甲醇期货十一月月报：下游需求颓势难改 期价持续低位震荡

甲醇月报 请务必阅读最后重要事项 第0页 甲醇期货十一月月报 Methanol Monthly Report 下游需求颓势难改 期价持续低位震荡 现货价格：上月内地甲醇整体市场延续大幅下滑态势；前期随着西北地区当地企业烯烃外采及下游开工率的提高，市场大幅回暖；中下旬西北地区烯烃装置外采减少，出货一般，部分厂家库存增加，下游需求难以跟进，因此价格大幅回落；山东及周边地区下游备货积极性尚可，市场试探性拉涨，但随着阶段性备货期结束，市场继续跟跌，部分下游企业需求一般，造成市场价格回落；随着国际油价大幅反弹及期货走高等利好因素，市场心态得到支撑，预计近期国内市场弱势盘整为主，局部或小幅反弹。 港口库存：上月沿海港口甲醇库存总量在65万吨附近，整体沿海地区可流通货源在30万吨左右。其中江苏港口甲醇库存在35万吨附近，较上月有所下降；近期宁波地区下游到港量增加，宁波港口库存在17.5万吨左右，较上月下降0.3万吨左右；华南地区（含福建）库存在11万吨左右，变化不大；预估至月底沿海地区到港量在20万吨左右，对于后期到港仍旧正常。 操作策略： 一、截止10月底江苏地区价格1860-1870元/吨、宁波地区价格1940-1950元/吨、鲁南地区价格1750-1770元/吨、河北地区价格1700-1800元/吨，内蒙地区价格1500-1520元/吨，现货价格涨跌互现，期价或持续低位震荡。二、进入11月份天然气价格将会有所下调，届时天然气装置成本将有所下调，同时也应注意到天然气制甲醇装置占比相对较小，对市场影响不是太大。三、截止10月29日，全国甲醇装置开工率为63.98%，相比上周63.43%小幅下滑；西北地区甲醇装置开工率72.31%，相比上周70.268%上涨2.05%。整体来看上周甲醇装置开工率与前期相比无明显变化。四、短期来看原油价格仍处相对低位，国内化工品上行承压较大，因此甲醇期价短期反弹阻力重重。操作上，前期空单可逐步平仓，获利止盈，区间位置1850-1950。 请务必阅读最后重要事项 方正中期研究院能源化工组 研究员：李家文 Email：lijiawen1346@163.com 电话：010-68573539 研究员：王骏 执业编号：F0243443 Email：wangjun2@foundersc.com 电话：010-68578867 2015年11月 行情预测：震荡 甲醇月报 请务必阅读最后重要事项 第1页 资料来源：方正中期研究院 从上图可以看出，一是每年甲醇期价在4-5月会小幅冲高，然后会保持下行趋势持续到6月份左右，其主要是新年过后甲醇下游开工率陆续增加，以及4月份甲醇装置检修致供给减少；二是在8-10月份受装置检修影响及下游需求重新开工导致价格有所上涨，其后在10-11月份价格回落。 资料来源：方正中期研究院 由于期货价格持续弱势，05合约跌幅较大致跨期价差持续小幅走低。同时可以看到期现基差目前也维持区间震荡， 01合约期价目前处于小幅升水状态。 1,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,400010203040506070809101112甲醇价格季节性分布 201220132014201528 21 -35-1552545658510515/0815/0915/10MA605-601-200-150-100-50050100150200MA605-江苏 MA601-江苏 图1：受原油价格价格走低影响 2015年甲醇期价重心明显下移 图2：跨期价差处相对低位 期现基差维持区间震荡 甲醇月报 请务必阅读最后重要事项 第2页 资料来源：方正中期研究院 当原油价格位于250-400元/桶的价格时，甲醇价格位于1800-2600元/吨。就目前来看，国际原油价格短期难以重新回到60美元/桶的价格，因此我们认为甲醇价格重心下移是必然的。国际原油的价格区间决定了国内甲醇的反弹高度，甲醇自身供需情况走势决定了甲醇反弹时间点位。 资料来源：方正中期研究院 截止11月3日江苏地区价格1860-1870元/吨、宁波地区价格1940-1950元/吨、鲁南地区价格1750-1770元/吨、河北地区价格1700-1800元/吨，内蒙地区价格1500-1520元/吨，现货价格涨跌互现，期价或持续低位震荡。 4050607080901001101201,8002,2002,6003,0003,400甲醇价格与BRENT原油价格相关性 20406080100120140250,000300,000350,000400,000450,000500,00002/1103/1104/1105/1106/1107/1108/1109/1110/1111/1112/1113/1114/1115/1116/11库存量：商业原油：全美 WTI原油收盘价（周度） 1,2001,7002,2002,7003,2003,7004,200江苏地区 山东南部 内蒙古 12001700220027003200370011/1212/1213/1214/1215/12CFR中国主港 CFR东南亚 FOB美国海湾 图3：原油价格持续低位震荡 甲醇大幅反弹概率较小 图4：国内现货价格持续震荡走低 外盘现货价格仍处相对低位 甲醇月报 请务必阅读最后重要事项 第3页 资料来源：方正中期研究院 从图上可以看出，江苏-鲁南价差重心整体下移，主要是由于鲁南地区甲醇装置烯烃投产增加了对鲁南地区甲醇需求，使得鲁南地区甲醇价格较为坚挺；同时鲁南与内蒙地区甲醇价差依旧维持在相对区间震荡，且有进一步走高趋势。 