的问题，再生铅也因铅价的下行进行滑坡。 3、资金流量表 表格 2 沪铅沪锌沉淀资金 类别 周增仓 持仓变动 沉淀资金 资金流入 资金变动 SHFE锌活跃 28796手 13.56% 20.40 亿元 2.631 亿元 14.81% SHFE铅活跃 12174手 24.49% 4.53 亿元 0.821 亿元 22.12% 请务必阅读最后重要事项 第3页 图 1 SHFE锌期货收盘价与升贴水 图 2 LME锌期货收盘价与升贴水-4000400800120015,00017,00019,00021,00023,00025,00027,00029,000SH F E锌活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:锌平均值期货收盘价(活跃合约):锌 -40-2002040608010012014018002000220024002600280030003200340036003800L M E锌期货收盘价与升贴水LME锌升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月锌 数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 3 SHFE铅期货收盘价与升贴水 图 4 LME铅期货收盘价与升贴水 -600-200200600100010,00012,00014,00016,00018,00020,00022,000S H F E铅活跃合约期货收盘价与升贴水上海金属升贴水:铅平均值期货收盘价(活跃合约):铅 -40-30-20-10010203018001900200021002200230024002500260027002800L M E铅期货收盘价与升贴水LME铅升贴水(0-3)期货收盘价(电子盘):LME3个月铅数据来源：上期所 方正中期研究院 数据来源：LME 方正中期研究院 图 5 沪锌主连资金流量表 图 6 沪铅主连资金流量表 -3.0-2.0-1.00.01.02.03.04.01012141618202224262018-05-182018-05-232018-05-282018-06-022018-06-072018-06-122018-06-172018-06-222018-06-272018-07-022018-07-072018-07-122018-07-172018-07-222018-07-272018-08-012018-08-062018-08-112018-08-162018-08-212018-08-262018-08-312018-09-052018-09-102018-09-152018-09-202018-09-252018-09-302018-10-052018-10-102018-10-152018-10-202018-10-252018-10-302018-11-042018-11-092018-11-142018-11-192018-11-242018-11-292018-12-042018-12-092018-12-14沪锌主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元） -1.0-0.50.00.51.01.52.00.00.81.62.43.24.04.85.66.47.28.08.82018-05-212018-05-262018-05-312018-06-052018-06-102018-06-152018-06-202018-06-252018-06-302018-07-052018-07-102018-07-152018-07-202018-07-252018-07-302018-08-042018-08-092018-08-142018-08-192018-08-242018-08-292018-09-032018-09-082018-09-132018-09-182018-09-23沪铅主连90天资金流量表资金流向变动（亿元）右轴沉淀资金（亿元）数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第4页 图 7 沪锌期限结构 图 8 沪铅期限结构 -3000-2500-2000-1500-1000-5000沪锌期限结构(元/吨)30日平均值2018-12-172018-12-142018-12-132018-12-122018-12-11 -2,500.0-2,000.0-1,500.0-1,000.0-500.00.0500.0沪铅期限结构(元/吨)30日平均2018-12-172018-12-142018-12-132018-12-122018-12-11数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 9锌现货进口盈亏 图 10 锌三个月进口盈亏 错误!链接无效。 错误!链接无效。 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 图 11 LME铅库存与价格 图 12 沪铅库存与价格 0500100015002000250030000600001200001800002400003000002016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-01L ME铅库存与价格关系LME铅：总库存LME铅：注册仓单LME铅：收盘价（右） 05000100001500020000250000200004000060000800001000002016-05-012016-07-012016-09-012016-11-012017-01-012017-03-012017-05-012017-07-012017-09-012017-11-012018-01-012018-03-012018-05-012018-07-012018-09-012018-11-01沪铅库存与价格的关系沪铅：库存小计沪铅：期货库存期货收盘价：活跃合约（右）数据来源：LME Wind 方正中期研究院 数据来源：上期所 Wind 方正中期研究院 请务必阅读最后重要事项 第5页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当日收盘价>上日收盘价； 跌：当日收盘价<上日收盘价； 震荡：（当日收盘价-上日收盘价）/上日收盘价的绝对值在0.5%以内；