市场观察：行情进入震荡整理期，出现超预期事件方能进一步上攻

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 市场观察 第 1 页 共 4 页 行情进入震荡整理期，出现超预期事件方能进一步上攻 核心观点  行情进入第二阶段，上攻乏力，宽幅震荡将是未来一段时间的常态，充分换手，以时间换空间  双降和十三五规划已被充分预期；题材炒作熄火，存量资金风险偏好下移；双降对蓝筹股估值有支撑作用  警惕美联储的超预期行动和人民币未成功进入SDR对市场信心的打击  短期内，沪指成功突破3500点需要超预期事件引燃场外资金的热情重新入场，SDR是短期内的最大不确定性。专项金融债投资范围扩大或引发市场对大规模经济刺激政策的预期。 报告正文 一．行情进入深水区，持续性上涨动能衰竭，日内波动明显增大。经过一个月的上涨，沪指从3100点上涨至最高3457点，上涨幅度超过10%，而创业板更是大涨超过30%。但在近一周，两市明显出现了滞涨。从10月19日开始至今，上证指数大体处于3250-3450这一运行区间，而创业板则表现相对强势，虽然走势同样跌跌撞撞，但仍在不断创新高,但日内振幅明显放大。 回顾本轮行情，沪指在8.26日探到低点2850后，整个九月都在3000-3250这一区间内运行，区间成交共5.63万亿元。由于国庆长假期间美国非农就业数据大幅低于预期，导致美联储年内加息可能性骤降，新兴市场国家股市、货币和大宗商品等风险资产全线上扬。在此刺激下，沪指在长假结束后大涨并在10.12站上了3250点，突破九月运行区间。此后沪指又上涨了200点，进入3500点成交密集区的前哨站。沪指在3450点遇到了很强的阻力，特别是在3400-3450区间极易形成快速下跌。这一是由于在3000-3250点入场的获利盘离场压力，二是沪指从7月9日到8月21日合计成交19.74万亿元，在3500点上方积压了大量的套牢盘。在尚未经过大量换手的情况下，这两类压力令沪指步履蹒跚，突破3500点压力位的可能性较低。 而创业板则相对强势，长假后持续上攻，即使遭遇上周三的一次突袭，但也很快便恢复元气再创新高。但创业板在7、8月积累的1.9万亿成交量也是一笔庞大的卖压，越往上积累的套牢盘和获利盘便愈多，短期内上攻乏力。 证券研究报告 市场研究 发布日期：2015年10月28日 星期三 爱建证券有限责任公司 研究所 研究员：侯英民 执业编号： S0820510120003 Tel: 021-68727288 E-mail:houyingmin@ajzq.com 联系人：冯磊 执业编号：S0820115070024 Tel: 021-32229888-25503 E-mail:fenglei@ajzq.com 2015年10月28日 星期三 第 2 页 共 4 页 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 但总体上由于货币持续宽松，在宏观环境整体稳定的情况下，逐渐活跃的市场人气也令指数下跌空间不大，故近期股指呈现出震荡行情。 二．双降和十三五规划等热点事件已被充分预期，严打妖股压低场内资金风险偏好。在外汇占款大幅减少和通缩压力加大的情况下，上周末央行双降并未超出市场预期，而近期热炒的十三五规划概念股也将随着十三五规划的正式出炉进入获利回吐阶段。加上周五证监会对妖股的重罚，对场内资金的风险偏好也有负面影响，题材股炒作大概率将熄火，场内将进入缺乏热点的震荡时期。 三．宏观稳定和货币宽松对蓝筹股估值有支撑作用，股指区间震荡将成为近期常态。近期宏观经济虽无改善迹象，但在政策托底下突然恶化的可能性亦小。全球市场近期同样稳定，人民币汇率波动处于合理范围内。加上双降令国内流动性持续宽松，且央行在新闻发布会的表述打开了市场对未来进一步宽松的想象，低估值高股息蓝筹股的估值得到支撑，这令大盘的下探空间有限。短期内，沪指在3250-3450区间内震荡将是常态。 四．黑天鹅将是未来市场担忧的焦点，其中以美元加息和SDR最牵动市场神经。FOMC利率决议和声明将于明日凌晨2点将公布，由于美国此前公布的经济和就业数据不佳，市场普遍预期美联储年内不会加息。但临近公布，市场风险偏好显著下移，市场对黑天鹅的恐惧令多方犹豫不前。若美联储正如市场预期不加息，对风险资产的提振作用也十分有限。