2015年三季报点评：业绩大幅增长 大数据业务和外延布局值得期待

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年10月26日 超图软件（300036.SZ） Tabl e_Sum m ar y 业绩大幅增长 大数据业务和外延布局值得期待 ——超图软件2015年三季报点评 业绩符合预期。2015年1-9月，公司实现营业收入2.61亿元，同比增长47.01%；净利润979.28万元，同比增长221.72%，EPS 0.05元，符合预期， 内生外延结合助力业绩强劲增长。公司此前全资收购了上海南康科技，合并该公司净利润350.64万元。剔除南康并表影响，前三季度净利润同比增长178.14%。在不动产登记历史性市场机遇启动的前景下，公司加大营销力量建设，完善销售布局，有望保持业绩高速成长的态势。 以地图慧产品为代表的大数据前瞻性布局值得重点关注。公司以移动互联网思维打造的地图慧产品将合作伙伴大数据从地理纬度进行整合，为用户提供真实可靠的数据资源及服务，并且以商业分析功能作为切入点，推出慧选址、慧营销等大数据应用特色产品。前三季度公司地图慧产品已经新签署了全峰快递、航天恒星二期、阿斯恩特等客户，并与多家物流企业、家电企业进行对接测试及商务谈判等工作，同时积极与数据提供商洽谈合作为地图慧大数据服务带来更有可靠且有价值的数据资源，未来其在地理大数据领域的商业应用想象空间巨大。 加强资本运作态度明确。公司在今年完成了上市后第一起较大规模并购项目—南康科技。随后，公司于2015年10月22日公告与道乐博盈以及思博迈签署合作框架协议，共同投资设立超图道乐并购基金。连续资本运作动作背后显示了公司发展思路的转变，未来有望进一步加强外延发展战略，加快对产业资源的整合，从围绕主业快速做大做强， 进一步提升公司综合竞争力。 投资建议：公司全力投入不动产登记建设大潮中，三年数百亿的蓝海市场将为其提供很大的业绩弹性，此外以“地图慧”为代表的大数据新业务发展势头强劲，预计公司2015-2016 EPS分别为0.35、0.51元，维持买入-A评级。 风险提示：不动产登记业务进度不及预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 312.9 361.1 447.8 595.5 833.8 净利润 54.8 45.9 68.1 99.1 140.8 每股收益(元) 0.28 0.23 0.35 0.51 0.72 每股净资产(元) 3.19 3.30 3.06 3.46 4.01 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 114.2 136.3 91.8 63.2 44.4 市净率(倍) 10.0 9.7 10.4 9.2 8.0 净利润率 17.5% 12.7% 15.2% 16.6% 16.9% 净资产收益率 8.6% 6.9% 11.1% 14.4% 17.6% 股息收益率 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.5% ROIC 10.1% 6.8% 21.1% 18.6% 31.7% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 基础软件及套装软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 50.00元 股价（2015-10-23） 31.94元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 6,256.90 流通市值（百万元） 4,845.13 总股本（百万股） 195.90 流通股本（百万股） 151.69 12个月价格区间 19.81/64.98元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 10.53 0.26 -22.20 绝对收益 19.98 -15.73 26.85 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 吕伟 lvwei@essence.com.cn 021-68766271 Tabl e_Re por t 相关报告 业绩大幅增长 新业务发展势头强劲——超图软件2015年中报点评 2015-08-18 不动产登记信息平台建设加速 公司进入黄金发展期 2015-08-13 与国家气候中心战略合作 进军气象大数据 2015-07-21 2 公司快报/超图软件 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年10月26日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 312.9 361.1 447.8 595.5 833.8 成长性 减:营业成本 99.5 121.2 148.7 184.6 250.1 营业收入增长率 18.5% 15.4% 24.0% 33.0% 40.0% 营业税费 2.3 3.4 4.5 6.0 8.3 营业利润增长率 -436.7% -35.3% 116.6% 56.2% 50.1% 销售费用 69.3 65.2 80.6 107.2 150.1 净利润增长率 919.6% -16.2% 48.5% 45.4% 42.2% 管理费用 108.1 139.4 152.2 202.5 283.5 EBITDA增长率 -1,318.6% -14.7% 79.7% 41.9% 39.8% 财务费用 -1.4 -3.5 -2.2 -1.7 -2.4 EBIT增长率 -382.6% -41.5% 138.2% 59.3% 50.2% 资产减值损失 10.6 6.8 7.6 6.6 6.5 NOPLAT增长率 -319.0% -41.3% 138.3% 59.3% 50.