农产品策略日报（白糖）：商品普跌，关注郑糖逢低做多机会

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 从业资格号F3004611 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 研究助理： 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 从业资格号F3011329 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2015-11-11 商品普跌，关注郑糖逢低做多机会 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅反弹；昨天，白糖日间大幅下跌，夜盘中幅反弹；目前，北方进入压榨高峰，南方逐步进入开榨阶段；截至10月底，全国生产食糖22.3万吨，销售2.1万吨，目前，南方逐步进入开榨阶段；2015/16榨季，预计食糖产量为950万吨，进口量维持与上榨季持平，供应量同比减少。目前，受低质量陈糖及低价走私糖影响，现货价格较低；中期内，减产预期、进口管制等因素支撑糖价； 建议郑糖SR1601可在5300左右轻仓分批买入。国际方面，巴西十月上半月食糖产量同比继续下降，预计11月上半月食糖产量或有所提高；印度受干旱影响，产量或低于预期，国内正在讨论补贴事宜；中期内，原糖基本面情况开始好转，外盘下方空间主要取决于雷亚尔走势，但价格继续上行或使得巴西增加食糖产量、印度开始出口，上有压力，下有支撑，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：SR1601在5300之下可考虑轻仓分批买入 2.套利操作：买SR1609卖SR1605（10月9日入场，入场点位-50，止损点位-100） 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.气候 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月11日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅反弹，纽约原糖3月合约收盘上涨4.13%；昨天，郑糖主力合约日间大幅下跌，夜盘中幅反弹，主力合约夜盘收盘上涨40个点，收于5404 （2）现货方面，昨日，柳州报价5200元，报价下调30元；昆明报价为4900元，报价下调70元；山东日照2015年一级糖报价5570元/吨，报价不变 （3）据普氏资讯调查，巴西中南部地区十月下半月甘蔗入榨量预计为3791万吨。降雨导致的时间损失为3天，甘蔗制糖比43.11%，同比减少0.70%。今年一月到九月，含水乙醇消费总计为131亿，同比增长42% （4）印度北方邦首席部长Alok Ranjan表示，政府要求96个私营糖厂在11月20日前开始甘蔗压榨，23个合作糖厂在11月15日前开榨。目前，119个糖厂中仅有四个已经开榨，包括2个私营糖厂和2个合作糖厂 （5）泰国官方数据显示，9月原糖出口总量为30.4万吨，白糖出口量40.1万吨，其中高质量白糖34.3万吨，低质量白糖5.8万吨。最大的白糖进口国是缅甸，共计125200吨，其次是中国56000吨和柬埔寨44100吨。缅甸进口的白糖最终可能也走私到了中国 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月11日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖01合约中幅回落 图 1： 郑州白糖期货01合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 3500000 4000000 4600 4800 5000 5200 5400 5600 5800 2015/07/022015/07/092015/07/162015/07/232015/07/302015/08/062015/08/132015/08/202015/08/272015/09/032015/09/102015/09/172015/09/242015/10/012015/10/082015/10/152015/10/222015/10/292015/11/05郑州白糖期货1月合约收盘价601持仓量SR601601成交量 -450000 -400000 -350000 -300000 -250000 -200000 -150000 -100000 -50000 0 50000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价小幅下调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (100)(90)(80)(70)(60)(50)(40)(30)(20)(10)0 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/02/032015/02/182015/03/052015/03/202015/04/042015/04/192015/05/042015/05/192015/06/032015/06/182015/07/032015/07/182015/08/022015/08/172015/09/012015/09/162015/10/012015/10/162015/10/31白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/07/012015/07/082015/07/152015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/092015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/04白糖期现价差-日照SR01-日照SR05-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/07/012015/07/082015/07/152015/07/222015/07/292015/08/052015/08/122015/08/192015/08/262015/09/022015/09/092015/09/162015/09/232015/09/302015/10/072015/10/142015/10/212015/10/282015/11/04白糖期现价差-柳州SR01-柳州SR05-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2015年11月11日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 2015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/252015/10/022015/10/092015/10/162015/10/232015/10/302015/11/06郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 2 4 6 8 10 12 14 2015/05/222015/05/292015/06/052015/06/122015/06/192015/06/262015/07/032015/07/102015/07/172015/07/242015/07/312015/08/072015/08/142015/08/212015/08/282015/09/042015/09/112015/09/182015/09/25NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 3 4 5 2015/07/062015/07/132015/07/202015/07/272015/08/032015/08/102015/08/172015/08/242015/08/312015/09/072015/09/142015/09/212015/09/282015/10/052015/10/122015/10/192015/10/262015/11/022015/11/09NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.501.001.5