煤炭行业：山西、河南三煤企与银行签订债转股协议,晋能集团与山西国际能源集团重组停止
导语：“中债资信行业及发债企业监测系列”是中债资信最新推出的风险监测产品。凭借中债资信成熟的研究团队、丰富的数据积累、高频的日常监测，每周对行业及发债企业进行定期监控，并对行业及发债企业重大事项进行及时评价，为市场人士传递即时讯息与专业分析。本次推出的是煤炭行业监测产品第78期。 中中债债资资信信行行业业及及发发债债企企业业监监测测系系列列煤煤炭炭行行业业————第第7878期期（（2017.3.27~2017.4.22017.3.27~2017.4.2））山山西西、、河河南南三三煤煤企企与与银银行行签签订订债债转转股股协协议议，，晋晋能能集集团团与与山山西西国国际际能能源源集集团团重重组组停停止止 中债资信煤炭行业研究团队 一一周周煤煤炭炭数数据据简简评评名称本周数据上周数据变动国内动力煤价格（元/吨）环渤海动力煤（Q5500）605606-1大同动力煤（Q5500，车板价）5155150秦皇岛优混动力煤（Q5500，平仓价）684.8675.69.2广州港山西优煤（Q5500，库提价）7507500国际动力煤价格（美元/吨）澳洲纽卡斯尔港82.4581.091.36国内焦煤价格 （元/吨）京唐港山西主焦煤（提库价、含税）151015100山西柳林4#焦煤（车板价，含税）139013900国内无烟煤价格（元/吨）山西阳泉洗小块（车板价）7707700河南永城洗中块（车板价）108010800煤炭海运数据（元/吨、艘）秦港到广州港海运费（2~3万吨）67661秦港日均锚地船舶数5072-22煤炭库存情况（万吨）环渤海四港库存1216.11229.7-13.6六大发电集团煤炭库存1013.28933.8779.41 u动力煤：本周动力煤价格与上周基本持平，环渤海动力煤指数605元/吨，较上周小幅下降1元/吨。尽管采暖季已经结束，但受下游电厂煤耗增加等因素影响，动力煤需求相对稳定，而电企存煤量较低、大秦铁路上调运价等因素也对动力煤价形成了一定支撑。后续随着季节淡季因素，两会结束后煤矿逐步复产，动力煤价存在下滑趋势，但考虑到大秦铁路4月6日即将开始的检修预计将引起需求的临时性增长，预期后期有望保持平稳。u炼焦煤：本周炼焦煤供需格局相对平稳，京唐港主焦煤价格维持在1510元/吨、山西柳林4#焦精煤价格维持1390元/吨。受环保限产影响，焦炭企业需求疲弱，但随着两会结束炼焦煤市场供需有所恢复。随着雄安新区的设立，河北地区基础设施建设将带动周边地区水泥及钢铁的需求增加，预计近期将有一波补库需求，炼焦煤价格将上涨。此外，澳洲降水导致当地炼焦煤外运困难，也将对国内炼焦煤价格有推升作用。u无烟煤：本周无烟煤维持上周水平，目前无烟煤市场销售情况较好，预计后期价格仍以维稳为主。市市场场行行情情监监测测 u海运：运价方面，国内海运费小幅回升，本周秦港到广州港海运费（2~3万吨）为67元/吨，较上周上升1元/吨；船舶方面，本周秦港日均锚地船舶数为50艘，较上周减少22艘。u库存方面：本周库存仍位于相对低位，环渤海四港库存为1216.1万吨，较上周下降13.6万吨，主要原因为下游采购量加大；六大发电集团煤炭库存为1013.28万吨，较上周上升79.41万吨，主要原因为补库存。市市场场行行情情监监测测 u近期，三家煤炭企业分别与银行签订市场化债转股合作框架协议：（1）3月29日，山西省国资委、建设银行、潞安集团、晋煤集团签署总规模200亿元的市场化债转股合作框架协议。潞安、晋煤将分别与建行出资设立约100亿元规模的降本增效基金和转型发展基金。（2）3月30日，中国农业银行、中国工商银行、交通银行与河南能源化工集团签署市场化债转股合作协议，合计成立350亿元基金，用于投资或置换其存量负债。（中国煤炭资源网，3月31日）中债资信点评：（1）1）潞安集团和晋煤集团均为山西省七大煤企之一，具备较强的规模优势，控股股东及实际控制人均为山西省国资委。