业绩高速增长兑现，股权激励方案出炉

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（人民币）： 21.35 元 目标价格（人民币）：32.00-32.00元 长期竞争力评级：高于行业均值 市场数据(人民币) 已上市流通A股(百万股) 572.19 总市值(百万元) 24,557.22 年内股价最高最低(元) 25.51/17.66 沪深300指数 3489.60 相关报告 1.《内生外延双轮驱动，2016年业绩持续高增长-旋极信息公司点评》，2017.2.27 2.《有业绩、有增长、有弹性，被低估的军民融合先锋-旋极信息公司深...》，2017.2.20 司景喆 联系人 (8621)60870938 sijz@gjzq.com.cn 时代 联系人 (8621)60893123 shidai@gjzq.com.cn 贺国文 分析师 SAC执业编号：S1130512040001 (8621)60230235 hegw@gjzq.com.cn 业绩高速增长兑现，股权激励方案出炉 公司基本情况(人民币) 项目 2015 2016 2017E 2018E 2019E 摊薄每股收益(元) 0.206 0.328 0.700 1.178 1.424 每股净资产(元) 2.71 4.20 4.94 5.87 6.99 每股经营性现金流(元) 0.68 0.50 1.35 1.76 2.16 市盈率(倍) 238.89 58.93 30.49 18.12 14.99 行业优化市盈率(倍) 26.21 26.21 26.21 26.21 26.21 净利润增长率(%) 48.73% 265.67% 113.33% 68.24% 20.88% 净资产收益率(%) 7.62% 7.81% 14.16% 20.06% 20.35% 总股本(百万股) 500.48 1,150.22 1,149.34 1,149.34 1,149.34 来源：公司年报、国金证券研究所 业绩简评  旋极信息披露2016年度业绩：公司实现年度总营收21.9亿元，同比+123.27%；利润总额7.2亿元，同比+375.84%；归母净利润3.77亿元，同比+265.67%。 分红预案为每10股派息0.70元（含税），不送股转股。  公司披露2017Q1业绩预告：预计2017年一季度公司将盈利0.93-1.05亿元，同比+145%-+175%。  此外，公司公布限制性股票激励计划草案：拟以10.59元/股（前一交易日价格的50%）向公司高管及骨干人员共计422人授予2,300万股限制性股票，占公司总股本的2.00%。锁定期为4年，从2018年起每年解锁25%。公司业绩考核指标以2016年扣非后归母净利润为基数，2017-2020年扣非后归母净利润增速分别不低于35%、70%、120%、185%。 经营分析  多项业务齐头并进，盈利能力显著提升：2016年，公司实现收入翻倍、归母净利润增长近三倍的成果，主要得益于军民两端多项业务的齐头并进。税控业务仍为公司最大的营收来源，收入占比超过55%。得益于“营改增”政策下税控终端稳健需求，公司的税控机产品2016年销量增长9.5%，同时税控存量市场带来了可观的维护收入，总体收入约12亿元（同比+90.52%），毛利率高达71.99%（同比+24.12ppt）；公司传统军工嵌入式系统及元器件检测业务实现收入约4亿元，同比增长48.37%，表现依然亮眼；此外，泰豪智能的并表（2016年10月）为公司新增智慧建筑业务，带来3.40亿元收入，对应约5000万元的利润增厚。  军工布局取得阶段性进展，十三五期间发力可期：公司正在逐步形成“自组网系统”、“时空信息网格大数据”、“军备健康管理”、“信息物理系统”等多位一体的军工信息化战略布局。2016年，公司基本完成了大运便携式维护终端（PMA）的研制工作，参与了多次ATE和可测试性的重大招标，并中标多项十三五装备预研共用技术课题。此外，公司的时空信息网格大数据技术及产品已应用于多个重点项目，公司推出的基于时空编码技术、4G TDD-LTE技术和末端自组网技术的WaterKD无线宽带通信多媒体指挥系统也已进入市场推广阶段。我们认为，上述军工信息化业务有望在2018年开始逐步接力税控业务，成为公司又一业绩爆发点。  一季度业绩持续兑现，股权激励提供中长期保障：根据业绩预告，2017年02004006008001,0001,2001,40017.3621.0024.64160 328160 628160 928161 228人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 旋极信息 国金行业 沪深300 2017年03月26日 旋极信息 (300324.SZ) 软件行业 评级：买入 维持评级 公司点评 证券研究报告 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 公司点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 1季度公司将实现同比+145%-+175%利润增长，主要由装备市场需求增长和泰豪智能并表两方面驱动。同时，公司计划施行股权激励方案，参与人数达到 422人并锁定四年，也将带来长达四年的业绩承诺目标，反映了公司对未来经营的乐观态度。我们认为，公司业绩的高速增长具备可持续性：未来1-2年，税控增量市场将由小规模纳税人起征和电子发票推行持续拉动，且存量市场维护收入将带来稳健盈利。目前，公司在电子发票领域已成功入围国内两家电信运营商，且与国内著名第三方支付企业达成合作并步入市场推广。公司在军工信息化领域的多项布局已成功中标十三五预研项目或走向推广应用，十三五期间发力可期。 盈利预测  我们认为，旋极信息是为数不多深度践行军民融合的优质企业。公司通过军民互现、交替发展的模式实现快速发展，未来业绩增长具有可持续性。