2015年三季报点评：业绩符合预期 加速布局视频大数据创新业务

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年10月21日 东方网力（300367.SZ） Tabl e_Sum m ar y 业绩符合预期 加速布局视频大数据创新业务 ——东方网力2015年三季报点评 事件：公司公告2015年前三季度实现营业收入5.22亿元，净利润6877万元，分别同比增长59.42%和20.12%。 点评： 业绩符合预期，股权激励费用摊销影响短期利润增长，但不改全年高增长预期。预计公司前三季度股权激励费用摊销约3100万元，假设不考虑该部分费用，前三季度净利润同比增速达到约74%。公司客户主要来自于政府领域，Q4业绩贡献较大，以2014年为例，其Q4单季利润占全年利润约59%。考虑到Q4股权激励费用摊销有限，对Q4单季利润影响较小，将奠定全年业绩高增长基础。 横向拓宽行业，纵向拓展深度，内生外延双轮驱动，业绩有望持续高增长。视频安防行业处于高景气周期，平台投资占比不断提升，预计未来3年公司内生业绩持续高增长。公司2015年至今收购华启、动力盈科、爱耳目、中盟科技，加大了对轨交、社会视频、家庭视频安防领域的拓展，商业模式向安防服务延伸；收购广州嘉崎加强在公安领域视频大数据应用；收购陆续完成后，将助力公司业绩持续高增长。 视频大数据龙头，智能硬件开拓者。公司的视频监控管理平台主业具备天然的视频大数据入口卡位优势，目前在人脸识别、人潮识别、车牌识别等领域已经处于业内领先地位，可为各行各业的用户提供以智能视频分析服务为代表的各类增值服务。视频大数据将成为连接传统和创新业务的桥梁。公司连续入股家庭情感机器人JIBO、安保机器人Knightscope，加速布局智能硬件和人工智能，并且在智能眼镜、智能行车记录仪、智能摄像头和智能汽车领域都有布局，围绕人类家居、出行、公共活动等生活场景，构建视频互联网，以视频大数据为抓手，以智能硬件为载体，以人工智能为核心，协同效应显著。 投资建议：内生外延双轮驱动，业绩有望持续高增长；视频大数据龙头，加速布局智能硬件和人工智能。预计公司2015-2016年EPS分别为0.81元和1.44元，“买入-A”，6个月目标价80元。 风险提示：并购整合风险。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 436.8 639.8 1,439.9 2,127.3 2,884.2 净利润 101.9 135.8 259.7 464.0 619.9 每股收益(元) 0.32 0.42 0.81 1.44 1.93 每股净资产(元) 1.23 2.80 4.90 6.20 7.93 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 212.3 159.3 83.3 46.6 34.9 市净率(倍) 54.9 24.0 13.7 10.9 8.5 净利润率 23.3% 21.2% 18.0% 21.8% 21.5% 净资产收益率 27.9% 16.0% 16.3% 23.0% 24.1% 股息收益率 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% ROIC 76.1% 54.2% 45.8% 50.0% 46.6% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 通信 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 80.00元 股价（2015-10-20） 67.28元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 20,066.76 流通市值（百万元） 10,016.72 总股本（百万股） 298.26 流通股本（百万股） 148.88 12个月价格区间 34.12/135.80元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 33.08 35.24 -82.04 绝对收益 43.12 21.23 -36.29 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Table_C ontac ter 报告联系人 李小伟 010-66581622 lixw2@essence.com.cn Tabl e_Re por t 相关报告 投资安保机器人 掘金新蓝海 2015-10-11 收购中盟科技 开辟视频大数新天地 2015-09-25 再推股权激励 助力再次腾飞 2015-09-22 2 公司快报/东方网力 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年10月21日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 436.8 639.8 1,439.9 2,127.3 2,884.2 成长性 减:营业成本 190.0 295.4 662.4 976.4 1,321.0 营业收入增长率 43.1% 46.5% 125.1% 47.7% 35.6% 营业税费 6.5 7.6 17.1 25.3 34.3 营业利润增长率 26.7% 51.8% 105.7% 87.5% 35.6% 销售费用 60.7 73.0 164.2 240.4 323.0 净利润增长率 30.3% 33.3% 91.3% 78.6% 33.6% 管理费用 77.8 117.3 338.4 391.4 527.8 EBITDA增长率 41.5% 45.0% 71.7% 