化工行业投资周报：利空出尽，油价阶段性反弹

http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：中性（维持） 施伟锋0755-83665774 Email:shiwf@cgws.com 执业证书编号:S1070515080002 杨超0755-83663214 Email:ychao@cgws.com 执业证书编号:S1070512070001 余嫄嫄021-61680360 Email:yuyy@cgws.com 执业证书编号:S1070512120001 股票名称 EPS PE 14A 15E 14A 15E 联化科技 0.66 0.81 29 24 万华化学 1.12 1.50 16 12 海利得 0.32 0.51 54 33 华峰超纤 0.29 0.42 53 37 东材科技 0.27 0.34 35 28 新都化工 0.11 0.20 148 83 赛轮金宇 0.32 0.18 28 50 青岛双星 0.09 0.09 114 109 青岛金王 0.15 0.28 184 99 金发科技 0.19 0.27 45 32 安利股份 0.25 0.31 73 58 双箭股份 0.38 0.50 45 34 辉隆股份 0.29 0.44 72 48 扬农化工 1.47 1.68 19 17 九鼎新材 0.04 0.10 388 164 行业表现 数据来源：wind 利空出尽，油价阶段性反弹 ——化工行业投资周报（12.21-12.25） 巨化股份的技术底蕴与研发实力深厚，随着新产品、新技术进入收获期，有望成为电子化学品及新材料行业的领导者，强烈推荐。随着国内半钢胎替换市场的启动，赛轮金宇面临重大历史发展机遇。公司作为最优秀的半钢胎的民族轮胎企业，如果能够把握这次历史机遇，将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。此外，越南工厂明年贡献盈利促使公司重回高增长通道，强烈推荐。蓝丰生化农药业务底部反转，转型进入医药领域，建议积极关注。推荐扬农化工，公司菊酯和草甘膦业务稳定，麦草畏新增产能释放带来业绩快速增长；看好公司长期发展潜力及中化集团未来对公司的整合潜力，目前股价严重低估。海利得各项业务全面向好，内生增长强劲，业绩超市场预期，后续储备项目众多，持续增长动力十足，继续强烈推荐。辉隆股份深耕农资多年，渠道优势显著，而未来农资电商，渠道将是最核心的竞争优势，从渠道价值来看公司是被严重低估，继续强烈推荐。青岛双星以轮胎O2O作为切入点，实行多层级星猴战略，搭建快速响应的车后市场服务体系，继续强烈推荐。鸿达兴业氯碱产业链循环经济一体化优势显著，同时积极布局稀土新材料和土壤修复产业，建议积极关注。另外，继续推荐青岛金王、金发科技、联化科技、万华化学。  化工产品价格整体仍然低迷：我们跟踪的122种化工产品中，上周上涨品种21种，上涨数比例由前一周的9.84%上升至17.21%，下跌品种为35种，下跌数比例由前一周的38.52%下降至28.69%。继续关注油价未来走势。  原油：WTI：38.1美元/桶，9.7%；BRENT：37.89美元/桶，2.74%。上周油价大幅反弹，影响因素主要包括：美国取消石油出口禁令，利空出尽；美国在线石油钻井数量再次下降；国原油库存意外大幅度下。短期看，美国原油库存，全球原油供应量与地缘政治因素将是影响油价的主导因素，油价维持震荡的可能性较大。长期看，关注全球经济复苏和原油供需变化。  12月模拟组合 简称 权重% 股价 月度收益率% 组合收益率% 行业收益率% 超额收益率% 赛轮金宇 35 9 23.5 16.8 8.7 8.1 青岛双星 15 9.79 21.2 联化科技 15 19.12 3.7 海利得 15 17.15 14.4 巨化股份 10 22.94 27.0 九鼎新材 10 16.01 0.0 -50%0%50%基础化工 沪深300 分析师 投资建议 要点 证券研究报告 基础化工| 行业周报 2015年12月28日 重点推荐公司盈利预测 行业周报 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 目录 1. 化工行业投资建议 ....................................................... 3 1.1 行业跟踪 ........................................................... 3 1.2 个股跟踪 ........................................................... 4 1.2.1 上周重要点评 .................................................. 4 1.2.2 重点覆盖公司 .................................................. 5 1.3 长城化工投资组合 ................................................... 9 2. 上周价格异动：WTI原油领涨 ............................................. 11 3. 重点覆盖化工产品价格及走势 ............................................ 12 图表目录 图1：原油价格走势：油价大幅反弹 .......................................... 17 图2：主要石化产品价格走势：天然气纽约现货大跌 ............................ 17 图3：主要无机产品价格走势：二氯甲烷价格下跌 .............................. 