事件点评：增资控股易威斯，转型业务再进一步

请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 2015年12月15日 道明光学（002632.SZ）事件点评 评级：首次覆盖，给予“推荐”评级 事件：公司公告称2015年12月11日公司与相关方签署了《安徽易威斯新能源科技股份有限公司增资及股权转让协议》，公司拟向安徽易威斯增资4000万并出资1610万元受让曹雯钧部分股权。增资和受让股权后，公司成为易威斯控股股东，股权占比51%。易威斯原主要股东承诺2016年、2017年和2018年易威斯净利润不低于1500万元、2500万元和3500万元，完成90%以上视为完成。 点评：  从进军互联网+、切入VR领域到增资控股易威斯，公司在新兴领域的拓展步伐异常坚定。公司一直坚持创新，对新鲜事物保持高度敏感，积极践行以反光材料为基础，新兴产业为引领的公司战略。投资O2O企业携车网进军互联网+、参股南京迈德特进军VR和AR头盔、安防监控设备等领域都为公司未来大力发展高端市场提供了重要渠道，这次增资控股易威斯更是显示了公司进入新能源市场的坚定决心，在新能源汽车领域再进一步。易威斯（EVS）主要从事新能源汽车充电桩研发、生产和销售以及充电站整体方案的设计以及相关设备的安装服务，已经与包括江淮汽车、南京金龙客车在内的多家新能源汽车制造商签订合作协议，订单总额约1.7亿元。EVS新能源拥有雄厚的开发与设计能力，设立技术研发中心，培养了一支成熟的技术开发团队，率先在大功率直流电源方面达到世界先进水平，近年来，保持同行业水平领先地位。公司这次增资将解决EVS的资金瓶颈，为充电设备实现爆发式增长注入十足动力，EVS也将为公司提供较大利润来源。我们预计EVS届时将提供的净利约占公司净利的10%，对公司影响较大。 最近52周走势： -60.0%-10.0%40.0%90.0%140.0%190.0%Dec-14Jan-15Feb-15Mar-15Apr-15May-15Jun-15Jul-15Aug-15Sep-15Oct-15Nov-15道明光学上证指数 相关研究报告： 报告作者： 分析师：石亮 执业证书编号：S0590515090001 联系人： 陈猛 马群星 电话： 0510-82833337 Email：chenmeng@glsc.com.cn 独立性申明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。 国联证券股份有限公司经相关主管机关核准具备证券投资咨询业务资格。 化工新材料 环保节能 增资控股易威斯，转型业务再进一步 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值  公司铝塑膜即将开始量产，2016将进入集中收获期。公司2012年开始研发锂电池用铝塑膜，取得了完全自主知识产权，2014年定增募资投入铝塑膜的生产线项目，目前已有1000万平米产能，2016年1月将量产进入收获期。铝塑膜包装产品主要用于聚合物锂电池的软包装，应用领域包括消费电子锂电池和动力锂电池，动力锂电池的高速发展将带动铝塑膜需求大幅上升。公司铝塑膜的生产和易威斯充电桩业务将在新能源汽车领域协同发展，市场前景乐观。  首次覆盖，给予“推荐”评级。预计公司2015~2017年每股EPS分别为0.12、0.26、0.34元，按照2015年12月14日收盘价23.08元计算，估值分别为186.0倍、87.8倍、67.1倍。看好公司在新兴领域以及海外市场的开拓，首次覆盖，给予“推荐”评级。  风险提示：风险一：国内反光膜市场需求量大幅萎缩；风险二：转型业务业绩兑现低于预期。 单位:百万元 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 406.25 462.78 416.50 624.75 812.18 YOY(%) 12.07% 13.91% -10.00% 50.00% 30.00% 营业利润 18.24 26.12 39.97 88.37 116.58 净利润 18.30 27.65 36.77 77.91 101.89 EPS（元） 0.06 0.09 0.12 0.26 0.34 ROA（%） 2.0% 2.9% 4.0% 7.7% 9.7% ROE（%） 2.1% 3.0% 3.9% 8.0% 10.0% P/E 371.6 247.3 186.0 87.8 67.1 P/B 7.6 7.4 7.3 7.1 6.7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 发现价值 实现价值 