公司三季报点评：业绩符合预期，母公司业绩强势增长

东方国信（300166）公司动态点评 2014年10月24日 http://www.cgws.com 请参考最后一页评级说明及重要声明 投资评级：强烈推荐（维持） 金炜010-88366060-8876 Email:jinw@cgws.com 执业证书编号:S1070512080001 联系人： 刘浩然0755-83464814 Email:liuhr@cgws.com 从业证书编号:S1070112090016 目前股价 35.70 总市值（亿元） 201.69 流通市值（亿元） 122.38 总股本（万股） 56,496 流通股本（万股） 34,281 12个月最高/最低 55.50/10.51 2015E 2016E 2017E 营业收入 838 1,065 1,337 (+/-%) 36.2% 27.1% 25.5% 净利润 208 297 412 (+/-%) 53.9% 43.2% 38.7% 摊薄EPS 0.37 0.53 0.73 PE 96 67 49 数据来源：WIND <<国务院发文促进大数据发展>> 2015-09-07 业绩符合预期，母公司业绩强势增长 ——东方国信（300166）公司三季报点评 公司三季报符合预期，为之前预测上限，其中母公司三季度增长强势，显示了运营商在数据集中及分析方面的持续投入。我们认为公司是目前国内难得的数据源，数据分析能力和数据变现出口三者齐备的公司。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.37元、0.53元及0.73元，对应目前股价PE分别为96x、67x及49x，维持“强烈推荐”评级。  公司三季报符合预期：2015年前三季度，公司实现营业收入4.7亿元，较上年同期增长46.1%，实现归属于上市公司股东净利润8445.9万元，较上年同期增长66.1%，基本每股收益为0.15元。母公司营收为2.39亿元，同比增长15.4%， 实现净利润5022.0万元，持平去年同期。其中第三季度母公司营业收入为8864.2万元，同比增长79.5%，实现净利润2135.9万元，同比增长69.9%。公司业绩为中报预测上限，符合预期。公司母公司三季度的强势增长也可以打消市场认为公司运营商业务增长放缓的担忧。  公司前三季度毛利率小幅提升：公司前三季度毛利率为47.3%，相比去年同期的45.5%有所提升。其中母公司毛利率为58.4%，相比去年同期的59.2%略有下降。  公司费用率下降：公司前三季度销售和管理费用率分别为6.3%和21.9%，相比去年同期7.1%和23.3%下降。  公司存货有大幅度增长：公司前三季度存货为1.28亿元，相比去年同期有大幅度增长，主要是屹通并表加上公司未结算项目相比去年同期大幅增长导致。  公司应收账款占收比有所提升：公司前三季度应收账款占收比为110.3%，相比去年同期的98.4%有所提升。  公司经营性现金流量净额为负：公司项目投入较往年大，回款滞后，经营性现金流阶段性变负。  再次重申我们的推荐逻辑：从数据源、数据分析能力及数据变现渠道三个方面来看，我们认为东方国信是国内最值得投资的大数据标的之一，理由如下： 1. 目前来看公司是运营商数据的唯一变现渠道，另外公司还布局了银行、工业、农业、智慧城市等数据源：我们前面已经多次提到，运-100% 0% 100% 200% 300% 400% 14-10 14-11 14-12 15-01 15-02 15-03 15-04 15-05 15-06 15-07 15-08 15-09 东方国信 创业板指 投资要点 投资建议 证券研究报告 通信| 公司动态点评 2015年10月26日 股价表现 相关报告 盈利预测 市场数据 分析师 公司动态点评 长城证券2 请参考最后一页评级说明及重要声明 <<通过并购把控工业数据源>> 2015-05-03 <<整体业绩符合预期，年内或初见运营商数据变现业务落地>> 2015-04-27 营商的数据变现，东方国信是不二出口，原因在于“信任”和“理解”，信任是运营商对东方国信的信任，理解是东方国信对运营商数据的理解，这个理解来自于公司多年为运营商做数据分析的积累，做数据标签的积累。虽然运营商数据变现不会只有一个出口，但公司一定是对运营商数据理解最深刻的中介。另外公司收购的屹通目前已经服务近80家银行，近4千万手机银行客户，这期间积累的数据也是极为庞大的，屹通目前已经开始借助东方国信的力量进行一些银行数据内部变现的工作。公司还通过收购北科亿力、科特帕西、海芯华夏等公司布局了冶金、工业节能和农业方面的数据源。科特帕西有多家工厂实时监控数据，海芯华夏有132种作物生长期信息数据库和全国批发市场实时行情。公司正在初步从一个数据分析厂商向数据源拥有者迈进。 2. 数据分析能力是公司的核心能力，是定海神针：公司数据分析能力毋容置疑，截止目前公司在运营商BI领域的占有率为行业第一，占有联通集团及26个省份公司、电信集团及14个省份公司、移动集团及14个省份公司的份额。东方国信在联通的数据处理能力到年底将接近1600个节点，远超其他厂商。报告期内公司中标中国电信集团大数据汇聚平台项目，继承建中国联通集团大数据集中平台和中国移动集团集中化经营分析深度分析云平台之后，公司成为中国电信集团大数据汇聚平台的承建者，是行业内唯一一家帮助三大电信运营商实现大数据集中建设的大数据供应商,行业地位凸显。 3. 数据变现渠道是数据变现最后一环，公司布局了电商和移动端广告投放：仅有数据源和数据分析能力是无法将数据分析结果变现的，2C的出口是必备的。