2015年三季报点评：业绩稳健增长，经营效率提升

一年内走势图 资料来源：WIND、首创证券研发部 0100020003000400050006000-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%成交金额 华数传媒 文化传媒(申万) 沪深300  业绩描述  公司2015年三季报营业收入19.56亿元，同比增长12.44%；归属于上市公司股东的净利润4.04亿元，同比上升67.23%，经营活动产生的现金流量净额为4.90亿元，同比下降20.23%。基本每股收益0.31元。  业绩点评  继续发展“新媒体”“新网络”，经营效率明显提高：公司2015年前三季度净利润增长67.23%，延续中报数据趋势，销售毛利率为45.20%，比去年同期提升了约2.6个百分点；销售净利率为20.56%，比去年同期增长了近7个百分点，公司有效利用自身有线电视网络和牌照资源，在“新媒体”、“新网络”方面实现了新老业务融合发展，并在多网融合方面领先于全国其他运营商。在新媒体领域，华数为全国20多个省、百余个城市广电网络提供互动电视内容、增值服务及解决方案，覆盖全国90%广电企业。公司互联网电视业务在全国拥有60%以上的市场份额，此外，华 作者 分析师 张炬华 执业证书 S0110510120002 电话 010-59366118 邮件 zhangjh@sczq.com.cn 研究助理 李甜露 电话 010-59366114 邮件 litianlu@sczq.com.cn 行业数据 文化传媒(申万) 股票家家数（家） 35 总市值（亿元） 10182.27 流通市值（亿元） 3695.48 年平均涨跌幅（%） 52.63 每股收益（TTM,元） 0.50 公司数据 总市值（亿元） 443.32 流通市值（亿元） 108.26 总股本（亿股） 14.33 流通股本(亿股) 3.50 12个月价格区间 21.68-63.35 相关研究 1. 华数传媒：中报点评，“三网融合”龙头，业绩稳健增长（2015.9.15） 2. 行业研究：三网融合升级挑战广电企业综合实力（2015.9.8） 3. “互联网+”时代传媒转型专题：IP或平台，转型路径各有所爱（2015.5.6） 4. 华数传媒（000156）：年报点评，新老融合，互联网因子激发业态活力（2015.4.17） 投资要点 业绩稳健增长，经营效率提升 ---- 华数传媒（000156.SZ）2015年三季报点评 暂不评级 传媒行业证券研究报告 2015年11月16日 传媒行业分析报告 Page 2 数在杭州地区拥有宽带网络用户近50万，已成长为杭州宽带接入市场龙头企业。  技术升级夯实发展基础，大数据平台把握发展航向： 作为传统广电龙头企业，公司在编码质量和直播稳定性的优势得到巩固和提升，这为互联网电视的发展提供了技术支撑。同时，公司积极发挥作为大数据天然源头的优势，基于大数据平台的实践与建设项目，以聚合公司各个平台的结构化数据与非结构化数据为基础，以规范公司各个系统间数据交互为依托，并运用先进分析挖掘理念，应用领先的大数据软件，为用户提供更贴心的个性化服务，为公司基于数据与量化考核的运营提供了坚实的基础，并输出以数千万用户行为分析为基础的新传媒指数。我们看好广电企业在大数据领域的深耕，相信大数据平台将成为公司未来收入增长的新亮点。  “三网融合”进程的先行者，长期走势看好：2015年9月4日，国务院办公厅印发《三网融合推广方案》。我们认为，此次《推广方案》的发出在A股传媒板块主要惠及有线电视板块的国有龙头企业。企业的综合实力越强，就越有可能得到利好。因为实现业务的多元化并得到市场的认可必须建立在高速、开放、稳定的网络和大体量的用户群体上。公司地处华东地区，传统业务基础扎实，新业态势头正旺，互联网电视等三网融合产品发展顺利，可谓是“三网融合”发展的龙头企业，长期走势看好。  风险提示 多网融合进度低于预期；产融协作项目进展缓慢；国家政策出现重大变化。 第3 页 传媒行业分析报告 Page 3 分析师简介 免责声明 评级说明 张炬华，传媒行业分析师，毕业于中国人民大学财政金融学院，硕士，具有5年证券业从业经历。 本报告由首创证券有限责任公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告所在资料的来源及观点的出处皆被首创证券认为可靠，但首创证券不保证其准确性或完整性。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，首创证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的信息、材料或分析工具仅提供给阁下作参考用，不是也不应被视为出售、购买或认购证券或其他金融工具的要约或要约邀请。该等信息、材料及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，首创证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 首创证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。首创证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。首创证券的自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 在法律许可的情况下，首创证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到首创证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 本报告的版权仅为首创证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。 1. 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级 以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准； 2． 投资建议的评级标准 报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数的涨跌幅为基准： 评级 说明 股票投资评级 买入 相对沪深300指数涨幅15％以上 增持 相对沪深300指数涨幅5％-15%之间 中性 相对沪深300指数涨幅－5％-5％之间 减持 相对沪深300指数跌幅5％以上 行业投资评级 看好 行业超越整体市场表现 中性 行业与整体市场表现基本持平 看淡 行业弱于整体市场表现