医药行业2015年三季报综述：医疗服务表现依然亮眼

敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES行业研究 东兴证券股份有限公司研究报告 医疗服务表现依然亮眼 ——医药 行业2015年三季报综述 2015年11月11日 看好/维持 医药 三季报综述 投资摘要：  医药制造业中低速增长。2015年1-9月，我国医药制造行业累计营业收入1.81万亿元（+9%），增速同比下滑4.2个百分点，自1999年以来首次降至10%以下；利润总额1382亿元（+13.6%），增速下降趋势有所缓解。  医疗服务板块依然亮眼。申万医药生物板块（207家上市公司），2015年前三季度实现营业收入5803亿元（+14.0%），扣非后净利润427亿元（+22.1%）。其中医疗服务行业由于专业市场大、盈利能力持续提升等因素使得收入(+36.9%)和扣非后净利润(+26.1%)增长较好，表现依然亮眼；医疗器械板块虽然收入增长20%，但由于竞争激烈、以价换量局面持续，营销费用增长较快，使得扣非后净利润增速最低只有12.2%；医药商业板块收入和扣非后净利润增速分别为15%和30%，今年零售连锁药店并购加速，预计未来将出现类似美国CVS公司一样通过并购成为全国连锁药店龙头的企业；生物制品板块收入和扣非后净利润增速分别为13%和23%，关注血液制品行业龙头企业并购发展情况，以基因检测为基础的精准医疗的发展情况。中药和化药板块行业增速较为平均，收入增速保持在11%-14%、利润增速在21%，看好布局电商和国企改革的投资机会。  投资策略。目前申万医药生物板块估值为49倍，位于各行业中游水平，整体估值较为合理。延续我们的投资策略：持续看好代表我国医药产业转型方向的医疗服务（金陵药业、泰格医药、迪瑞医疗、爱尔眼科、马应龙、千红制药）和医疗器械（理邦仪器、华润万东），基因检测和精准治疗（北陆药业），生物医药（上海莱士、华兰生物）行业的发展前景，关注医药商业领域符合行业发展趋势的个股（嘉事堂、瑞康医药、一心堂、益丰药房），以及涉及国企改革的个股（现代制药、国药一致）。 行业重点公司盈利预测与评级 简称 EPS(元) PE PB 评级 14A 15E 16E 14A 15E 16E 上海莱士 0.19 0.49 0.52 227 88 83 12 强烈推荐 华兰生物 0.93 1.13 1.38 43 36 29 7 推荐 新华医疗 0.80 1.09 1.46 41 30 22 4 推荐 北陆药业 0.28 0.38 0.52 117 86 63 15 强烈推荐 济民制药 0.36 0.41 0.51 76 67 54 6 推荐 刘阳 010-66554029 liu_y ang@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480515080003 杨若木 010-66554032 y angrm@dxzq.net.cn 执业证书编号: S1480510120014 细分行业 评级 动态 化学制药 看好 维持 中药 看好 维持 生物制品 看好 维持 医疗器械 看好 维持 医疗服务 看好 维持 医药商业 看好 维持 行业基本资料 占比% 股票家数 223 8.03% 重点公司家数 - - 行业市值 34746.23亿元 6.02% 流通市值 25068.48亿元 6.06% 行业平均市盈率 52.6 / 市场平均市盈率 23.04 / 行业指数走势图 资料来源：东兴证券研究所 -1.7%48.4%98.4%148 .4%11-1 31-133-135-137-139-13医药 沪深300 P2 东兴证券三季报综述 医药行业：关注中报业绩支撑医药个股 敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 目 录 1. 医药制造业持续中低增速增长 .............................................................................................................................................................. 3 2. 医疗服务依然亮眼................................................................................................................................................................................... 3 2.1 医疗服务板块表现亮眼 ........................................................................................................................................................................ 5 2.2 医疗器械板块持续价换量 .................................................................................................................................................................... 5 2.3 关注医药商业领域的零售连锁药店并购 ............................................................................................................................................ 6 2.4 血液制品并购及精准医疗值得关注 .................................................................................................................................................... 7 2.5 中药行业低迷伴随库存增加 ................................................................................................................................................................ 7 2.6 化学制药板块关注国企改革 ................................................................................................................................................................ 8 3. 行业估值及投资策略 ............................................................................................................................................................................10 4. 风险提示................................................................................................................................................................................................. 11 表格目录 表 1: 医疗生物板块重要财务指标（单位：亿元） ................................................................................................................................ 4 表 2: 医疗服务板块重要财务指标（单位：亿元） ................................................................................................................................ 5 表 3: 医疗器械板块重要财务指标（单位：亿元） ................................................................................................................................ 6 表 4: 医药商业板块重要财务指标（单位：亿元） ................................................................................................................................ 6 表 5: 生物制品板块重要财务指标（单位：亿元） ................................................................................................................................ 7 表 6: 中药板块重要财务指标（单位：亿元） ........................................................................................................................................ 8 表 7: 化学制药板块重要财务指标（单位：亿元） ................................................................................................................................ 9 表 8: 化学制药板块国企背景企业统计 .................................................................................................................................................... 9 表 9: 东兴医药行业重点股票池（单位：元） ...................................................................................................................................... 11 插图目录 图 1: 医药制造行业营业收入情况（单位：亿元） ....................................................................................