经营稳健，四季度主动大幅计提拨备

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 3.70 元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 210,765.51 流通港股(百万股) 83,622.28 总市值(百万元) 1,089,234.83 年内股价最高最低(元) 3.73/3.13 沪深300指数 3456.05 上证指数 3222.51 相关报告 1.《中国银行公司研究报告：国际化战略深入推进；资产质量好于同业》，2017.3.8 刘志平 分析师 SAC执业编号：S1130516080004 (8621)61038229 liuzhiping＠gjzq.com.cn 经营稳健，四季度主动大幅计提拨备 公司基本情况(人民币) 来源：公司年报、国金证券研究所 事件  公司公布2016年年报。2016年公司实现归母净利润1645.78亿元，同比下降3.7%；实现营收4836.3亿元，同比增长1.96%。第四季度公司实现净利润297.65亿元，同比下降24%。期末总资产余额18.15万亿元，较年初增长7.9%。2016年加权平均净资产收益率为12.58%，同比下降2个百分点。期末不良率和拨备覆盖率分别为1.46%、162.82%。年度分红预案为每股现金分红0.168元（含税）。 点评  整体业绩负增长但拨备前利润表现明显好于对标行，四季度主动大幅计提拨备。2016年公司实现归母净利润1645.78亿元，同比下降3.7%，业绩负增长主要是四季度主动大幅拨备计提以及年度少数股东权益同比确认较多。但公司实现拨备前利润7%的增速，明显高于对标行。如不考虑少数股东权益的影响公司实现净利润1840.5亿元，同比增长2.58%，增速与前三季度的归母净利润增速基本持平。受四季度加大拨备计提的影响四季度业绩同比下降24%，同时年度拨备后利润同比下降4%，增速较前三季度下降5.8个百分点。全年拨备同比增长50%，增速同比明显提升，逆势于对标行的增速下降；其中四季度拨备分别同比和环比增长75%、79%，期末拨贷比和拨备覆盖率分别为2.38%、162.8%，继三季度末继续提升，分别提升8BP、7个百分点。  四季度息差企稳；手续费收入同比负增长。第四季度净息差为1.75%，持平于第三季度，全年息差同比下降29BP，略好于对标行，主要是整体上2016年公司低成本的存款增长明显，同业负债规模有明显的下降。受投资收益大幅增长的影响中收占比继续提升，但手续费收入同比下降2.6 %，表现明显弱于对标行。  年末不良较三季度末实现双降，关注类贷款占比提升。期末公司的不良率为1.46%，维持在三季度末的水平，较年初提升3BP。年末不良余额较三季度末微降0.02%，主要是四季度公司加大了不良的处置，总处置规模较三季度多增约68亿。我们看到期末不良/逾期90+的比例同比提升7个百分点至130%的行业高水平。受加大核销和不良确认的影响四季度公司的不良生成率环比略有提升，环比提升14BP。期末关注类贷款占比同比提升60BP至050010001500200025003.133.223.313.43.493.583.67160 405160 705161 005170 105人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 中国银行 国金行业 沪深300 （百万元）2014A2015A2016A2017E2018E主营收入 456331474321483630491650542623(+/-) 12.0%3.9%2.0%1.7%10.4%归母净利润 169,595170,845164,578167,468174,501(+/-) 8.1%0.7%-3.7%1.8%4.2%每股收益（元） 0.600.590.560.570.59每股净资产（元）3.704.094.464.845.24P/E6.206.316.626.506.24P/B1.000.900.830.760.71 2017年04月03日 中国银行 (601988.SH) 银行业 评级：买入 上调评级 公司点评 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 3.11%，占比有明显的提升。逾期贷款同比增长20%，增速有明显下降。整体上我们认为公司的资产质量压力还在，但整体的资产质量还处于对标行最好的水平。 投资建议和盈利预测  整体上2016年公司的业绩受投资收益的影响较大，但年末公司处于审慎经营的角度主动大幅计提了拨备，为2017年的业绩释放提供了空间。作为业务国际化最强的银行公司最受益于一带一路的政策，同时公司作为投贷联动的试点行，我们看好公司未来业务发展的空间。同时公司的资产质量优于对标行。我们预计2017年公司业绩同比增长1.8%。目前对应2017年PB为0.76倍。估值优势非常明显，我们提高公司的投资评级至买入。 风险提示  经济长期低迷，信用风险持续高发；公司的经营风险等。 