18 图4：主要有机产品价格走势：以跌为主 ...................................... 20 图5：主要纯碱与氯碱价格走势：烧碱价格继续下跌 ............................ 22 图6：主要农化产品价格走势：草甘膦价格下跌 ................................ 23 图7：主要有机硅产品价格走势：生胶价格下跌 ................................ 25 图8：主要塑料橡胶产品价格走势：以涨为主 .................................. 26 图9：主要聚氨酯产品价格走势：以跌为主 .................................... 27 图10：主要化纤产品价格走势：涤纶产业链价格普涨 ........................... 29 表1：长城化工重点覆盖公司 ................................................. 5 表2：长城化工12月投资组合 ................................................ 9 表3：2015年组合收益情况 ................................................... 9 表4：上周价格涨幅居前的品种 .............................................. 11 表5：上周价格跌幅居前的品种 .............................................. 11 表6：重点覆盖化工产品价格 ................................................ 12 行业周报 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 1. 化工行业投资建议 巨化股份的技术底蕴与研发实力深厚，随着新产品、新技术进入收获期，有望成为电子化学品及新材料行业的领导者，强烈推荐。随着国内半钢胎替换市场的启动，赛轮金宇面临重大历史发展机遇。公司作为最优秀的半钢胎的民族轮胎企业，如果能够把握这次历史机遇，将有希望成为具备国际竞争力的民族轮胎品牌。此外，越南工厂明年贡献盈利促使公司重回高增长通道，强烈推荐。蓝丰生化农药业务底部反转，转型进入医药领域，建议积极关注。推荐扬农化工，公司菊酯和草甘膦业务稳定，麦草畏新增产能释放带来业绩快速增长；看好公司长期发展潜力及中化集团未来对公司的整合潜力，目前股价严重低估。海利得各项业务全面向好，内生增长强劲，业绩超市场预期，后续储备项目众多，持续增长动力十足，继续强烈推荐。辉隆股份深耕农资多年，渠道优势显著，而未来农资电商，渠道将是最核心的竞争优势，从渠道价值来看公司是被严重低估，继续强烈推荐。青岛双星以轮胎O2O作为切入点，实行多层级星猴战略，搭建快速响应的车后市场服务体系，继续强烈推荐。鸿达兴业氯碱产业链循环经济一体化优势显著，同时积极布局稀土新材料和土壤修复产业，建议积极关注。另外，继续推荐青岛金王、金发科技、联化科技、万华化学。 1.1 行业跟踪 （1）下游聚酯亏损不减 PTA价格或维持低位宽幅振荡格局 2015年PTA基本维持低位振荡行情，但相比其他化工品较为抗跌。腾龙芳烃爆炸不仅短期内将PTA价格推至年内高位5600元/吨附近，而且改变了全年PTA供应格局。随着远东和翔鹭装臵的阶段性退出，PTA开工率持续偏低，产业巨头控盘能力进一步增强，进而导致PTA价格重心相对持稳。展望2016年，PTA较难形成单边趋势性行情，整体依然维持振荡格局。 原油依旧承压，PX则相对坚挺 自2014年年中至今，原油价格重挫超过三分之二。最近一次OPEC会议就原油产量上限仍未达成统一协议，包括俄罗斯和石油输出国组织（OPEC）在内的主要产油国每日产量已经过剩数十万桶。伊朗寄望2016年年初制裁解除后加大出口，这意味着可能很快将有新的供应涌向市场。美元正式进入加息周期，2016年预计仍有几次加息动作，进而打压油价。2016年，预计油价整体依旧维持低位盘整。 2015年，PX-石脑油价差较长时间能够维持350美元/吨左右，反映PX整体加工利润较好，主要原因在于：一是经过2014年全球产能集中投放之后，部分PX产能开始淘汰，2015年新产能投放较少；二是PX生产企业集中度很高，议价能力强，而且国内腾龙芳烃爆炸导致其160万吨装臵长期关停，进口依存度回升。2016年，虽然亚洲PX产能增速有所回升，但中国作为最大PX消费国，暂无新产能投放，而腾龙芳烃重启可能性也不大，进口依存度将维持50%左右。预计PX工厂仍有较强议价能力，从而在成本端给予PTA一定支撑。 PTA供需阶段性偏紧局面或将延续 截至2015年底，国内PTA总产能4693万吨，聚酯总产能为4648万吨，PTA绝对总产能超过了聚酯绝对总产能，除去PTA在生产聚酯以外领域的应用之后，PTA供应仍然呈现过剩状态。但从阶段性来看，随着远东石化和翔鹭石化两大PTA巨头的阶段性退出， 行业周报 长城证券4 请参考最后一页评级说明及重要声明 以及一些长期闲臵的小装臵，目前PTA有效产能只有3300万吨左右，这意味着现阶段PTA开工上限在七成左右。 2015年4月之后，PTA市场一直处于供应偏紧的局面，PTA社会库存得到较好的消化。2016年计划投产的新产能约440万吨。其中，四川晟达100万吨和江阴汉邦220万吨计划在上半年投产，乌石化120万吨装臵计划年底阶段投产，但仍有推迟可能。另外，翔鹭石化450万吨装臵最快在明年四季度回归市场。由此看来，2016年翔鹭装臵重启之前， PTA产业巨头的掌控能力依然较强，为了维持合理的加工费用，联合限产、控制开工仍为大概率事件，阶段性供应偏紧局面仍将延续。 下游聚酯亏损幅度大，终端出口下滑严重 从2015年年初开始，聚酯加工利润持续恶化，主要是纺织业不景气，对聚酯消费转弱，聚酯