单位:百万元2014A2015E2016E2017E现金流量表2014A2015E2016E2017E营业收入463417625812 经营性现金净流量134.482.738.0149.6 增长率(%)13.91%-10.00%50.00%30.00% 投资性现金净流量-82.92.82.82.8归属母公司股东净利润27.6136.7277.79101.73 筹资性现金净流量-19.6-26.1-40.1-52.3 增长率(%)50.27%32.97%111.89%30.77% 现金流量净额31.359.50.7100.2每股收益(EPS)0.0930.1240.2630.344收益率每股股利(DPS)0.0230.0690.1460.191 毛利率28.82%30.80%35.00%35.00%每股经营现金流0.4540.2800.1280.506 三费/销售收入21.28%19.43%19.49%19.46%销售毛利率28.82%30.80%35.00%35.00% EBIT/销售收入6.41%9.82%14.16%14.22%销售净利率5.98%8.83%12.47%12.54% EBITDA/销售收入16.61%29.29%27.14%24.21%净资产收益率(ROE)3.01%3.93%8.04%10.04% 销售净利率5.98%8.83%12.47%12.54%投入资本回报率(ROIC)2.82%3.60%8.69%10.75%资产获利率市盈率(P/E)247.31185.9887.7867.12 ROE3.01%3.93%8.04%10.04%市净率(P/B)7.447.317.056.74 ROA2.91%3.95%7.74%9.66%股息率(分红/股价)0.0010.0030.0060.008 ROIC2.82%3.60%8.69%10.75%利润表2014A2015E2016E2017E增长率 营业收入463417625812 销售收入增长率13.9%-10.0%50.0%30.0% 减: 营业成本329288406528 EBIT 增长率39.5%37.8%116.3%30.6% 营业税金及附加2.002.333.494.54 EBITDA 增长率33.3%58.7%39.0%16.0% 营业费用25.3920.8331.2440.61 净利润增长率51.2%33.0%111.9%30.8% 管理费用73.2162.4893.71121.83 总资产增长率-2.1%1.6%10.4%4.6% 财务费用-0.13-2.38-3.21-4.35 股东权益增长率2.3%1.8%3.7%4.7% 资产减值损失5.825.065.065.06 经营营运资本增长率-20.2%14.2%57.7%13.0% 加: 投资收益-0.650.000.000.00资本结构 公允价值变动损益-0.310.000.000.00 资产负债率10.01%9.81%15.28%15.23% 其他经营损益0.000.000.000.00 投资资本/总资产87.16%80.44%77.65%71.20% 营业利润26.1239.9788.37116.58 带息债务/总负债7.84%0.00%0.00%0.00% 加: 其他非经营损益3.663.293.293.29 流动比率3.394.413.684.29 利润总额29.7843.2691.66119.87 速动比率1.662.461.852.39 减: 所得税2.136.4913.7517.98 股利支付率25.11%55.64%55.64%55.64% 净利润27.6536.7777.91101.89 收益留存率74.89%44.36%44.36%44.36% 减: 少数股东损益0.040.060.120.16资产管理效率 归属母公司股东净利润27.6136.7277.79101.73 总资产周转率0.450.400.550.68资产负债表2014A2015E2016E2017E 固定资产周转率0.910.861.522.43 货币资金83.0142.5143.2243.4 应收账款周转率6.156.274.276.24 应收和预付款项85.5105.7179.5191.3 存货周转率2.031.561.341.60 存货162.0184.3303.6330.7业绩和估值指标2014A2015E2016E2017E 其他流动资产13.613.613.613.6 EBIT29.740.988.5115.5 长期股权投资0.00.00.00.0 EBITDA76.9122.0169.6196.6 投资性房地产0.00.00.00.0 NOPLAT24.832.072.495.4 固定资产和在建工程560.9485.3409.7334.2 净利润27.636.777.8101.7