公司点评：三季报符合预期，后期业绩增长确定性强

市场有风险，投资需谨慎 第 1 页 研究创造价值 研究所 国都证券 [table_main] 公司点评 [table_reportdate] 交通运输 2010年10月20日 公司研究 公司点评 跟踪评级_维持：短期_推荐，长期_A 三季报符合预期，后期业绩增长确定性强 ——铁龙物流(600125)公司点评 核心观点 股价走势图 业绩符合预期。公司公布三季报。2010年前三季度，公司实现营业收入16.53亿元，同比增长42.36%；营业利润4.88亿元，同比增长24.78%；实现归属母公司所有者净利润3.67亿元，同比增长24.37%；基本每股收益为0.36元，业绩符合预期。 三季度净利润环比持平。三季度公司实现营业收入5.08亿元，同比基本持平，环比下降11.23%；归属母公司所有者净利润为1.24亿元，同比增长8.82%，环比基本持平。我们判断三季度房地产收入确认大幅减少，但是公司主业特种箱业务和铁路货运业务盈利状况环比应该明显改善。 收购山西开成房地产公司为公司地产业务持续发展打下基础。8月底，公司公告将以3亿元收购山西开成100%股权，该公司主要资产是土地储备，拥有太原市枣园地区C-07-1地块土地使用权，规划用地面积15.63平方米，规划建筑面积18.76平方米，存货为8.69亿元，本报告期末公司存货为12.08亿元，较上个报告期末上涨2.66倍，主要系该部分增长。 铁路货运业务是公司确定性最强的增长点。公司的二期扩能改造将会于下半年开工，2011年下半年竣工交付运营，预计改造之后综合能力将达到8000 万吨/年。由于沙鲅线铁路运能一直以来都出饱和状态，铁路运能扩张以后一般短期之内就会达到饱和状态，因此对于货源方面不存在较大问题，所以2011 年之后沙鲅线运量还将有2000 万吨（与2010年相比增长30-40%）的增长空间。 维持公司“推荐-A”投资评级。预计公司2010-2012年每股收益为0.47元、0.51元、0.60元，当前股价对应2010-2012年动态市盈率分别为27.8倍、25.8倍、22.0倍，由于对山西太原地产的开发进程不确定性，我们的盈利预测没有考虑到此部分，因此盈利预测可能会偏低，由于明年确认房地产收入较少，因此业绩增长主要依靠主业增长，明年年底沙鲅线二期改造完成后公司业绩仍将持续增长，冷藏箱业务还处于市场开拓阶段，具体盈利状况有待观察，至于大股东资产注入我们认为短期内难以实现，综合考虑维持公司“推荐-A”的评级。 [table_stock] 2009-10-20～2010-10-19-22%5%32%59%86%113%09-1010-110-410-7上证综指铁龙物流 [table_data] 基础数据 总股本(万股) 100424.76 流通A股(万股) 70290.31 52周内股价区间(元) 7.32-16.28 总市值(亿元) 131.76 总资产(亿元) 30.70 每股净资产(元) 2.73 目标价 6个月 12个月 [table_relation] 相关报告 1.《国都证券-公司研究-公司点评-铁龙物流(600125):房地产业务是中期业绩大增的主要原因》 2010-08-31 2.《国都证券-公司研究-公司年报点评-铁龙物流(600125):沙鲅铁路扩能促业绩增长，后期成长性依旧突出》 2010-03-31 [table_research] 研究员： 汪立 电 话： 01084183136 Email： wangli@guodu.com 执业证书编号： S0940210060007 联系人： 周红军 电 话： 010- 84183380 Email： zhouhongjun@guodu.com 独立性申明：本报告中的信息均来源于公开可获得资料，国都证券对这些信息的准确性和完整性不做任何保证。分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 [table_predict] 财务数据与估值 2009A 2010E 2011E 2012E 主营业务收入(百万) 1,567 2,084 2,195 2,632 同比增速(%) 37.59% 36.21% 36.96% 36.77% 净利润(百万) 349 473 511 598 同比增速(%) 18.40% 35.69% 7.92% 17.17% EPS(元) 0.35 0.47 0.51 0.60 P/E 37.77 27.84 25.79 22.02 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 2 页 研究创造价值 图表 1：铁龙物流盈利预测 单位：万元20092010E2011E2012E一、营业收入156,685208,433219,514263,241 营业收入增长（%）2.91%33.03%5.32%19.92% 主营业务毛利率（%）37.59%36.21%36.96%36.77%二、营业总成本109,949147,026154,557185,250其中：营业成本97,791132,963138,380166,449营业税金及附加5,4036,6706,5857,897资产减值损失-7640000期间费用6,8317,3939,59110,904其中：销售费用2,4711,8603,8053,806 管理费用4,9526,2536,5857,897 