农产品策略日报（白糖）：商品普跌，郑糖继续回调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-11-17 商品普跌，郑糖继续回调 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅反弹；昨天，白糖日间小幅下跌，夜盘继续回落；截至10月底，全国生产食糖22.3万吨，销售2.1万吨；目前，陈糖进入清库存阶段，云南清库存或还需时日；截至11日，广西有3家糖厂开榨，2015/16榨季，预计全国食糖产量为900-950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；同时，商品普跌，郑糖难以独善其身；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价； 建议郑糖SR1601、SR1605可在5300之下轻仓分批买入。国际方面，巴西十月下半月食糖产量符合预期，截至到10月下半月，中南部地区糖产量为2752万吨，同比减少6.68%；印度已经开榨，受干旱影响，产量或继续下调到2750万吨，国内正在讨论补贴事宜；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：SR1601、SR1605在5300之下可考虑轻仓分批买入 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月17日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅上涨，纽约原糖3月合约收盘上涨1.06%；昨天，郑糖主力合约日间小幅下跌，夜盘继续回落，主力合约夜盘收盘下跌36个点，收于5362 （2）现货方面，昨日，柳州报价5230元，报价上调10元；昆明报价为4930元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5600元/吨，报价不变 （3）上周巴西食糖待运量创下了过去五年来的最高值。总共有200万吨糖等待装运，同比增加一倍，比前一周增加了30万吨。主要目的地有：孟加拉国（206458吨）、阿尔及利亚（158950吨）、中国（106692吨）、印度（105400吨）、马来西亚（85000吨）、沙特阿拉伯（71350吨）。除此之外，原糖待运量还包括11月合约到期时交割的原糖，将被运往了远东地区的精炼糖厂。剩下的应该是来自9/10月签订的合同 （4）据美国农业部数据，截止11月13日，俄罗斯甜菜收割面积98.5万公顷。甜菜收获量为3730万吨，农业单产37.87吨/公顷；去年同期甜菜收获量为3260万吨，农业单产为36.83吨/公顷。甜菜加工量为2386万吨，同比增加200万吨。糖产量350万吨，同比增长30万吨。出糖率14.8%，与去年持平。预计最终产量约为500万吨，接近2011-12榨季产量 （5）印度大部分糖厂开榨，预计马哈拉施特拉邦开榨后前两个星期可以生产100万吨糖。我们预计印度本榨季总产量2750万吨，马哈拉施特拉邦950万吨，北方邦740万吨，卡纳塔克邦480万吨 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月17日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货01合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/12郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 -150000 -100000 -50000 0 50000 100000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价保持平稳 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (60)(50)(40)(30)(20)(10)0 10 20 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/02/092015/02/242015/03/112015/03/262015/04/102015/04/252015/05/102015/05/252015/06/092015/06/242015/07/092015/07/242015/08/082015/08/232015/09/072015/09/222015/10/072015/10/222015/11/06白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 2015/07/072015/07/142015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/10白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/07/072015/07/142015/07/212015/07/282015/08/042015/08/112015/08/182015/08/252015/09/012015/09/082015/09/152015/09/222015/09/292015/10/062015/10/132015/10/202015/10/272015/11/032015/11/10白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月17日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/052015/11/12郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142