其中，潞安集团主要煤种为动力煤和焦煤，可采储量157亿吨，年产能6875万吨，2015年原煤产量7004万吨，2015年及2016年前三季度开采成本分别为152.32元/吨、158.21元/吨，销售价格分别为270.57元/吨、252.93元/吨。煤煤炭炭企企业业监监测测 2）晋煤集团主要煤种为无烟煤，可采储量34.84亿吨，年产能4770万吨，2015年产量5623万吨，2015年完全成本为387.09元/吨，2015年销售价格为377.87元/吨，成本售价出现倒挂。两家公司均作为山西煤炭资源整合主体，整合的大量地方小煤矿开采条件复杂、安全隐患较多。财务方面，两家公司受前期煤炭行业低迷影响，经营性业务利润均持续亏损，2016年以来随煤价上涨有所改善，但盈利能力仍较弱；资产负债率均在80%以上，债务负担很重，长短期偿债指标表现较差。（2）河南能源化工集团为河南省最大煤炭集团，控股股东和实际控制人均为河南省国资委。公司主要煤种有动力煤、焦煤、无烟煤。截至2015年9月末，公司煤炭可采储量为41.68亿吨，产能1.12亿吨，其中在产产能9865万吨。2015年产量1.02亿吨，生产成本248.31元/吨，完全成本约344元/吨，同期售价255.53元/吨，成本售价倒挂严重。财务方面，受煤炭板块成本售价倒挂影响，公司自2014年以来持续亏损，其中2015年经营性业务利润亏损100.90亿元，盈利能力和经营获现能力较差。截至2016年9月末，公司全部债务1751亿元，资产负债率为83.46%，债务负担很重，长短期偿债指标表现较差。煤煤炭炭企企业业监监测测 （3）潞安集团、晋煤集团与建行此次签约将采用与去年焦煤集团相同的债转股合作模式，即由建行与企业共同出资设立降本增效基金和转型发展基金，前者用于置换企业短期或高息负债，降低整体负债率；后者支持企业转型发展。粗略估计全部资金到位后公司资产负债率可分别降低5.13、4.58个百分点（以2016年三季报数据概算）至77.80%和77.59%。今年1月11日，河南能源化工集团与中国平煤神马集团、安钢集团三家企业与建行签署规模为350亿的市场化债转股合作协议，其中，河南能化集团规模为125亿元，加上此次债转股规模后达475亿元，粗略估计资金全部到位后公司资产负债率可降低约18.33个百分点（以2016年三季报数据概算）至65.13%。（4）2016年10月以来，煤炭行业共有12单累计13家煤炭企业参与债转股计划，参与债转股的煤炭企业多是当地国有企业，具备资源优势和规模优势，但普遍具有较重的债务负担及沉重的办社会负担，市场化债转股有利于该类企业降低财务杠杆、节约财务成本，缓解整体偿债压力尤其短期资金周转压力。（5）以上债转股具体合作方案尚未公开披露，且资金尚未到位，中债资信将密切关注资金到位情况及债转股后续方案对企业的影响。煤煤炭炭企企业业监监测测 煤煤炭炭企企业业监监测测表1：2016年以来煤炭行业主要债转股事件债转股企业时间银行规模事件山东能源集团有限责任公司2016.11.14建设银行210亿元分阶段设立三只基金，主要以权益投资方式向山东能源增资，山东能源可利用该部分资金置换原有银行债务。山西焦煤集团2016.12.8建设银行250亿元共同出资设立总规模约250亿元的“山西焦煤集团降本增效基金”和“山西焦煤集团转型发展基金”，前者主要用于置换集团公司及其下属公司高息负债，后者主要用于支持集团公司围绕发展战略进行产业整合。太钢集团、同煤集团、阳煤集团2016.12.26工商银行300亿元工商银行与三家企业分别签署《债转股合作框架协议》，合作资金规模达300亿元。 煤煤炭炭企企业业监监测测债转股企业时间银行规模事件陕煤化集团2016.12.28陕西金资、北京银行400亿元，首笔100亿元陕煤化集团与陕西金资签署《400亿元债转股合作框架协议》，同时，陕煤化集团、陕西金资和北京银行西安分行三方签署《首笔100亿元债转股增资协议》。