国债期货分析报告：阶段做多热情降温 国债期货高位回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 国债期货作为大类资产中的避险品种，在走势上除了受基本面因素影响外，还受国内外避险情绪的影响。周末G20峰会期间中美领导人举行会晤，双方同意停止相互加征新关税，节后市场风险偏高料受到支撑回升，大宗商品与股市等风险资产反弹，跷跷板效应下国债期货料承压。近期国债期货高位做多热情降温。目前临近年末，债市现货市场兑现收益的心态较强，阶段性缺乏进一步冲高动能。基本面上，上周制造业PMI数据与规模以上工业企业利润数据均低于市场预期，并继续走低，国内经济基本面偏弱为收益率进一步下行提供可能。资金面上，央行延续缩短放长操作，近期通过降准以及续作MLF的方式保证中长期资金的供应，但公开市场时隔三年半来首次全月无逆回购操作，连续26个交易日暂停操作，也是刷新了历史纪录。当前货币市场资金面有所收敛，也对短期市场情绪形成一定压力。另外，外围方面，美联储主席鲍威尔鸽派表态降低未来加息预期，从而给我国货币政策提供更多腾挪空间。总体来看，中美贸易摩擦阶段性缓和，有利于提振市场风险偏高，叠加国债高位做多热情降温，预计周一国债期货料承压走低。 阶段做多热情降温 国债期货高位回落 2018/12/3 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：国内GDP 图：外贸数据 合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TS1812.CFE100.090.06%879318170016.IB-2.19420.29680.2693TS1903.CFE100.030.05%93887160007.IB2.8761-0.0894-0.0005TS1906.CFE100.160.06%014160015.IB#N/A-0.3809-0.2500合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1812.CFE98.960.27%21861946160014.IB3.7675-0.0427-0.0470TF1903.CFE98.890.15%510313909160014.IB2.90460.0124-0.0086TF1906.CFE98.960.21%026170006.IB3.4067-0.0932-0.2563合约收盘价一周涨跌成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1812.CFE96.910.24%38541151160023.IB3.5822-0.0356-0.0355T1903.CFE96.850.20%3432063901160023.IB2.9948-0.0350-0.0323T1906.CFE96.860.21%23443160023.IB3.5822-0.1029-0.0913 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 1.001.201.401.601.802.002.202.402.602.804.005.006.007.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.00GDP:当季同比GDP:环比:季调 -60.00-40.00-20.000.0020.0040.0060.0080.00100.002010-012010-052010-092011-012011-052011-092012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-09出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.00固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.0023.0025.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-07社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：工业增加值 图：发电量 -5.000.005.0010.0015.0020.00工业增加值:当月同比 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.002010-012010-062010-112011-042011-092012-022012-072012-122013-052013-102014-032014-082015-012015-062015-112016-042016-092017-022017-072017-122018-052018-10发电量 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：耗煤量 图：工程机械销量 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 -30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.0050.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-096大电力集团耗煤量 0.0010,000.0 020,000.0 030,000.0 040,000.0 050,000.0 060,000.0 070,000.0 080,000.0 090,000.0 0100,000. 002009-052009-102010-032010-082011-012011-062011-112012-042012-092013-022013-072013-122014-052014-102015-032015-082016-012016-062016-112017-042017-092018-022018-07装载机挖掘机起重机推土机压路机 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 45.0046.0047.0048.0049.0050.0051.0052.0053.0054.0055.002010-102011-022011-062011-102012-022012-062012-102013-022013-062013-102014-022014-062014-102015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-10PMI财新中国PMI50% -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.00-8.00-6.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.002015-042015-062015-082015-102015-122016-022016-042016-062016-082016-102016-122017-022017-042017-062017-082017-102017-122018-022018-042018-062018-082018-10CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、货币信贷 图：货币供应量 图：存款准备金率 -20.00-10.000.0010.0020.0030.0040.00M1-M2同比M1:同比M2:同比 5.007.009.0011.0013.0015.0017.0019.0021.002006-03-012006-09-012007-03-012007-09-012008-03-012008-09-012009-03-012009-09-012010-03-012010-09-012011-03-012011-09-012012-03-012012-09-012013-03-012013-09-012014-03-012014-09-012015-03-012015-09-012016-03-012016-09-012017-03-012017-09-012018-03-012018-09-01中小型金融机构存款准备金大型金融机构存款准备金 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：社会融资总量 图：社融新增构成 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 0.005,000.0010,000.0015,000.0020,000.0025,000.0030,000.0035,000.0040,000.002012-072012-112013-032013-072013-112014-032014-072014-112015-032015-072015-112016-032016-072016-112017-032017-072017-112018-032018-07社会融资总量:当月值 -5,000-4,000-3,000-2,000-1,00001,0002,0003,0004,0005,0002018-052018-062018-072018-082018-092018-10社会融资规模分项同比多增人民币贷款外币贷款委托贷款信托贷款未贴现银行承兑汇票 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 3、央行操作 图：公开市场净投放 图：逆回购投放 -3,200.00-7,600.00-2,200.000.005,800.001,200.00-2,400.002,400.00-3,200.00-1,600.00-200.00-900.004,700.00-2,700.00-1,100.00-1,400.004,100.00-300.004,100.00-3,000.002,400.001,400.00-3,700.00-5,000.00-900.005,400.00-3,700.00-2,100.000.001,300.00400.00-1,7