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 来源：公司年报、国金证券研究所 利润表指标和估值百万元2014A2015A2016A2017E2018E百万元；元2014A2015A2016A2017E2018E平均生息资产13,997,64815,347,51316,771,01318,344,70120,177,711ROAA (%)1.161.070.940.880.84净息差2.252.121.831.781.84ROAE (%)16.4313.9712.1211.4111.02 利息收入602,680615,056566,139648,555749,399 利息支出281,578286,406260,091318,084374,017每股净资产3.704.094.464.845.24净利息收入321,102328,650306,048330,472375,382EPS 0.600.590.560.570.59非息收入股利5485951518494575050052620手续费和佣金收入91,24092,41088,66493,04997,236DPS0.190.180.170.170.18交易性收入16,19520,98753,20330,62930,629股息支付率3230303030其他收入27,79432,27435,71537,50139,376发行股份288731294388294388294388294388非息总收入135,229145,671177,582161,179167,241业绩数据非息费用增长率 (% )业务管理费130,387134,213135,820137,848148,447净利息收入13.22.4(6.9)8.013.6其他费用20,42023,72428,91733,25539,905非利息收入9.17.721.9(9.2)3.8营业税金及附加26,22426,7349,81016,09818,226非利息费用3.04.3(5.5)7.210.4非息总费用177,031184,671174,547187,201206,579净利润8.10.7(3.7)1.84.2平均生息资产9.79.69.39.410.0税前利润231,478231,571222,412222,503229,137总付息负债8.98.38.69.210.5所得税54,28052,15438,36145,22044,410风险加权资产5.57.25.87.310.1归母净利润169,595170,845164,578167,468174,501资产负债表数据营业收入分解(% )总资产15,251,38216,815,59718,148,88919,798,32521,814,913净利息收入占比70.469.363.367.269.2贷款总额8,483,2759,135,8609,973,36210,984,20112,177,779佣金手续费收入占比20.019.518.318.917.9客户存款10,885,22311,729,17112,939,74814,104,32515,514,758其他付息负债2,631,8932,910,9022,952,7313,247,9253,651,812营业效率(% )股东权益1,140,8591,304,9461,411,6821,524,4151,642,059成本收入比28.628.328.128.027.4资产质量总资产营业费用率1.21.21.01.01.0不良贷款100,494130,897146,003165,029178,426不良率1.181.431.461.501.47流动性 (% )贷款损失拨备188,531200,665237,716272,298330,088贷款占生息资产比57.557.457.057.157.4拨备覆盖率188153163165185期末存贷比77.977.977.177.978.5拨贷比2.222.202.382.482.71资本(% )信用成本46,60655,87286,79584,348109,308核心一级资本充足率10.611.111.411.511.3信用成本 (%)0.580.630.910.800.94资本充足率13.914.114.314.314.1 公司点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场中相关报告评级比率分析 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 买入 0 0 0 1 3 增持 0 0 0 0 6 中性 0 0 0 0 2 减持 0 0 0 0 1 评分 0.00 0.00 0.00 1.00 2.08 来源：朝阳永续 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 优化市盈率计算的说明： 行业优化市盈率中，在扣除行业内所有亏损股票后，过往年度计算方法为当年年末收盘总市值与当年股 票净利润总和相除，预期年度为报告提供日前一交易日收盘总市值与前一年度股票净利润总和相除。 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 公司点评 - 5 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证