2015年三季报点评：业绩符合预期，期待持续外延

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 公司研究 Page 1 [Table_Key Info] 证券研究报告—动态报告 信息技术 [Table_StockInfo] 高新兴（300098） 买入 2015年三季报点评 （维持评级） 通信 2015年10月27日 [Table_BaseInfo] 一年该股与沪深300走势比较 股票数据 总股本/流通 (百万股) 705/168 总市值/流通 (百万元) 8,927/2,132 上证综指/深圳成指 3,430/11,688 12个月最高/最低元） 17.90/5.86 相关研究报告： 《高新兴-300098-事件快评：订单不断，业绩重要保障》 ——2015-08-24 《高新兴-300098-事件快评：业绩仍将高增长，管理层增持彰显信心》 ——2015-07-21 《高新兴-300098-事件快评：“铁路安全”与“数据安全”，助力打造平台化“智慧城市建设运营商”》 ——2015-06-09 《高新兴-300098-2014年年报预告点评：业绩高增长，外延或是重要看点》 ——2015-02-02 《高新兴-300098-事件快评：遭遇“门口的野蛮人”，未来将精彩纷呈》 ——2015-01-19 证券分析师：程成 电话： 0755-22940300 E-MAIL： chengcheng@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980513040001 证券分析师：李亚军 电话： 0755-22940077 E-MAIL： liyaj@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980514080002 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 财报点评 业绩符合预期，期待持续外延  业绩符合预期 2015年1~9月营业收入6.2亿，同比增长27.7%；营业利润6300万，同比增长59.4%；实现净利润6100万元，同比增长20.5%。EPS为0.21元，符合我们的预期。  在手订单充足，保障业绩高增长 公司从通信运维服务商转型为安防专业系统集成商，确立了安防视频监控市场的发展战略，城市安防、通信安防、金融安防业务进展顺利，家居安防亦有涉猎。公司转型以来成效初显，近两年大单频繁落地，在手订单饱满。同时项目交付能力大幅提升，2014年全年完成了15个城市安防项目的终验。省内省外多点开花，省内品牌竞争力大幅提升，省外市场业务布局进展顺利，成功拓展甘肃、新疆、内蒙古、江西、四川等省份市场，为业绩高速增长奠定良好基础。  硅谷天堂深度合作，期待持续外延 硅谷天堂等产业资本在股权和项目方面与公司深度合作，其将提供丰富的外延经验和案例辅佐，公司未来外延策略或标的有望成为重要看点。公司与硅谷天堂于 2014 年9 月17 日签署了《战略合作及并购顾问协议》，总金额300万元，协议有效期限为三年，如本协议到期，双方未提出书面异议的或双方合作的具体项目仍在进行中，则本协议自动延期二年。  大安全布局逐步形成，坚定看好公司发展前景，维持“买入”投资评级 公司在广东省内外的订单陆续释放，目前在手订单饱满，平安城市仍将贡献更大的业绩空间，高增长态势有望继续保持。收购创联电子和国迈科技，实现“大安全”重要布局，向平台化“智慧城市建设运营商”再迈进一步。随着我国安防行业市场规模的进一步扩大，未来民用视频监控产品的市场规模也将逐步打开。二期员工持股计划推出，彰显公司未来发展信心。暂不考虑收购带来的影响，我们预计未来三年公司EPS 分别为0.66/0.98/1.30元，当前公司业绩优良，成长空间大，未来或继续做大做强，拓展新市场走入互联网发展新领域。考虑到公司未来3 年的快速增长预期，以及质地优良公司的产业链外延。维持“买入”评级！ 盈利预测和财务指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入(百万元) 537 737 1,586 2,144 2,779 (+/-%) 77.6% 37.3% 115.1% 35.2% 29.6% 净利润(百万元) 54 129 195 287 382 (+/-%) -232.0% 140.0% 50.9% 47.6% 32.9% 摊薄每股收益（元） 0.08 0.18 0.66 0.98 1.30 EBIT Marg in 11.7% 18.8% 12.9% 14.3% 14.8% 净资产收益率（ROE） 6.2% 13.3% 17.0% 20.4% 21.8% 市盈率（PE） 166.1 69.2 34.4 23.3 17.5 EV/EBITDA 113.2 61.8 38.2 25.4 19.7 市净率（PB） 10.4 9.2 5.9 4.8 3.8 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算 