豆粕：阶段性利空出尽，反弹震荡 豆一：天气忧虑缓解，谨防冲高回落

期货研究 二〇 二2024年06月30日 四年度 豆粕：阶段性利空出尽，反弹震荡 豆一：天气忧虑缓解，谨防冲高回落 国泰君 安吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货 研报告导读： 究上周（06.24-06.28），美豆期价先涨后跌，期价上涨因中西部部分地区洪水担忧，期价下跌因市场 所 权衡高温和洪水对美国中部产区的影响：强降雨可以缓解过去一周极端高温的压力。6月底USDA重要报 告出台：美豆种植面积低于预期、季度库存略高于预期，美豆主力11月合约微涨。美豆销售大额订单方面，6月27日有1笔大额出口销售订单（数量12万吨）销往未知目的地（2024/25年度交付）。从周K线角度，6月28日当周，美豆主力11月合约周跌幅1.38%、美豆粕主力12月合约周跌幅1.67%。 上周（06.24-06.28），国内连豆粕期价小幅反弹，豆一期价上涨。豆粕方面，豆粕盘面价格好于美豆盘面，可能受到基差、汇率支撑，并提前交易6月底USDA关键报告。豆一方面，东北黑龙江产区不利天气（多雨、低温）提振期价偏强运行。现货豆价偏强，因余粮减少、提价收购。拍卖成交好转，成交价格小幅上升。销区需求依然平淡，因季节性淡季。从周K线而言，豆粕主力m2409合约周涨幅1.2%，豆一主力a2409合约周涨幅2.47%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆当前年度净销售周环比下降，低于预期，影响偏空。据USDA出口销售报告，6月20日当周，美豆出口装船约39万吨，周环比增幅约15%；2023/24年度美豆累计出口装船约4087万吨，同比降幅约17%。美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约28万吨 （前一周约56万吨），低于预期（30～60万吨）；下一市场年度（2024/25年度）周度净销售约10万吨 （前一周约8万吨），符合预期（0～20万吨）。美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约 8万吨（前一周约21万吨）。2）美豆优良率继续下降，市场交易有限。据USDA作物生长报告，截至6月 24日当周，美国大豆种植进度约97%，五年均值95%。大豆出苗率90%，低于去年同期96%，高于五年均值87%。美豆优良率67%（前一周70%），高于去年同期51%，仍处于2019年以来高位水平，所以虽然优良率继续下降、但市场交易有限。3）USDA关键报告：①种植面积报告低于预期，影响偏多。据USDA预估，2024年美国大豆种植面积8610万英亩，低于市场预期的8686万英亩，低于3月报告预估的8651万英亩。②季度库存报告高于预期，影响略偏空。据USDA预估，截至6月1日，美国大豆季度库存9.69987亿蒲，高于市场预期的9.62亿蒲，去年同期约7.96亿蒲。4）产区天气预报：7月初美豆产区 低温多雨、7月中上旬高温少雨。据6月28日天气预报，6月底7月初美豆主产区降水偏多、7月6日～ 13日降水较少。气温方面：6月29日～7月2日偏低、7月3日～13日偏高。由此，预计7月中上旬，美豆部分产区可能出现干热天气，影响偏多。 上周（06.24-06.28），国内豆粕现货主要情况：1）成交：豆粕成交量周环比上升。据钢联统计，截至6月28日当周，我国主流油厂豆粕日均成交量约20万吨，前一周日均成交约13万吨。2）提货：豆粕 提货量周环比上升。据钢联统计，截至6月28日当周，主要油厂豆粕日均提货量约17.1万吨，前一周日 均提货量约16.3万吨。3）基差：豆粕基差周环比微增。据统计，截至6月28日当周，豆粕（张家港）基差周均值约-98元/吨，前一周约-102元/吨，去年同期约244元/吨。4）库存：豆粕库存周环比下降、同比上升。据钢联统计，截至6月21日当周，我国主流油厂豆粕库存约89万吨，周环比降幅约4%，同比增幅约27%。5）压榨：大豆压榨量环比上升，预计下周有所下降。据钢联预估（125家油厂），截至6月28日当周，国内大豆周度压榨量约218万吨（前一周194万吨，去年同期184万吨），开机率约62% （前一周55%，去年同期53%）。下周（6月29日～7月5日当周）油厂大豆压榨量预计约198万吨（去年同期177万吨），开机率56%（去年同期51%）。6）进口大豆拍卖成交约17%、成交价格下降。据博朗资讯，6月28日进口大豆计划拍卖数量约89.94万吨，实际成交15.47万吨，成交率约17%，成交均价 3863元/吨（6月21日拍卖成交均价约3907元/吨）。 上周（06.24-06.28），国内豆一现货主要情况：1）豆价偏强。据博朗资讯，①东北部分地区新季大豆（过4.5筛净粮主流收购价格）报价区间4700～4800元/吨，较前周上涨20～40元/吨；②关内部分地区大豆净粮收购价格区间4800～4940元/吨，较前周上涨100～120元/吨；③销区东北食用大豆销售价格（中等含包装“塔选”东北豆市场主流零售价）区间5120～5360元/吨，较前周上涨0～60元/吨。2）东北产区余粮继续下降、气温回升有利于新豆生长。据博朗资讯，基层余粮继续减少，多数贸易商收购上量缓慢。蛋白含量高于41%的商品豆走货速度略快。气温有所回升，有利于新季大豆生长。3）销区需求平淡。据博朗资讯，产区装车价格上涨，多数经销商到货成本上升，售价随之调整。季节性消费淡季走货较慢，南方多地高温高湿环境明显，不利于大豆保存，多数经销商选择消耗库存，随用随补。4）国产大豆拍卖成交好转，成交价格略有上升。据博朗资讯，①6月24日中储粮网计划拍卖国产大豆18481 吨，成交4800吨，成交率约26%，成交均价约4552元/吨。②6月27日中储粮网计划拍卖国产大豆 19488吨，成交16688吨，成交率约86%，成交均价约4566元/吨（6月21日拍卖成交均价约4551元/吨）。5）天气预报：7月1日～5日，黑龙江大部分地区没有降水、气温回升，天气忧虑或缓解。