另一个充满挑战的季度

3Q Oct-15E同比％FY Jan-16E新同比％FY -16E旧新旧对比百分比零售7360.9%3,1365.2%3,246批发58-8.4%499-6.3%518直销7940.2%3,6343.5%3,764-3.4%特许权使用费95.0%415.0%41集团销售总额8020.2%3,6753.5%3,805-3.4%TOT销售8020.2%3,6753.5%3,805-3.4%常量外汇增长-6.6%-4.7%-1.9%比较-6.0%-4.3%-1.3%毛利5840.9%2,6614.3%2,738-2.8%毛利率72.8%+ 0.5pp72.4%+ 0.6pp72.0%息税前利润94-23.9%649-7.5%715-9.3%息税前利润率11.7%-3.7pp17.7%-2.1pp18.8%净利63-15.5%429-4.9%474-9.6%资料来源：德意志银行DB EPS（欧元）0.180.170.19DPS（欧元）0.070.070.09市盈率（DB EPS）（x）29.720.217.4资料来源：德意志银行关键变更评分购买欧洲意大利消费者自由消费与奢侈品奢侈品公司普拉达（Prada）警报路透社彭博交易所代号1913.HK 1913 HK HKG 1913ADR股票代号PRDSY US73942H1005日期2015年11月25日预测变化售价2015年11月25日（港元）27.90目标价（HKD）45.0052周范围（港元）51.85-27.55另一个充满挑战的季度很难抓住掉落的刀，尤其是在这种环境下Francesca Di Pasquantonio研究分析师(+39) 02 7180-4585我们希望第三季度能够代表Prada交易的第一个拐点（即看到积极的LFL），但是当前的经济和地缘政治背景丝毫没有缓解，并且看起来很可能使局势充满挑战。吉尔斯·埃里科（Gilles Errico）研究分析师（+44）20 754-70680安玲研究分析师（+852）2203 6177因此，我们对第三季度（12月15日）的预测假设零售LFL为负6％而报告的销售额应持平，以反映货币和空间的正贡献。从地理位置上看，日本应该是唯一一个发展势头强劲的国家，其cFX增长率从1H的5％上升到10％。在非常强劲的夏季之后（欧洲有机增长率为5％，1H增长率为8％），欧洲应该会减速。我们考虑到中国大陆的进一步放缓和充满挑战的香港，以及北美地区减速至-8％，而1H为-7％。普拉达（Prada）继续简化批发业务，我们认为第三季度也将出现两位数的下降。得益于货币对毛利率和成本/供应链计划的收益，对利润的影响应该显示出有限的去杠杆化目标价47.00至45.00↓-4.3%市值（港币）（m）71,391.2已发行股份（百万）2,559视图。我们预计毛利率将同比增长50个基点，而EBIT利润率将达到 下降370个基点至11.7％，息税前利润同比下降24％（见图1）。第三季度和当前的不确定性反映每股收益下降9％从经济和地缘政治的角度来看，我们将FY预测作为第三季度预期不佳以及全球情景恶化的考虑因素，因此，我们将销售预期下调了3.4％，将EPS下调了9％，假设公司的保护毛利率并取得更好成绩的举措自由流通量（％）20期权数量（单位：sh.。，1M–平均）FYE 1/31 2015A 2016E 2017E效率不断提高。这也反映了我们将目标价上调4％至45港元。收入3,5523,6753,912我们的购买案例取决于品牌恢复其高于平均水平的能力生产率，推动营业利润率和利润通过规模反弹。（欧元） DB PBT（欧元）668634728公布的PBT 668634728（欧元）德意志银行/伦敦以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。有关其他重要披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1913.HK MCI（P）124/04/2015。资料来源：德意志银行股票和期权流动性数据资料来源：德意志银行关键数据图1：普拉达（Prada）第三季度和第四季度的估算值（欧元）