淮南矿业、淮北矿业和马钢集团2016.12.28建设银行—建设银行总行与淮南矿业、淮北矿业和马钢集团签订市场化债转股合作框架协议。陕西煤业化工集团有限公司、陕西能源集团有限公司、陕西有色金属控股集团有限公司2017.1.5建设银行500亿元建设银行与三家公司签订总额累计500亿元的市场化债转股框架合作协议。 煤煤炭炭企企业业监监测测债转股企业时间银行规模事件河南能源集团、平煤神马集团、安阳钢铁集团2017.1.11建设银行350亿元中国建设银行与河南省国资委、河南能源集团、平煤神马集团、安阳钢铁集团签订了河南首批市场化债转股合作协议，总额达到350亿元。兖矿集团2017.2.13工商银行100亿元根据协议，工商银行向兖矿投资100亿元人民币，实施市场化债转股；提供46亿美元信贷，支持兖矿国际化发展。陕煤化集团2017.3.3人寿资管—3月3日, 国寿陕煤债转股基金宣布100亿元资金全部到位，为国内保险业首单债转股项目。 煤煤炭炭企企业业监监测测债转股企业时间银行规模事件冀中能源集团2017.3.8交通银行—冀中能源集团与交通银行在石家庄签署《市场化债转股合作协议》，稍后明确协议内容。潞安集团、晋煤集团2017.3.29建设银行200亿元潞安、晋煤将分别与建行出资设立约100亿元规模的降本增效基金和转型发展基金，通过债转股逐步降低杠杆率，促进煤炭供给侧结构性改革，加快转型升级步伐。河南能源化工集团2017.3.30中国农业银行、中国工商银行、交通银行350亿元此次中国农业银行、中国工商银行、交通银行与河南能源化工集团合计成立350亿元基金，用于投资或置换河南能源化工集团的存量负债。 u晋能集团：公司3月30日发布《晋能集团有限公司关于资产重组事项的进展公告》。根据3月28日收到的山西省国资委《关于停止晋能集团有限公司与山西国际能源集团有限公司重组整合有关事宜的通知》，公司与山西国际能源集团重组工作停止。（公司公告，3月30日）中债资信点评：（1）晋能集团有限公司是由山西煤炭运销集团有限公司和山西国际电力集团有限公司合并重组成立，控股股东及实际控制人均为山西省国资委。公司主营煤炭、电力、贸易、新能源等多元化业务。截至2016年9月末，公司原煤产能为6,540万吨/年，2015年及2016年前三季度原煤产量分别为7,036万吨、4,595万吨，生产规模位居行业前列。电力方面，公司权益装机容量（包括在建）1162.50万千瓦，已投产控股装机容量489.99万千瓦，其中火电装机容量317.25万千瓦，占比64.76%，在建控股装机容量375.90万千瓦，电力规模在山西省内处于一般规模。煤煤炭炭企企业业监监测测 （2）财务方面，受煤炭业务亏损影响，经营性业务利润自2014年以来持续为负，利润较为依赖投资收益及政府补助，盈利能力和经营获现能力较弱。截至2016年9月末，公司有息债务为1412.08亿元，资产负债率和全部债务资本化比率分别为77.32%和72.17%，债务负担较重。偿债指标方面，截至2016年9月末，公司流动比率、现金类资产/短期债务分别为0.95倍和0.62倍，短期偿债指标表现一般；2015年末，全部债务/EBITDA和EBITDA利息保障倍数分别为14.20倍和2.01倍，长期偿债指标表现较差。（3）2016年6月6日，晋能集团上市子公司通宝能源发布公告称，晋能集团有限公司与山西国际能源集团有限公司将进行重组整合。若整合成功，公司火电总装机容量将翻倍、煤电一体化程度进一步加强，电力业务将成为公司营业收入、利润的主要来源，整体盈利能力或将有一定提升。但目前重组宣告失败，一方面或由于山西国际电力集团旗下控股子公司格盟国际（由山西国际能源集团和韩国电力公社、德意志银行共同创立，其中山西国际能源集团持股47%，为国内最大的中外合资能源类企业，主营电力、煤层气等业务）正在筹备香港IPO，若重组成功，格盟国际香港IPO或因其与关联方存在同业竞争而失败；另一方面，或因格盟国际的混合所有制使重组遇到较大阻力。煤煤炭炭企企业业监监测测 （4）本次重组失败，