我们基本维持对公司的盈利预测不变，预计2017-2018年公司主营业务整体收入将达到41.20/59.92亿元，同比增速88.2%/45.4%；归母净利润8.05/13.54亿元，同比增速113.33%/68.24%。 投资建议  公司当前股价对应30X17PE和18X18PE。我们认为，公司作为行业稀缺的军民深度融合先锋，在手现金充裕，业务布局思路开阔，目前正处于估值低点。我们维持公司“买入”评级，上调6-12个月目标价到32元。 风险  税控政策变化；军工信息化产品研发不及预期；军工市场拓展不及预期。 公司点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 附录：三张报表预测摘要 损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 主营业务收入 362 980 2,189 4,120 5,992 6,736 货币资金 346 545 2,481 5,733 7,635 9,978 增长率 170.5% 123.3% 88.2% 45.4% 12.4% 应收款项 218 330 902 1,244 1,810 2,034 主营业务成本 -155 -490 -890 -1,743 -2,345 -2,588 存货 58 150 536 669 900 993 %销售收入 42.8% 50.0% 40.7% 42.3% 39.1% 38.4% 其他流动资产 18 60 125 175 236 260 毛利 207 490 1,299 2,377 3,647 4,148 流动资产 640 1,084 4,045 7,821 10,579 13,265 %销售收入 57.2% 50.0% 59.3% 57.7% 60.9% 61.6% %总资产 60.9% 49.4% 58.8% 89.0% 91.9% 93.6% 营业税金及附加 -3 -11 -14 -26 -37 -42 长期投资 188 397 445 445 445 445 %销售收入 0.9% 1.1% 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% 固定资产 90 123 356 395 372 348 营业费用 -43 -146 -228 -391 -539 -573 %总资产 8.6% 5.6% 5.2% 4.5% 3.2% 2.5% %销售收入 11.8% 14.9% 10.4% 9.5% 9.0% 8.5% 无形资产 126 579 2,008 101 95 89 管理费用 -82 -193 -369 -659 -899 -943 非流动资产 410 1,109 2,830 962 932 903 %销售收入 22.7% 19.7% 16.8% 16.0% 15.0% 14.0% %总资产 39.1% 50.6% 41.2% 11.0% 8.1% 6.4% 息税前利润（EBIT） 79 140 689 1,300 2,172 2,590 资产总计 1,050 2,193 6,875 8,783 11,512 14,167 %销售收入 21.8% 14.3% 31.5% 31.6% 36.2% 38.5% 短期借款 100 176 202 0 0 0 财务费用 2 -9 -8 132 229 303 应付款项 113 506 1,167 1,859 2,556 2,810 %销售收入 -0.5% 0.9% 0.4% -3.2% -3.8% -4.5% 其他流动负债 44 76 206 392 558 702 资产减值损失 -7 -9 -27 -27 -12 -5 流动负债 257 758 1,575 2,251 3,114 3,512 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 0 长期贷款 0 0 73 73 73 73 投资收益 2 7 15 28 42 50 其他长期负债 1 7 95 0 0 0 %税前利润 2.7% 4.6% 2.1% 1.8% 1.6% 1.6% 负债 258 766 1,743 2,324 3,187 3,585 营业利润 75 129 668 1,434 2,430 2,939 普通股股东权益 743 1,355 4,833 5,685 6,752 8,044 营业利润率 20.8% 13.2% 30.5% 34.8% 40.6% 43.6% 少数股东权益 49 73 299 774 1,573 2,539 营业外收支 7 22 51 100 150 180 负债股东权益合计 1,050 2,193 6,875 8,783 11,512 14,167 税前利润 82 151 719 1,534 2,580 3,119 利润率 22.6% 15.4% 32.8% 37.2% 43.1% 46.3% 比率分析 所得税 -15 -35 -119 -254 -427 -516 2014 2015 2016 2017E 2018E 2019E 所得税率 18.0% 23.5% 16.5% 16.5% 16.5% 16.5% 每股指标 净利润 67 116 600 1,280 2,153 2,603 每股收益 0.294 0.206 0.328 0.700 1.178 1.424 少数股东损益 -2 12 223 475 799 966 每股净资产 3.147 2.707 4.202 4.943 5.870 6.993 归属于母公司的净利润 69 103 377 805 1,354 1,637 每股经营现金净流 0.065 0.684 0.503 1.348 1.758 2.158 净利率 19.1% 10.5% 17.2% 19.5% 22.6% 24.3% 每股股利 0.060 0.042 0.070 0.150 0.250 0.300