公用事业周报：中电联预计2019年全国电力供需总体平衡，用电量增速为5.5%

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—动态报告 公用事业 [Table_IndustryInfo] 公用事业周报 超配 （维持评级） 2019年02月14日 一年该行业与沪深300走势比较 行业周报 中电联预计2019年全国电力供需总体平衡，用电量增速为5.5% 本周投资观点： 天然气：国家发改委发布2018年12月天然气情况。2018年12月，我国完成天然气产量153亿立方米，比去年同期+10.0%；完成天然气进口量127.4亿立方米，比去年同期+17.0%；完成天然气表观消费量277.4亿立方米，比去年同期+13.1%。上海石油天然气交易中心LNG均价为3.60元/立方米，比上月上涨7.3%；PNG均价为2.38元/立方米，比上月上涨7.8%。消费量增速环比下降，有季节性基数因素，也有需求侧调控，暂未受经济影响。12月天然气消费量增速13.1%，增速环比11月的22.8%下滑9.7 pct，亦低于18.2%的前11月累计增速。近5年有4年的12月消费量增速低于11月，我们认为今年主因为：①12月是全年用气量最高月，17年12月基数较大，18年继续高增有难度；②出于保供的担忧，今冬放缓了煤改气与燃气电厂通气进度，气电煤平衡手段以削减非刚性燃气需求为导向。目前为止，尚没有关于经济因素影响消费量的反馈，预计19年淡季天然气消费量仍将有可观增长。进口LNG增速大幅下滑，符合国信10个月前的预期。12月天然气进口量127.4亿方，创历史新高；增速17.0%，环比11月的39.8%下滑22.8 pct。我们自18年3月以来在报告中反复强调，由于进口气增速主要依赖海气LNG，而LNG接收站负荷率在17年淡季偏低，17年底已饱和，因此18年淡季海气有增长空间，可带动进口气增长，但18年年底海气增速将大幅下滑，导致进口气单月增速大降。从进口LNG数据来看，18年11/12月增速为48%/25%，18年前11月/全年增速为44%/41%，符合我们10个月前的预期。投资逻辑：2019年供需缺口或边际收窄，上游涨价的预期差或走弱，量的增长依然是核心逻辑。关注下游新奥能源，天伦燃气，华润燃气，上游新天然气，蓝焰控股。 电力：根据中电联快报，2018年用电增速回升，全国全社会用电量6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%、同比提高1.9个百分点，为2012年以来最高增速；各季度同比分别增长9.8%、9.0%、8.0%和7.3%，增速逐季回落，但总体处于较高水平。全国人均用电量4956千瓦时，人均生活用电量701千瓦时。电力燃料供需总体平衡，地区性时段性偏紧，煤电企业经营仍比较困难。反映电煤采购成本的CECI 5500大卡571-635元/吨，各期价格均超过国家发展改革委规定的绿色区间上限，煤电企业采购成本居高不下，2018年全年全国火电企业亏损面仍近50%。展望2019年，预计2019年全社会用电量增长5.5%左右，全国火电设备利用小时4400小时左右。2019年煤价中枢有望在经济下行压力和国家政策调控的共同影响下有所降低，利好火电公司业绩改善。超配华电国际，华能国际及业绩反转潜力大的二线火电长源电力、皖能电力、建投能源等。 风险提示：用电量不达预期，用气量不达预期，煤价下行不达预期 重点公司盈利预测及投资评级  公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2018E 2019E 2018E 2019E 600011 华能国际 增持 6.45 108,474 0.15 0.28 43.0 23.0 600027 华电国际 增持 4.15 46,257 0.21 0.30 19.8 13.8 600900 长江电力 增持 16.35 346,500 1.02 1.03 16.0 15.9 600886 国投电力 增持 8.27 56,663 0.56 0.59 14.8 14.0   资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《公用事业1月投资策略：宏观承压超配火电，密切观察政策信号》 ——2019-01-15 《环保行业2019年1月投资策略：降准利好资金面改善，优质公司商誉风险总体可控》 ——2019-01-14 《公用事业周报：深圳核定非居民配气价差；动力煤价持续低迷》 ——2019-01-07 《公用事业周报：动力煤价持续下行；2019年火电仍要“去”和“改”》 ——2019-01-02 《燃气行业2019年投资策略：需求确定性增长，供需形势料改善》 ——2018-12-27 证券分析师：陈青青 电话： 0755-22940855 E-MAIL： chenqingq@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513050004 证券分析师：吴行健 E-MAIL： wuxingjian@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517050001 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明。 