公司通过收购摩比万思和炎黄新星具备了移动端广告投放和电商的出口，而且炎黄新星还是运营商的官方出口，有望率先开启数据变现的尝试。公司是有数据分析能力的公司中较少布局2C出口的企业。  投资建议：公司三季报符合预期，为之前预测上限，其中母公司三季度增长强势，显示了运营商在数据集中及分析方面的持续投入。我们认为公司是目前国内难得的数据源，数据分析能力和数据变现出口三者齐备的公司。我们维持公司2015-2017年EPS分别为0.37元、0.53元及0.73元，对应目前股价PE分别为96x、67x及49x，维持“强烈推荐”评级。  风险提示：创业板系统性风险，针对个人信息的敏感事件导致运营商暂时延缓数据变现业务。 公司动态点评 长城证券3 请参考最后一页评级说明及重要声明 附：盈利预测表 利润表（百万） 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 主要财务指标 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 营业收入 468 615 838 1,065 1,337 成长性 营业成本 259 318 430 532 653 营业收入增长 49.6% 31.4% 36.2% 27.1% 25.5% 销售费用 29 39 49 59 68 营业成本增长 54.0% 22.6% 35.5% 23.6% 22.7% 管理费用 90 109 129 149 170 营业利润增长 8.7% 55.8% 55.1% 44.2% 39.3% 财务费用 (5) (0) (0) (2) (5) 利润总额增长 16.1% 51.7% 53.9% 43.2% 38.7% 投资净收益 (2) (2) (2) (2) (2) 净利润增长 27.1% 50.0% 53.9% 43.2% 38.7% 营业利润 89 138 214 309 430 盈利能力 营业外收支 9 9 13 16 20 毛利率 44.6% 48.3% 48.6% 50.1% 51.2% 利润总额 97 147 227 325 451 销售净利率 19.2% 21.9% 24.8% 27.9% 30.8% 所得税 7 13 19 28 38 ROE 10.3% 10.7% 13.1% 16.6% 19.9% 少数股东损益 (0) (1) 0 0 0 ROIC 9.0% 10.1% 12.3% 15.5% 18.6% 净利润 90 135 208 297 412 营运效率 资产负债表 （百万） 销售费用/营业收入 6.2% 6.3% 5.8% 5.5% 5.1% 流动资产 26 24 42 53 67 管理费用/营业收入 19.3% 17.7% 15.4% 14.0% 12.7% 货币资金 282 241 261 413 674 财务费用/营业收入 -1.1% -0.1% -0.1% -0.2% -0.4% 应收账款 316 482 587 639 669 投资收益/营业利润 -2.3% -1.4% -0.9% -0.6% -0.5% 应收票据 17 31 34 43 52 所得税/利润总额 7.5% 8.5% 8.5% 8.5% 8.5% 存货 26 24 42 53 67 应收账款周转率 2.0 1.5 1.6 1.7 2.0 非流动资产 70 80 80 80 80 存货周转率 16.0 13.3 13.2 13.8 13.8 固定资产 19 24 60 90 116 流动资产周转率 0.7 0.8 0.9 1.0 1.0 资产总计 1,135 1,817 2,004 2,265 2,620 总资产周转率 0.5 0.4 0.4 0.5 0.5 流动负债 45 65 86 106 131 偿债能力 短期借款 50 65 65 65 65 资产负债率 10.5% 17.2% 16.6% 15.9% 14.9% 应付款项 6 16 22 27 33 流动比率 5.6 2.7 3.0 3.4 3.9 非流动负债 0 0 0 0 0 速动比率 5.3 2.6 2.8 3.2 3.8 长期借款 0 0 0 0 0 每股指标（元） 负债合计 119 313 333 359 391 EPS 0.66 0.49 0.37 0.53 0.73 股东权益 1,016 1,504 1,671 1,906 2,229 每股净资产 7.5 5.4 3.0 3.4 4.0 股本 136 279 563 563 563 每股经营现金流 0.1 (0.0) 0.2 0.5 0.8 留存收益 260 395 563 798 1,121 每股经营现金/EPS 0.2 (0.0) 0.7 1.0 1.0 少数股东权益 2 6 6 6 6 估值 2013A 2014A 2015E 2016E 2017E 负债和权益总计 1,016 1,504 1,671 1,906 2,229 PE 27 37 96 67 49 现金流量表 （百万） PEG - - - - - 经营活动现金流 15 (3) 139 290 423 PB 3.3 4.6 8.3 7.3 6.2 其中营运资本减少 (81) (166) (102) (45) (31) EV/EBITDA 31.3 40.0 55.5 39.0 28.2 投资活动现金流 (339) (546) (78) (78) (78) EV/SALES 6.6 10.9 16.3 12.7 9.9 其中资本支出 (150) (124) (70) (70) (70) EV/IC 2.9 4.3