国债期货分析报告：外围市场影响做多情绪 国债期货高位调整

国债期货分析报告 Treasury bond futures weekly Report 方正中期期货研究院 研究员：牛秋乐 执业编号：Z0002616 TEL：010-68578820 Email:niuqiule@foundersc.com 更多精彩请关注方正中期官方微信 要点： 市场行情： 上周国债期货延续高位回落过程。国内经济表现好于预期，通胀压力较低，市场悲观预期得到修正，央行公开市场小幅回笼资金但货币市场资金面相对宽松，国债期货来自于基本面的指引有限。但外围方面美国退出伊朗核协议，中东局势紧张导致国际避险情绪进一步升温，国际油价大涨，美债收益率走高，美元上行，影响内债做多心态。短期国债期货难以走出方向性行情，预计调整后将维持高位震荡。 货币市场： 上周央行公开市场共有2700亿元逆回购到期，央行总体维持小幅净回笼状态，但跨月后资金面整体宽松，叠加前期央行降准政策生效，货币市场资金利率继续回落。本周公开市场到期规模较小，其中，周一、周二、周五均无逆回购到期，周三、周四分别到期600亿、200亿。另外还有上周六（5月12日）3925亿MLF到期顺延到周一（5月14日），我们预计货币市场资金面仍将维持宽松格局。 债券市场： 宏观方面，上周国家统计局公布物价数据，2018年4月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨1.8%，增速连续2个月下滑，并重回“1时代”。全国工业生产者出厂价格（PPI）同比上涨3.4%，结束2017年11月份以来的连降趋势，国内当前通胀压力较低，货币政策不至于迅速趋紧。此外，海关总署公布外贸数据好于预期，其中，4月出口（以美元计）同比增长12.9%，预期增8%，前值降2.7%；进口增21.5%，预期增16%，前值增14.4%；贸易顺差287.8亿美元，前值逆差49.83亿美元。经济增长韧性较强，对国债期货影响有限。 外围方面，美国退出伊朗核协议，中东局势紧张导致国际避险情绪进一步升温，国际油价大涨，美债收益率走高，美元上行，影响内债做多心态。 外围市场影响做多情绪 国债期货高位调整 2018/5/14 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第1页 一、国债期货行情 二、宏观面情况 1、国内经济基本面 图：经济下行压力增大 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：通胀压力减轻 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第2页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：外贸数据 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第3页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资增速情况 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：消费增速下滑 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第4页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 三、货币市场观察 1、货币市场资金面 图：存准率仍有较大下调空间 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第5页 图：上海银行间同业拆借利率（SHIBOR） 2.00002.50003.00003.50004.00004.50005.00002017-03-192017-06-192017-09-192017-12-192018-03-19SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:3个月 期限2018-05-112018-05-10涨跌（bp）1D2.48702.5090-2.20001W2.71302.7230-1.00002W3.60603.6210-1.50001M4.05004.03401.6000 期限2018-05-112018-05-04涨跌（bp）1D2.48702.5940-10.70001W2.71302.8060-9.30002W3.60603.7353-12.93001M4.05003.99305.7000 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、公开市场操作投放 图：逆回购操作分布 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5005,0007天14天21天28天91天 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第6页 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：逆回购操作利率 2.002.102.202.302.402.502.602.702.802.902015-10-232016-01-312016-05-102016-08-182016-11-262017-03-062017-06-14逆回购利率:7天逆回购利率:14天逆回购利率:28天 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中期借贷便利（MLF）操作利率 2.502.752.752.752.752.602.852.852.852.852.852.852.852.852.852.952.953.053.053.052.753.003.003.003.003.003.003.003.103.103.203.203.203.203.203.203.203.203.203.253.253.253.253.302.502.602.702.802.903.003.103.203.303.402016-022016-032016-042016-052016-062016-072016-082016-092016-102016-112016-122017-012017-022017-032017-042017-052017-062017-072017-082017-092017-102017-112017-122018-012018-022018-032018-04中期借贷便利(MLF):利率:3个月中期借贷便利(MLF):利率:6个月中期借贷便利(MLF):利率:1年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 四、债券市场 1、一级市场发行收益率 图：进出口行和农发行新债中标利率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第7页 3.50003.70003.90004.10004.30004.50004.70004.90005.10005.30002017-03-012017-03-162017-03-312017-04-152017-04-302017-05-152017-05-302017-06-142017-06-292017-07-142017-07-292017-08-132017-08-282017-09-122017-09-272017-10-122017-10-272017-11-112017-11-262017-12-112017-12-262018-01-102018-01-252018-02-092018-02-242018-03-112018-03-262018-04-102018-04-252018-05-105年7年10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：国开行新债中标利率 2.50003.00003.50004.00004.50005.00005.50005年7年10年15年20年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 2、二级市场收益率曲线 图：国债到期收益率 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第8页 2.00002.50003.00003.50004.00004.5000银行间固定利率国债到期收益率:5年银行间固定利率国债到期收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：收益率曲线期限结构 -0.8000-0.7000-0.6000-0.5000-0.4000-0.3000-0.2000-0.10000.00000.10000.20002.00002.50003.00003.50004.00004.500000.250.50.75123456781015203050较昨日变化（右）较上月变化（右）2018-05-102017-07-052018-04-09 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第9页 期限（年）2018-05-102018-05-09点差（bp）02.17962.1906(1.1000)0.252.73652.70623.03000.52.80692.79381.31000.752.88532.8929(0.7600)12.92352.9295(0.6000)23.07473.0840(0.9300)33.21883.2349(1.6100)43.313.3268(1.2600)53.38533.39(0.4400)63.553.5598(0.4900)73.66513.68(1.0700)83.68313.6967(1.3600)103.69243.7074(1.5000)153.96783.9753(0.7500)204.00674.0142(0.7500)304.13154.13150.0000504.18634.18630.0000 期限（年）2018-05-102018-05-03点差（bp）02.17962.8352(65.5600)0.252.73652.68824.83000.52.80692.8100(0.3100)0.752.88532.9413(5.6000)12.92352.9770(5.3500)23.07473.1369(6.2200)33.21883.2410(2.2200)43.313.24886.540053.38533.2513.480063.553.48636.860073.66513.660.500083.68313.65492.8200103.69243.64674.5700153.96783.93513.2700204.00673.97413.2600304.13154.11132.0200504.18634.16612.0200 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：中美10年期国债收益率利差 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.505.00利差中债国债到期收益率:10年美国:国债收益率:10年 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 国债期货分析报告 请务必阅读最后重要事项 第10页 重要事项: 本报告中的信息均源于公开资料，仅作参考之用。方正中期研究院力求准确可靠，但对于信息的准确性及完备性不作任何保证，不管在何种情况下，本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目的、财务状况或需要，不能当作购买或出售报告中所提及的商品的依据。本报告未经方正中期研究院许可，不得转给其他人员，且任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权归方正中期所有。 行情预测说明： 涨：当周收盘价>上周收盘价； 跌：当周收盘价<