据中央气象台6月29日18时发布，6月29日20时～30日20时黑龙江中东部降水较多，7月1日～5日黑龙江大部分地区没有降水、气温回升，天气忧虑或有所缓解。 下周（07.01-07.05），预计连豆粕期价反弹，豆一期价震荡、谨防冲高回落。豆粕方面，阶段性利空出尽：2024年美豆种植面积低于预期。暂未出现进一步利空因素，预计市场转向天气市交易。天气预报显示，7月中上旬美豆产区气温偏高、部分产区偏干，天气不确定性仍在。市场前期均交易利空因素：如预期美豆种植面积上调、美豆产区天气良好等。目前来看，该偏空预期或有所修正，预计豆粕期价反弹。豆一方面，东北黑龙江产区低温多雨、余粮下降等因素驱动近期价格上涨。随着天气忧虑缓解，豆价谨防冲高回落。其他基本面因素变化不大：产区余粮减少、但抛储补充供应，需求依然平淡。（个人观 点，仅供参考，上述内容在任何情况下均不构成投资建议） （正文） 图1：2024年6月20日当周，2023/24年度美豆装船周环比上升，同比上升 图2：2024年6月20日当周，2023/24年度美豆累计装船同比降幅约17% 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：2024年6月20日当周，2023/24年度美豆对中国装船约0.2万吨，周环比下降，同比下降 图4：2024年6月20日当周，2023/24年度美豆对中国累计装船约2389万吨，低于去年同期 吨 4000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 吨 60000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 50000000 40000000 30000000 20000000 10000000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 吨 2500000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 2000000 1500000 1000000 500000 0 09-0710-0711-0712-0701-0702-0703-0704-0705-0706-07 吨 35000000 2023/24年度 2022/23年度 2021/22年度 30000000 25000000 20000000 15000000 10000000 5000000 0 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：2024年6月24日当周，美国大豆种植进度约 97%，五年均值约95% 图6：2024年6月24日当周，美豆优良率67%，去年同期51%，仍处于2019年以来高位区间 资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究资料来源：Wind，USDA，国泰君安期货研究 图7：2024年6月28日当周，豆粕成交量周环比上升 图8：2024年6月28日当周，豆粕提货量周环比上升 吨主要油厂：豆粕：成交量：中国（日） 1200000 1000000 800000 吨 250000 200000 主要油厂：豆粕：昨日提货量：中国（日） 20232024 600000 150000 400000 200000 0 -200000 100000 50000 01-02 01-14 01-26 02-07 02-20 03-04 03-16 03-28 04-10 04-22 05-07 05-19 05-31 06-12 06-24 07-06 07-18 07-30 08-11 08-23 09-04 09-16 09-28 10-16 10-28 11-09 11-21 12-03 12-15 12-27 0 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图9：2024年6月28日当周，豆粕基差（张家港）周环比微增 图10：2024年6月21日当周，豆粕库存周环比降幅约4%，同比增幅约27% 元/吨张家港豆粕基差（现货价格-期货主力合约收盘价） 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 万吨 160 140 120 100 80 60 40 20 01-01 01-12 01-23 02-05 02-17 03-01 03-13 03-26 04-08 04-21 05-04 05-17 05-29 06-11 06-24 07-07 07-19 07-30 08-10 08-21 09-01 09-12 09-23 10-08 10-19 10-30 11-10 11-21 12-02 12-13 12-24 0 主要粮油企业：豆粕：库存合计：中国（周） 201420152016201720182019 20202021202220232024 % 120 2024年 2023年2022年2021年 2020年 100 80 60 40 20 0 80% 2024年2023年2022年 2021年2020年2019年 75% 70% 65% 60% 55% 50% -400 资料来源：Wind，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图11：2024年6月28日当周，大豆压榨量周环比上升 图12：2024年6月28日当周，大豆开工率周环比上升 万吨 250 200 150 100 50 压榨厂：大豆：125家样本企业：压榨量：中国 （周） 20232024 压榨厂：大豆：125家样本企业：开机率：中国 %（周） 70 6020232024 50 40 30 20 10 01-05 01-13 01-26 02-03 02-16 02-24 03-08 03-17 03-29 04-07 04-1