0.92 1.42 1.92 14-10 15-1 15-4 15-7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 附表：财务预测与估值 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 2014 2015E 2016E 2017E 利润表（百万元） 2014 2015E 2016E 2017E 现金及现金等价物 326 331 315 324 营业收入 737 1586 2144 2779 应收款项 311 959 1100 1553 营业成本 530 1037 1399 1833 存货净额 100 280 323 460 营业税金及附加 2 4 8 9 其他流动资产 37 86 112 148 销售费用 53 127 174 222 流动资产合计 853 1734 1929 2563 管理费用 84 213 257 305 固定资产 66 75 69 62 财务费用 (18) 2 2 0 无形资产及其他 36 36 35 34 投资收益 0 4 4 4 投资性房地产 713 713 713 713 资产减值及公允价值变动 (13) (6) (6) (6) 长期股权投资 1 (2) (4) (7) 其他收入 0 0 0 0 资产总计 1669 2555 2741 3365 营业利润 72 201 304 409 短期借款及交易性金融负债 215 509 146 79 营业外净收支 85 15 15 15 应付款项 352 702 944 1240 利润总额 157 216 319 424 其他流动负债 36 90 120 155 所得税费用 23 22 32 42 流动负债合计 603 1301 1210 1474 少数股东损益 5 0 0 0 长期借款及应付债券 0 0 0 0 归属于母公司净利润 129 195 287 382 其他长期负债 49 63 77 90 长期负债合计 49 63 77 90 现金流量表（百万元） 2014 2015E 2016E 2017E 负债合计 652 1364 1286 1564 净利润 129 195 287 382 少数股东权益 48 48 48 48 资产减值准备 (3) (13) 0 0 股东权益 969 1143 1407 1753 折旧摊销 16 7 8 9 负债和股东权益总计 1669 2555 2741 3365 公允价值变动损失 13 6 6 6 财务费用 (18) 2 2 0 关键财务与估值指标 2014 2015E 2016E 2017E 营运资本变动 (236) (471) 75 (281) 每股收益 0.70 0.66 0.98 1.30 其它 8 13 0 0 每股红利 0.04 0.07 0.08 0.12 经营活动现金流 (73) (264) 376 115 每股净资产 5.28 3.89 4.78 5.96 资本开支 12 (7) (7) (7) ROIC 6% 13% 18% 22% 其它投资现金流 (58) 0 0 0 ROE 13% 17% 20% 22% 投资活动现金流 (39) (5) (4) (4) 毛利率 28% 35% 35% 34% 权益性融资 0 0 0 0 EBIT Margin 9% 13% 14% 15% 负债净变化 0 0 0 0 EBIT DA Margin 11% 13% 15% 15% 支付股利、利息 (8) (20) (24) (36) 收入增长 37% 115% 35% 30% 其它融资现金流 165 294 (363) (67) 净利润增长率 140% 51% 48% 33% 融资活动现金流 149 274 (387) (102) 资产负债率 42% 55% 49% 48% 现金净变动 37 5 (15) 9 息率 0% 0% 1% 1% 货币资金的期初余额 289 326 331 315 P/E 32.4 34.4 23.3 17.5 货币资金的期末余额 326 331 315 324 P/B 4.3 5.9 4.8 3.8 企业自由现金流 (141) (288) 353 90 EV/EBIT DA 57.9 38.2 25.4 19.7 权益自由现金流 25 4 (12) 24 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 3 国信证券投资评级 类别 级别 定义 股票 投资评级 买入 预计6个月内，股价表现优于市场指数20%以上 增持 预计6个月内，股价表现优于市场指数10%-20%之间 中性 预计6个月内，股价表现介于市场指数 ±10%之间 卖出 预计6个月内，股价表现弱于市场指数10%以上 行业 投资评级 超配 预计6个月内，行业指数表现优于市场指数10%以上 中性 预计6个月内，行业指数表现介于市场指数 ±10%之间 低配 预计6个月内，行业指数表现弱于市场指数10%以上 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或