农产品策略日报（白糖）：商品普涨，郑糖相对较弱

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-04-20 商品普涨，郑糖相对较弱 策略摘要 观点： 隔夜，原糖小幅回落；白糖昨日日间小幅下跌，夜盘小幅回落；近期，商品继续普涨，白糖整体相对较弱，后期或获资金青睐；基本面方面，除云南外，全国各主产区全部收榨，预计全国产量在880万吨左右，进口量预计与去年同比持平，总供给量大幅下降，消费预计变化不大，关注替代；后期，行情将由消费及走私主导，且很大程度上由走私主导；短期内，打击走私力度在加强，预计走私数量将下降，打击走私是长期任务，需持续关注。短期内，打击走私、减产明确、临储在即等对郑糖形成利多，且夏季消费或启动，无太大利空打压，多头思路对待。国际方面，巴西天气良好，3月下半月中南部地区甘蔗压榨量同比大幅增加，2016/17榨季，巴西中南部产量预计将大幅增加，将对原糖形成抑制；截止4月15日，印度15/16榨季糖产量为2434万吨，同比（2647万吨）下降8%；泰国15/16榨季结束，受单产及出糖率下降影响，食糖产量大幅低于预期，只有978万吨，同比下降13.5%。后期，原糖上方空间主要受印度出口、巴西新榨季增产预期抑制，下方取决于巴西压榨情况及雷亚尔走势，中期内，预计原糖在12-17.5区间震荡。 操作建议： 1.趋势操作：多头思路对待。 2.套利操作：买1701抛1705建议1705-1701价差在50以上建仓。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年4月20日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖小幅下跌；昨天，郑糖日间小幅下跌，夜盘小幅回落，主力合约夜盘收盘下跌9个点，收于5667。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5530元，报价上调20元；昆明报价为5350元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价5660元/吨，报价上调50元。 （3）巴西农业咨询公司JOB Economia表示，2016/17榨季巴西中南部地区或将入榨甘蔗6.44亿吨，较15/16榨季提高6%。该公司总裁博尔赫斯认为，南巴西2016/17榨季将出现类似2010/11榨季甘蔗丰收、糖价上涨的情况。有利的降雨将增加该地区下榨季的甘蔗产量，这给其糖厂带来了一个解决财务问题及提高运营效率的完美机会。 （4）印度糖厂协会表示，截止4月15日，该国15/16榨季糖产量为2434万吨，同比（2647万吨）下降8%；目前该国有245家糖厂在运作，同比增加128家。其中，马邦累计榨蔗7400万吨，产糖836万吨（同比下降16.07%）。 （5）尼农业部一位官员周二表示，印尼2016年糖产量预计将触及250万吨，低于先前290万吨的目标，因厄尔尼诺气候引发的反常天气限制产出。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年4月20日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2015/12/112015/12/242016/01/062016/01/192016/02/012016/02/142016/02/272016/03/112016/03/242016/04/062016/04/19郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -600000 -500000 -400000 -300000 -200000 -100000 0 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货小幅上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (10)0 10 20 30 40 50 60 70 80 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/07/152015/07/302015/08/142015/08/292015/09/132015/09/282015/10/132015/10/282015/11/122015/11/272015/12/122015/12/272016/01/112016/01/262016/02/102016/02/252016/03/112016/03/262016/04/10白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -250 -200 -150 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 2015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/222016/01/292016/02/052016/02/122016/02/192016/02/262016/03/042016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/08白糖期现价差-日照SR05-日照SR09-日照 -100 -50 0 50 100 150 200 250 300 350 400 2015/12/042015/12/112015/12/182015/12/252016/01/012016/01/082016/01/152016/01/222016/01/292016/02/052016/02/122016/02/192016/02/262016/03/042016/03/112016/03/182016/03/252016/04/012016/04/08白糖期现价差-柳州SR05-柳州SR09-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年4月20日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 5000 10000 15000 20000 25000 30000 35000 40000 45000 50000 2016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/18郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖05合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2014/12/152014/12/222014/12/292015/01/052015/01/122015/01/192015/01/262015/02/022015/02/092015/02/162015/02/232015/03/022015/03/092015/03/162015/03/232015/03/302015/04/062015/04/132015/04/202015/04/27NYBOT11号糖05合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-05成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/29NYBOT11号糖月间价差11号糖0