财务费用-592-720-800-800期间费用率（%）4.36%3.55%4.37%4.14%投资净收益699350450450三、营业利润47,43561,75765,40878,441营业利润增长（%）21.92%30.19%5.91%19.93%营业利润率（%）30.27%29.63%29.80%29.80%加：营业外收入1,88535000减：营业外支出2,19634000四、利润总额47,12561,76765,40878,441利润总额增长（%）20.71%31.07%5.89%19.93%减：所得税12,12714,35414,23918,498实际所得税率（%）27.66%23.24%21.77%23.58%五、净利润34,99847,41351,16859,943净利润增长（%）18.48%35.47%7.92%17.15%其中：归属母公司所有者净利润34,88047,32951,07659,844 母公司净利润增长（%）18.40%35.69%7.92%17.17%净利润率（%）22.26%22.71%23.27%22.73% 少数股东损益118849299基本每股收益（元/股）0.350.470.510.60每股净资产（元/股）2.732.973.223.52净资产收益率（%）12.7215.8915.8016.94 数据来源：国都证券研究所 公司点评 市场有风险，投资需谨慎 第 3 页 研究创造价值 国都证券投资评级 国都证券行业投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 推荐 行业基本面向好，未来6个月内，行业指数跑赢综合指数 中性 行业基本面稳定，未来6个月内，行业指数跟随综合指数 回避 行业基本面向淡，未来6个月内，行业指数跑输综合指数 长期 评级 A 预计未来三年内，该行业竞争力高于所有行业平均水平 B 预计未来三年内，该行业竞争力等于所有行业平均水平 C 预计未来三年内，该行业竞争力低于所有行业平均水平 国都证券公司投资评级的类别、级别定义 类别 级别 定义 短期 评级 强烈推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在15%以上 推荐 预计未来6 个月内，股价涨幅在5-15%之间 中性 预计未来6 个月内，股价变动幅度介于±5%之间 回避 预计未来6 个月内，股价跌幅在5%以上 长期 评级 A 预计未来三年内，公司竞争力高于行业平均水平 B 预计未来三年内，公司竞争力与行业平均水平一致 C 预计未来三年内，公司竞争力低于行业平均水平 免责声明 国都证券研究所及研究员在预测证券品种的走势或对投资证券的可行性提出建议时，在研究所和研究员知情的范围内本公司、本人以及财产上的利害关系人与所评价或推荐的证券不存在利害关系。 本报告中的信息均来源于公开资料或国都证券研究所研究员实地调研所取得的信息，国都证券研究所及其研究员不对这些信息的准确性与完整性做出任何保证。国都证券及其关联机构可能持有报告所涉及的证券品种并进行交易，也有可能为这些公司提供相关服务。本报告中所有观点与建议仅供参考，根据本报告作出投资所导致的任何后果与公司及研究员无关，投资者据此操作，风险自负。 本报告版权归国都证券所有，未经书面授权许可，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发送、发布、复制。 [tbl_users] 国都证券研究员及其研究行业一览表 研究员 研究领域 E-mail 研究员 研究领域 E-mail 许维鸿 研究管理、宏观领域 xuweihong@guodu.com 王明德 研究管理、农业、食品饮料 wangmingde@guodu.com 李元 机械、电力设备 liyuan@guodu.com 巩俊杰 交通运输 gongjunjie@guodu.com 张翔 首席策略分析师 zhangxiang@guodu.com 吴煊 策略研究 wuxuan@guodu.com 邓婷 金融 dengting@guodu.com 邹文军 房地产 zouwenjun@guodu.com 徐昊 农业、食品饮料 xuhao@guodu.com 潘蕾 医药 panlei@guodu.com 曹源 策略研究、传媒 caoyuan@guodu.com 王招华 钢铁 wangzhaohua@guodu.com 刘芬 汽车及零部件 liufen@guodu.com 王京乐 家电、旅游 wangjingle@guodu.com 鲁儒敏 公用事业 lurumin@guodu.com 肖世俊 有色金属、新能源 xiaoshijun@guodu.com 魏静 机械 weijing@guodu.com 赵宪栋 商业贸易 zhaoxiandong@guodu.com 胡博新 医药行业 huboxin@guodu.com 姜瑛 IT jiangying@guodu.com 刘斐 煤炭、基础化工 liufei@guodu.com 傅浩 建筑建材 fuhao@guodu.com 王双 石化 wangshuang@guodu.com 汪立 造纸、交通运输 wangli@guodu.com 李韵 纺织服装 liyun@guodu.com 吕爱兵 lvaibing@guodu.com 姚小军 产品设计 yaoxiaojun@guodu.com 陈薇 衍生品 chenwei@guodu.com 苏昌景 数量研究 suchangjing@guodu.com 吴昊 宏观经济、固定收益 wuhao@guodu.com 赵荣杰 衍生品 zhaorongjie@guodu.com 李春艳 基金联络 lichunyan@guodu.com