国债期货分析报告：贸易战担忧降温 国债期货高位回落

国债期货分析报告 Treasury bond futures daily Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 昨日国债期货高位回落，因中美贸易战担忧有所降温，市场风险偏好回升，短期因避险情绪推升的国债期货价格高位回落。但全球不稳定因素仍存，货币市场资金面宽松，监管冲击预期下降，市场对于经济预期悲观，国债配置价值已经得到市场认可。预计短期调整后国债期货将继续震荡上行。 货币市场： 周一（3月26日），央行公告称，考虑到月末财政支出可吸收央行逆回购到期等因素的影响，为维护银行体系流动性合理稳定，3月26日不开展公开市场操作。当日700亿逆回购到期，净回笼700亿。另外，央行、财政部500亿3个月国库现金定存中标利率4.62%，上次中标利率为4.50%。短期货币市场资金面宽松，央行适时暂停资金投放，货币市场资金利率继续小幅回落。 债券市场： 一级市场，昨日农发行3年期固息增发债中标收益率4.4386%，全场倍数3.11，边际倍数29.50；5年期固息增发债中标收益率4.5720%，全场倍数2.56，边际倍数3.63。整体中标收益率低于中债估值，市场需求较好。 宏观方面，中美贸易战担忧有所降温，市场风险偏好回升。此前美财长努钦表示美国有望与中国就贸易战签订“停战协议”，短期因避险情绪推升的国债期货价格高位回落，但不改变国债配置价值逐步提升的市场背景。 贸易战担忧降温 国债期货高位回落 2018/3/27 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差TF1806.CFE97.00(0.05)686019303150026.IB3.6874-0.1232-0.0239TF1809.CFE97.120.5353162160014.IB4.2989-0.5606-0.3028TF1812.CFE97.750.65211160014.IB4.8039-1.2040-0.8138合约收盘价涨跌（%）成交量持仓量CTD 券IRR基差净基差T1806.CFE93.83(0.16)2586443596019538.SH3.7054-0.1143-0.0205T1809.CFE93.91(0.10)237872019538.SH3.5889-0.21250.0065T1812.CFE93.94(0.03)213019538.SH3.7054-0.26110.0701 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 期限2018-03-262018-03-23涨跌（bp）1D2.54302.5450-0.20001W2.86202.84641.56002W3.85503.85500.00001M4.63514.6489-1.3800 期限2018-03-262018-03-19涨跌（bp）1D2.54302.5610-1.80001W2.86202.8630-0.10002W3.85503.82503.00001M4.63514.7040-6.8900 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 2.752.502.752.752.752.752.852.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.053.002.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.252.502.602.702.802.903.003.103.203.302016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-03中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30005年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 -0.3000-0.2500-0.2000-0.1500-0.1000-0.05000.00000.05000.10000.15000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-03-232017-05-192018-02-22 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 期限（年）2018-03-232018-03-22点差（bp）02.50712.5111(0.4000)0.252.98473.0613(7.6600)0.53.17023.1931(2.2900)0.753.19913.23(3.0900)13.23673.2698(3.3100)23.39793.4260(2.8100)33.50983.5286(1.8800)43.573.6036(3.2600)53.61133.66(5.1300)63.693.7329(3.8900)73.74013.77(2.4900)83.72833.7599(3.1600)103.70053.7480(4.7500)153.98254.0287(4.6200)204.02154.0677(4.6200)304.15494.1999(4.5000)504.20964.2546(4.5000) 期限（年）2018-03-232018-03-16点差（bp）02.50712.5481(4.1000)0.252.98473.1245(13.9800)0.53.17023.2595(8.9300)0.753.19913.2600(6.0900)13.23673.3154(7.8700)23.39793.4481(5.0200)33.50983.5460(3.6200)43.573.6256(5.4600)53.61133.69(8.1000)63.693.7770(8.3000)73.74013.81(7.0900)83.72833.8139(8.5600)103.70053.8154(11.4900)153.98254.0822(9.9700)204.02154.1212(9.9700)304.15494.2395(8.4600)504.20964.2942(8.4600) 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 方正金融，正在你身边。 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<上周收盘价； 震荡：（当周收盘价-上周收盘价）/上周收盘价的绝对值在0.5%以内； 联系方式： 方正中期期货研究院 地址：北京市朝阳区东三环北路38号院1号楼泰康金融大厦22层 电话：010-85881117 传真：010-64636998 地址：长沙市芙蓉中路一段372号方正证券大厦四楼 电话：0731-84319306 传真：0731-85864807 邮编：410008