0.40.60.81.01.21.4M/17J/17S/17N/17J/18M/18M/18J/18S/18N/18沪深300环保II 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 本周投资观点：国家发改委发布2018年12月天然气情况；中电联发布《2018-2019年度全国电力供需形势分析预测报告》 天然气：国家发改委发布2018年12月天然气情况 2018年12月，我国完成天然气产量153亿立方米，比去年同期增长10.0%；完成天然气进口量127.4亿立方米，比去年同期增长17.0%；完成天然气表观消费量277.4亿立方米，比去年同期增长13.1%。上海石油天然气交易中心LNG均价为3.60元/立方米，比上月上涨7.3%；PNG均价为2.38元/立方米，比上月上涨7.8%。 消费量增速环比下降，有季节性基数因素，也有需求侧调控，暂未受经济影响。12月天然气消费量增速13.1%，增速环比11月的22.8%下滑9.7 pct，亦低于18.2%的前11月累计增速。近5年有4年的12月消费量增速低于11月，我们认为今年主因为：①12月是全年用气量最高月，17年12月基数较大，18年继续高增有难度；②出于保供的担忧，今冬放缓了煤改气与燃气电厂通气进度，气电煤平衡手段以削减非刚性燃气需求为导向。目前为止，尚没有关于经济因素影响消费量的反馈，预计19年淡季天然气消费量仍将有可观增长。 进口LNG增速大幅下滑，符合国信10个月前的预期。12月天然气进口量127.4亿方，创历史新高；增速17.0%，环比11月的39.8%下滑22.8 pct。我们自18年3月以来在报告中反复强调，由于进口气增速主要依赖海气LNG，而LNG接收站负荷率在17年淡季偏低，17年底已饱和，因此18年淡季海气有增长空间，可带动进口气增长，但18年年底海气增速将大幅下滑，导致进口气单月增速大降。从进口LNG数据来看，18年11/12月增速为48%/25%，18年前11月/全年增速为44%/41%，符合我们10个月前的预期。 进口管道气增速超预期下滑。进口管道气11/12月增速分别为27%/3%，12月平均单日输气量1.35亿方，略低于中石油给出的接近1.6亿方/日的预期。结合1月初土库曼斯坦临时减供的报道，我们认为土库曼国家康采恩方面可能还是没有完全达成今冬的供给目标。国产气下半年回勇，完成全年指引。12月国产气增速10.0%，全年来看单月增速以半年度为分水岭，呈现逐月上升势头。全年国产气量1610亿方，完成年初能源工作指导意见1600亿方的目标。我们认为1-1.5年前的资本开支起到成效，18H2以来的临时增供手段也有贡献。未来国产气增速仍将持续跑输消费量增速，但上游资本开支值得期待。 投资逻辑：2019年供需缺口或边际收窄，上游涨价的预期差或走弱，量的增长依然是核心逻辑。关注下游新奥能源，天伦燃气，华润燃气，上游新天然气，蓝焰控股。 电力：中电联发布《2018-2019年度全国电力供需形势分析预测报告》 根据中电联快报，2018年用电增速回升，电网峰谷差加大，全国电力供需形势从前几年的总体宽松转为总体平衡。全国全社会用电量6.84万亿千瓦时，同比增长8.5%、同比提高1.9个百分点，为2012年以来最高增速；各季度同比分别增长9.8%、9.0%、8.0%和7.3%，增速逐季回落，但总体处于较高水平。全国人均用电量4956千瓦时，人均生活用电量701千瓦时。 2018年华北、华东、华中、南方区域电力供需总体平衡，部分省份局部性、阶段性电力供应偏紧；东北和西北区域电力供应能力富余。 电力消费结构持续优化。第二产业用电量占全社会用电量的比重为69.0%、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 比上年降低0.8个百分点。其中，四大高载能行业用电量比重比上年降低0.6个百分点；高技术及装备制造业用电量比重提高0.1个百分点。第三产业、城乡居民生活用电量比重分别提高0.6和0.2个百分点，第一产业用电量比重为1.1%，与上年持平。 电力燃料供需总体平衡，地区性时段性偏紧，煤电企业经营仍比较困难。反映电煤采购成本的CECI 5500大卡综合价波动区间为571-635元/吨，各期价格均超过国家发展改革委等《关于印发平抑煤炭市场价格异常波动的备忘录的通知》（发改运行〔2016〕2808号）规定的绿色区间（价格正常）上限，国内煤电企业采购成本居高不下。2018年全年全国火电企业亏损面仍近50%。 展望2019年，综合考虑国际国内形势、产业运行和地方发展等，以及2018年高基数影响，预计2019年全社会用电量增长5.5%左右。新增发电装机容量1.1亿千瓦左右，其中新增非化石能源发电装机6200万千瓦左右。预计2019年底全国发电装机容量约20亿千瓦，同比增长5.5%左右，其中，水电3.6亿千瓦、并网风电2.1亿千瓦、并网太阳能发电2.0亿千瓦、核电5000万千瓦、生物质发电2100万千瓦左右。非化石能源发电装机容量合计8.4亿千瓦左右，占总装机容量的比重为41.8%左右。预计2019年全国火电设备利用小时4400小时左右 根据中电联报告，2018年全年全国火电企业亏损面近50%，在此情形下，预计2019年国家发改委或将引导煤价回归绿色区间。而另一方面受经济下行压力影响，煤炭供需趋松，2019年煤价中枢有望有所降低，利好火电公司业绩改善。超配华电国际，华能国际及业绩反转潜力大的二线火电长源电力、皖能电力、建投能源等。 重点投资组合：华能国际、华电国际、长江电力、国投电力。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 4 公用事业周行业新闻 事件1：国家发改委发布2018年12月天然气情况 2018年12月，我国完成天然气产量153亿立方米，比去年同期增长10.0%；完成天然气进口量127.4亿立方米，比去年同期增长17.0%；完成天然气表观消费量277.4亿立方米，比去年同期增长13.1%。上海石油天然气交易中心LNG均价为3.60元/立方米，比上月上涨7.3%；PNG均价为2.38