深度报告：内外兼修打造综合性设计咨询龙头

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 内外兼修打造综合性设计咨询龙头 ——苏交科（300284）深度报告 2017年03月27日 强烈推荐/首次 苏交科 深度报告 报告摘要： 公司是国内设计咨询行业领先企业，业务范围涵盖道路、桥梁、市政、环保、建筑、水运、航空、轨道交通等领域。经过一系列的并购重组，公司实力持续增强，我们看好公司成长为综合性设计咨询龙头，核心看点如下：  业务经营稳健，全国化布局明显。1）近年来公司业务领域不断延伸，连续10 年入选ENR/建筑时报“中国工程设计企业60 强”,排名稳步上升至第14位。2）公司业务范围不再限于江苏省内，而是逐步拓展到全国乃至海外，2015年公司省外营收占比首次超过省内，全国化布局成效初现。  发展理念国际接轨，并购标的质地优良。1）公司深知并购重组是设计咨询企业快速做强的最佳途径，自上市以来加快对优质标的收购动作。2）2016年连续启动三起收购，分别针对环境监测检测、PPP市场以及一带一路项目机会开拓，战略意图明确，标的质地优良。  大股东参与定增彰显信心。公司定增申请已获证监会通过，公司将以19.69元/股的价格发行4509万股股份，募集资金8.88亿元用于补充流动资金。公司董事长作为实际控制人之一参与定增彰显了对于公司未来发展和投资价值的坚定信心。 公司盈利预测及投资评级。我们预计公司2016-201 8年主营收入分别为42.61亿、66.71亿和76.11亿元，归母净利润分别为3.73亿、5.62亿和6.65亿元，对应EPS（摊薄后）分别为0.67元、0.93元和1.11元，对应PE分别为31倍、20倍和17倍。 公司业务成长性良好，同时外延并购卓有成效，有望助力公司业绩大幅提升。通过对比行业以及可比公司估值水平，我们给予公司2017年30倍估值，对应目标价27.9元，维持公司“强烈推荐”评级。 风险提示：并购公司业绩不达预期。 财务指标预测 指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入（百万元） 2,162.79 2,562.57 4,261.00 6,671.00 7,611.00 增长率（%） 32.88% 18.48% 66.28% 56.56% 14.09% 净利润（百万元） 252.53 310.63 373.42 562.66 664.50 增长率（%） 40.13% 26.11% 20.61% 47.20% 16.90% 净资产收益率（%） 12.76% 11.75% 13.37% 18.64% 20.23% 每股收益(元) 0.52 0.58 0.67 0.93 1.11 PE 39.96 35.50 30.76 20.42 17.29 PB 5.27 4.34 4.11 3.81 3.50 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 分析师：杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 联系人：庞天一 010-66554128 pangty @dxzq.net.cn 联系人：刘博 010-66555481 liubo_y js@dxzq.net.cn 交易数据 52周股价区间（元） 28.18-17.51 总市值（亿元） 110.82 流通市值（亿元） 67.22 总股本/流通A股（万股） 55633/33747 流通B股/H股（万股） / 52周日均换手率 1.19 52周股价走势图 资料来源：wind，东兴证券研究所 0.0%20.0%40.0%60.0%80.0%3-15-17-19-111-11-1沪深300 苏交科 P2 东兴证券深度报告 苏交科（300284）：内外兼修打造综合性设计咨询龙头 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 公司概况................................................................................................................................................................................................... 4 1.1 业务版图持续扩大的行业领跑者 ................................................................................................................................................ 4 1.2 股权结构稳定 ................................................................................................................................................................................ 5 1.3 经营风格稳健，全国化布局效果明显 ........................................................................................................................................ 6 2. 持续并购快速提升行业竞争力 .............................................................................................................................................................. 7 2.1 并购是设计咨询企业快速做大的不二法门 ................................................................................................................................ 7 2.2 公司并购之路坚定，实力迅速提升 ............................................................................................................................................ 7 3. 战略实施一：并购TA，进军环境监测检测市场 ................................................................................................................................ 8 3.1 环境监测检测政策风起，市场广阔 ............................................................................................................................................ 8 3.2 TA助力苏交科打开国内环境监测检测市场..............................................................................................................................10 4. 战略实施二：并购中山水利院，完善PPP拼图 ..............................................................................................................................14 4.1 PPP市场风起云涌 ......................................................................................................................................................................14 4.2 苏交科具备竞逐PPP项目的综合实力 ....................................................................................................................................15 4.3 并购中山水利设计院，PPP领域再加码 .................................................................................................................................16 5. 战略实施三：并购EPTISA,布局一带一路 ........................................................................................................................................17 5.1 一带一路步入黄金时期 ..............................................................................................................................................................17 5.2 EPTISA业务领域高度重合一带一路，助力苏交科“走出去” ............................................................................................18 6. 大股东参与定增彰显信心 ....................................................................................................................................................................19 7. 盈利预测及估值.....................................................................................................................................................................................19 8. 风险提示....................................................................................................................