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -13.1% -23.2% 80.9% -11.8% 33.0% 投资和汇兑收益 18.7 -0.6 4.0 4.0 4.0 净资产增长率 10.1% 2.9% -7.1% 12.7% 15.9% 营业利润 43.1 27.9 60.4 94.4 141.7 加:营业外净收支 19.1 23.8 16.7 17.7 17.7 利润率 利润总额 62.2 51.7 77.1 112.0 159.3 毛利率 68.2% 66.4% 66.8% 69.0% 70.0% 减:所得税 7.3 6.0 8.9 13.0 18.5 营业利润率 13.8% 7.7% 13.5% 15.8% 17.0% 净利润 54.8 45.9 68.1 99.1 140.8 净利润率 17.5% 12.7% 15.2% 16.6% 16.9% EBITDA/营业收入 17.2% 12.7% 18.4% 19.6% 19.6% 资产负债表 EBIT/营业收入 13.3% 6.8% 13.0% 15.6% 16.7% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 280.0 315.4 61.9 190.3 172.4 固定资产周转天数 192 231 160 112 74 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 50 23 57 68 75 应收帐款 149.4 154.5 255.9 290.0 474.3 流动资产周转天数 499 483 360 280 281 应收票据 0.2 0.4 0.2 0.4 0.4 应收帐款周转天数 163 151 165 165 165 预付帐款 27.9 29.9 60.9 51.9 101.0 存货周转天数 4 3 4 3 3 存货 2.8 2.5 6.6 4.7 10.6 总资产周转天数 900 837 674 529 448 其他流动资产 - 5.7 2.0 2.7 2.1 投资资本周转天数 393 280 275 251 196 可供出售金融资产 - 3.0 1.3 1.8 1.4 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 4.8 1.3 93.3 93.3 93.3 ROE 8.6% 6.9% 11.1% 14.4% 17.6% 投资性房地产 44.4 90.5 90.5 90.5 90.5 ROA 6.7% 5.3% 8.4% 10.5% 12.4% 固定资产 256.9 206.5 192.1 177.8 163.4 ROIC 10.1% 6.8% 21.1% 18.6% 31.7% 在建工程 2.2 - - - - 费用率 无形资产 27.6 37.8 28.1 18.3 8.6 销售费用率 22.2% 18.0% 18.0% 18.0% 18.0% 其他非流动资产 管理费用率 34.6% 38.6% 34.0% 34.0% 34.0% 资产总额 813.7 865.5 810.2 939.0 1,135.2 财务费用率 -0.4% -1.0% -0.5% -0.3% -0.3% 短期债务 4.1 4.6 - - - 三费/营业收入 56.3% 55.7% 51.5% 51.7% 51.7% 应付帐款 89.8 96.9 134.3 152.9 236.2 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 21.3% 23.8% 24.4% 26.5% 29.6% 其他流动负债 负债权益比 27.1% 31.3% 32.3% 36.1% 42.0% 长期借款 6.8 6.0 - - - 流动比率 2.86 2.80 1.96 2.17 2.27 其他非流动负债 速动比率 2.85 2.79 1.92 2.15 2.23 负债总额 173.3 206.3 197.9 249.0 335.8 利息保障倍数 -30.51 -7.04 -25.91 -54.53 -56.94 少数股东权益 14.6 12.8 12.8 12.8 12.8 分红指标 股本 122.3 122.4 195.9 195.9 195.9 DPS(元) 0.06 0.06 0.08 0.11 0.16 留存收益 510.5 548.1 403.5 481.3 590.7 分红比率 22.3% 26.7% 22.0% 22.0% 22.0% 股东权益 640.4 659.2 612.3 690.0 799.4 股息收益率 0.2% 0.2% 0.2% 0.3% 0.5% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 54.8 45.7 68.1 99.1 140.8 EPS(元) 0.28 0.23 0.35 0.51 0.72 加:折旧和摊销 12.6 21.6 24.1 24.1 24.1 BVPS(元) 3.19 3.30 3.06 3.46 4.01 资产减值准备 10.6 6.8 - - - PE(X) 114.2 136.3 91.8 63.2 44.4 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 10.0 9.7 10.4 9.2 8.0 财务费用 -0.9 -3.7 -2.2 -1.7 -2.4 P/FCF 87.0 53.8 -43