农产品策略日报（白糖）：商品普跌，郑糖回调

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-03-24 商品普跌，郑糖回调 策略摘要 观点： 隔夜，原糖继续小幅上涨；白糖昨日日间冲高回落，夜盘小幅下跌；2月份中国食糖进口量同比环比均下降；截至3月20日，云南省累计生产食糖115.39万吨，同比减少16.38万吨；累计销糖35.42万吨，同比减少11.25万吨；截至23日，广西有78家糖厂收榨，同比增加24家；后期，国内糖价后期走势很大程度上取决于走私情况；目前，打击走私力度在加强，短期内，利多郑糖；但打击走私是长期任务，效果需持续关注。短期内，打击走私、减产明确、临储在即等对郑糖形成利多，低位多单持有；从中长期来看，受减产及进口管控影响，在走私能够严控下，郑糖上涨基础仍在。国际方面，原糖继续上涨，主要是受泰国、印度、中国减产、巴西尚未开榨等因素影响，雷亚尔走强也提振原糖价格；目前，巴西食糖库存约470万吨，同比下降19%。截至3.15日印度糖累计产糖2213万吨，同比下降2.7万吨，印度预计本榨季预计减产200万吨左右，近期，国际糖价大涨，印度出口或增加。泰国受干旱影响，预计食糖产量下降到1000万吨，且近期干旱情况在持续。原糖上方空间受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方或取决于巴西雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡，关注巴西开榨情况。 操作建议： 1.趋势操作：短多持有。 2.套利操作：观望。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 4.直补政策 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月24日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖继续小幅上涨；昨天，郑糖日间冲高回落，夜盘小幅下跌，主力合约夜盘收盘下跌23个点，收于5565 （2）现货方面，昨日，柳州报价5440元，报价不变；昆明报价为5250元，报价上调10元；山东日照2015年一级糖报价5500元/吨，上调20元 （3）截至2016年3月20日，2015/16榨季云南省累计生产食糖115.39万吨，同比减少16.38万吨；累计工业销糖35.42万吨，同比减少11.25万吨；销糖率30.70%，同比减少4.72个百分点；出糖率11.97%，同比减少0.01个百分点；目前尚余库存79.97万吨，同比减少5.12万吨 （4）据报道，印度预计在2015/16榨季末实现5%的乙醇掺混比。2015/16榨季，印度石油销售公司已签约进口13.6亿升乙醇。2003年政府提出在汽油中掺混5%的乙醇，并于2007年正式实施。今年8月印度总理莫迪开始敦促各部门设法遵守该项命令。 （5）据了解，印度2015/16年度糖出口量料为190-200万吨。印度糖厂协会（ISMA）称，目前糖厂已经压榨了140万吨用于出口的糖，另有50-60万吨将在9月底前完成发运 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月24日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/11/162015/11/292015/12/122015/12/252016/01/072016/01/202016/02/022016/02/152016/02/282016/03/12郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -35000 -30000 -25000 -20000 -15000 -10000 -5000 0 5000 10000 15000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 5 10 15 20 25 30 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/06/182015/07/032015/07/182015/08/022015/08/172015/09/012015/09/162015/10/012015/10/162015/10/312015/11/152015/11/302015/12/152015/12/302016/01/142016/01/292016/02/132016/02/282016/03/14白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 2015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/17白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 2015/11/122015/11/192015/11/262015/12/032015/12/102015/12/172015/12/242015/12/312016/01/072016/01/142016/01/212016/01/282016/02/042016/02/112016/02/182016/02/252016/03/032016/03/102016/03/17白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年3月24日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 2015/12/152015/12/222015/12/292016/01/052016/01/122016/01/192016/01/262016/02/022016/02/092016/02/162016/02/232016/03/012016/03/082016/03/152016/03/22郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29NYBOT11号糖月间价差11号糖05-0311号糖07-0511号糖10-07 0.000.