89.3% 36.9% 财务费用 15.2 15.0 -8.1 -4.7 2.2 EBIT增长率 41.1% 43.7% 78.7% 91.6% 37.4% 资产减值损失 1.6 3.3 1.4 1.9 2.1 NOPLAT增长率 42.5% 30.2% 65.7% 82.0% 35.2% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 82.7% 96.2% 66.6% 45.4% 39.1% 投资和汇兑收益 - 0.6 0.6 0.6 0.6 净资产增长率 38.7% 134.6% 86.3% 26.2% 27.7% 营业利润 84.9 128.8 265.1 497.2 674.4 加:营业外净收支 30.1 29.3 30.1 30.1 30.1 利润率 利润总额 115.0 158.2 295.1 527.2 704.4 毛利率 56.5% 53.8% 54.0% 54.1% 54.2% 减:所得税 13.1 20.8 35.4 63.3 84.5 营业利润率 19.4% 20.1% 18.4% 23.4% 23.4% 净利润 101.9 135.8 259.7 464.0 619.9 净利润率 23.3% 21.2% 18.0% 21.8% 21.5% EBITDA/营业收入 24.2% 24.0% 18.3% 23.5% 23.7% 资产负债表 EBIT/营业收入 22.9% 22.5% 17.8% 23.1% 23.5% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 274.4 532.3 372.0 139.0 3.0 固定资产周转天数 19 38 26 17 12 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 159 168 130 154 173 应收帐款 171.6 290.6 486.7 712.3 975.1 流动资产周转天数 479 535 347 308 300 应收票据 1.9 42.2 41.4 58.3 63.2 应收帐款周转天数 113 126 94 99 103 预付帐款 164.9 163.9 365.2 661.9 1,039.9 存货周转天数 59 67 51 58 64 存货 96.3 141.6 263.5 425.1 600.8 总资产周转天数 573 686 470 424 410 其他流动资产 - 22.7 55.1 59.6 65.9 投资资本周转天数 179 234 184 191 199 可供出售金融资产 - 0.3 0.3 0.3 0.3 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - 44.2 58.4 58.4 58.4 ROE 27.9% 16.0% 16.3% 23.0% 24.1% 投资性房地产 - - - - - ROA 11.9% 8.7% 11.9% 16.4% 16.6% 固定资产 25.7 107.7 102.6 97.5 92.4 ROIC 76.1% 54.2% 45.8% 50.0% 46.6% 在建工程 - - - - - 费用率 无形资产 0.7 23.1 21.6 20.1 18.8 销售费用率 13.9% 11.4% 11.4% 11.3% 11.2% 其他非流动资产 120.9 212.0 414.5 600.2 823.4 管理费用率 17.8% 18.3% 23.5% 18.4% 18.3% 资产总额 856.4 1,580.7 2,181.1 2,832.8 3,741.1 财务费用率 3.5% 2.3% -0.6% -0.2% 0.1% 短期债务 249.2 368.3 61.0 10.0 58.4 三费/营业收入 35.2% 32.1% 34.3% 29.5% 29.6% 应付帐款 46.4 87.5 181.3 291.6 367.4 偿债能力 应付票据 89.7 116.8 163.4 301.1 469.8 资产负债率 57.3% 45.8% 26.8% 28.9% 31.2% 其他流动负债 43.9 97.3 124.8 158.8 213.3 负债权益比 134.4% 84.4% 36.6% 40.6% 45.4% 长期借款 41.9 38.0 39.0 42.0 45.0 流动比率 1.58 1.75 2.92 2.66 2.45 其他非流动负债 - 3.8 2.9 2.9 2.9 速动比率 1.36 1.54 2.43 2.11 1.92 负债总额 491.1 723.6 584.3 818.4 1,168.8 利息保障倍数 6.58 9.59 -31.76 -104.00 308.86 少数股东权益 - 22.0 22.0 22.0 22.0 分红指标 股本 52.5 119.1 321.5 321.5 321.5 DPS(元) - 0.04 0.08 0.14 0.19 留存收益 312.9 715.9 1,253.4 1,670.9 2,228.9 分红比率 0.0% 8.7% 10.0% 10.0% 10.0% 股东权益 365.4 857.0 1,596.8 2,014.4 2,572.3 股息收益率 0.0% 0.1% 0.1% 0.2% 0.3% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 101.9 137.4 259.7 464.0 619.9 EPS(元) 0.32 0.42 0.81 1.44 1.93 加:折旧和摊销 10.5 18.8 6.7 6.6 6.5 BVPS(元) 1.23 2.80 4.90 6.20 7.