相比美元加息，最牵动市场神经的就是SDR的评选，不同于MSCI，SDR五年评选一次，这次是人民币进入SDR的最佳时间窗口。从目前情况来看，英国和日本都已明确表示支持人民币进入SDR，而欧元区代表德法两国首脑也将在本月底和下月初相继访华。相信在这一敏感时点访华，关于SDR的谈判势必是高层会谈的焦点话题。市场对人民币加入SDR有一定期待，但如若人民币此次未能成功加入SDR，势必对市场信心造成打击，且严重程度比6月未能加入MSCI更为严重。 五．预期内事件很难助力沪指突破3500点阻力位，需要超预期事件提升场外资金的风险偏好，重新引燃场外资金的热情。短期内，人民币成功加入SDR将成为导火索。专项金融债投资范围扩大或引发市场对大规模经济刺激政策的预期。“一鼓作气，再而衰，三而竭。”沪指成功突破3250点很大程度上依靠了国内长假期间外围市场的大幅上涨，积蓄了一周的做多能量在节后一举爆发，加上创业板此前已经率先走强，部分观望资金开始重新入场令沪指突破此前的运行区间。此时沪指在3450点遇阻，同样也需要一个超预期事件充当导火索引爆场外观望资金的热情。而近期刚经历双降加上十三五规划已被充分炒作，提高资金整体风险偏好 2015年10月28日 星期三 第 3 页 共 4 页 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 的方式只能期待超预期事件令权益资产估值整体被提升。在短期来看，人民币成功加入SDR很可能成为导火索。若成功加入SDR，IMF需要配置人民币作为储备资产，这将极大缓解人民币贬值压力，稳定人民币汇率预期，对以人民币计价资产特别是权益市场有提振作用。除了SDR，专项金融债则另一项不确定性，截止今日，已有四家上市公司公布了和国开行旗下国开发展基金的合作事宜，国开发展基金以股权方式投向了新能源汽车、环保、旧城区改造等国家重点扶持的项目，且约定收益期长、收益率极低。若有更多上市公司公布了和国开发展基金的合作项目，市场或将重燃对于大规模经济刺激政策的预期，这对权益市场也将产生积极影响。 综合来看，除非发生超预期事件，沪指短期内仍将维持在3250-3450区间震荡，待经过充分换手后方能有进一步的表现，但需要重点关注美联储利率决议、SDR评选和专项金融债这三个事件产生的冲击。 2015年10月28日 星期三 第 4 页 共 4 页 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 注册证券分析师简介 1989年本科毕业，中国证监会首批认证的注册分析师。 2008年进入爱建证券研究所任市场策略部经理。 分析师承诺 负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 投资评级说明 报告发布日后的6个月内,公司/行业的涨跌幅相对同期的上证指数/深证成指的涨跌幅为基准。 公司评级 强烈推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅15%以上 推荐：预期未来6个月内，个股相对大盘涨幅5%～15％ 中性：预期未来6个月内，个股相对大盘变动在±5%以内 回避：预期未来6个月内，个股相对大盘跌幅5%以上 行业评级 强于大市：相对强于市场基准指数收益率5％以上； 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5％～+5％之间波动； 弱于大市：相对弱于市场基准指数收益率在-5％以下。 重要免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与我公司和研究员无关。我公司及研究员与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行服务或其它服务。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式发表、复制。如引用、刊发，需注明出处为爱建证券研究发展总部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 爱建证券有限责任公司 地址：上海市浦东新区世纪大道1600号33楼（陆家嘴商务广场） 电话：021-32229888 邮编：200122 网站：www.ajzq.com