资料来源：方正中期研究院 国内精甲醇9月产量337.81万吨，比8月份增加4.31万吨，涨幅在1.29%。与去年同月338.89万吨相比，产量减少0.30%，1-8月份累计产量在2932.95万吨，与去年同期2786.04吨产量相比，产量增加5.30%；9月我国甲醇进口490.22-10010030050070090013/0213/0513/0813/1114/0214/0514/0814/1115/0215/0515/0815/11江苏-鲁南 -800-600-400-20002004006008001,0001,200鲁南-内蒙 2002503003504001,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,20012/0112/0412/0712/1013/0113/0413/0713/1014/0114/0414/0714/1015/0115/0415/0715/10甲醇期货收盘价（月度） 甲醇月度实际供给量 0.800.901.001.101.201.301020304050607011/1212/0312/0612/0912/1213/0313/0613/0913/1214/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/12甲醇当月进口量 鲁南/CFR中国主港 图5:江苏-鲁南价差重心下移 鲁南-内蒙价差维持区间震荡 图6:甲醇月度供给量持续走高 期价短期难有大幅反弹 甲醇月报 请务必阅读最后重要事项 第4页 千吨，累计总数量为4018.5千吨，进口金额为12463.02万美金，进口均价254.23美金/吨。进口量环比增加4.73%，同比增加26.31%。 资料来源：方正中期研究院 上月沿海港口甲醇库存总量在65万吨附近，整体沿海地区可流通货源在30万吨左右。其中江苏港口甲醇库存在35万吨附近，较上月有所下降；近期宁波地区下游到港量增加，宁波港口库存在17.5万吨左右，较上月下降0.3万吨左右；华南地区（含福建）库存在11万吨左右，变化不大；预估至月底沿海地区到港量在20万吨左右，对于后期到港仍旧正常。 20304050607080901001101,8002,0002,2002,4002,6002,8003,0003,2003,40013/0613/0913/1214/0314/0614/0914/1215/0315/0615/0915/12甲醇期货收盘价（周度） 三大港口库存合计 逆序 右轴 图7：港口库存小幅走低 期价维持震荡偏弱走势 甲醇月报 请务必阅读最后重要事项 第5页 资料来源：方正中期研究院 截止10月29日，全国甲醇装置开工率为63.98%，相比上周63.43%小幅上升；西北地区甲醇装置开工率72.31%，相比上周70.26%下滑2.05%。整体来看10月甲醇装置开工率与上月相比明显走高。 资料来源：方正中期研究院 截止10月29日，甲醛装置开工率为39%，相比上周34%上升明显；二甲醚开工率为41%，相比上周42%小幅下降。短期来看，甲醇下游需求并未持续走弱。 47%52%57%62%67%1,8002,0002,2002,4002,6002,800甲醇期货收盘价（周度） 甲醇装置开工率 40%45%50%55%60%65%70%75%14/0914/1215/0315/0615/0915/12全国甲醇装置开工率 西北甲醇装置开工率 20%25%30%35%40%45%50%55%1,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,800甲醇期货收盘价 甲醛装置开工率 30%35%40%45%50%55%1,8001,9002,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,800甲醇期货收盘价 二甲醚开工率 图8：甲醇开工率维持相对高位 供给仍处相对宽松格局 图9：甲醛开工率止跌上行 二甲醚开工率小幅回落 甲醇月报 请务必阅读最后重要事项 第6页 资料来源：方正中期研究院 上月冰醋酸市场跌宕起伏，整体来看呈现出弱势下行的趋势。华东地区市场主流价格商谈在2000-2250元/吨；华北地区收至1900-2000元/吨，多数集中在低端价格，2000元/吨的交易极少发生。月初冰醋酸市场基本稳定，直到本月中上旬冰醋酸市场有小幅下行的趋势，华南地区尤为明显，幅度在100元/吨左右；本月，二甲醚市场波动较大。月初，随着上游甲醇市场价格的抬高，同时国庆过后的补货期，二甲醚市场连续抬高，河北地区多次突破3000元/吨，形势大好；十月中旬，由于甲醇市场以及原油、液化气价格的猛跌，二甲醚薄利，连续多天市场价格下滑，最低价为达到2500元/吨左右。 资料来源：方正中期研究院 1,8002,3002,8003,3003,8004,3004,8005,30010/0711/0111/0712/0112/0713/0113/0714/0114/0715/0115/0716/01醋酸价格 上海吴泾 河南顺达 江苏索普 河北忠信 2,8003,3003,8004,3004,8005,3005,800