定增10亿，全面推进“互联网+智慧管理”战略

1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_ Title 2015年10月13日 捷顺科技（002609.SZ） Tabl e_Sum m ar y 定增10亿，全面推进“互联网+智慧管理”战略 事件：公司于10月12日午间公告定增预案，拟非公开发行股票数量不超过6666.67万股，发行价不低于15元/股，募集资金总额不超过10亿元，扣除发行费用后将用于智慧停车及智慧社区运营服务平台项目及补充流动资金。 点评： 加速推进“互联网+智慧管理”战略，构建智慧停车及智慧社区运营平台。从产业布局来看，公司已经完成了智能终端设备——智能管理平台——支付清算系统——移动应用（捷生活APP、捷停车APP、服务号等）的闭环构建。此次定增将助力公司突破资金瓶颈，进一步扩大智能终端市场占有率，加速“互联网+智慧管理”的战略推进，抢占市场先机，实现智慧停车及智慧社区平台运营商的转型升级。 线下资源丰富，B2B2C模式前景值得期待。公司是出入口控制与管理行业中的龙头企业，在国内众多一二线城市已经积累了十多万的客户和数千万终端用户资源。公司以丰富的线下资源为根基，采取助力物业管理公司经营管理的B2B2C的推广策略，切入消费者的停车市场以及社区生活市场，实现物业管理公司、业主、车主的多方共赢。 兼收并蓄，步步为营，生态圈初具雏形。公司定位为开放运营平台，近一年来，通过收购或者合作的模式，先后联手互联网巨头、电信运营商、物业公司、第三方支付公司、公共服务提供商，完善自身布局，生态圈已然初具雏形。 投资建议：此次定增将大大缓解公司业务转型期间的资金压力，我们看好公司在智慧停车及智慧社区领域的发展前景，预计2015-2016年EPS为0.25、0.34元，维持“买入-A”投资评级，6个月目标价25元。 风险提示：新业务推进速度低于预期。 Table_Exc el1 摘要(百万元) 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 461.0 548.6 754.6 1,050.4 1,365.5 净利润 72.3 99.6 149.4 226.9 317.3 每股收益(元) 0.12 0.17 0.25 0.34 0.48 每股净资产(元) 1.21 1.35 1.88 3.53 4.00 盈利和估值 2013 2014 2015E 2016E 2017E 市盈率(倍) 163.2 118.4 78.9 57.7 41.3 市净率(倍) 16.3 14.5 10.4 5.6 4.9 净利润率 15.7% 18.2% 19.8% 21.6% 23.2% 净资产收益率 9.9% 12.0% 13.2% 9.6% 11.8% 股息收益率 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 43.6% 61.7% 223.2% 105.6% 101.4% 数据来源：Wind资讯，安信证券研究中心预测 Table_Bas eInf o 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级 买入-A 维持评级 6个月目标价 25.00元 股价（2015-10-12） 19.62元 Table_ Mar ketIn fo 交易数据 总市值（百万元） 11,792.44 流通市值（百万元） 5,617.86 总股本（百万股） 601.04 流通股本（百万股） 286.33 12个月价格区间 11.81/68.80元 Tabl e_Ch ar t 股价表现 资料来源：Wind资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 19.63 82.17 -57.98 绝对收益 22.63 66.13 -18.22 Table_Au tho r 胡又文 分析师 SAC执业证书编号：S1450511050001 huyw@essence.com.cn 021-68766271 Tabl e_Re por t 相关报告 低调龙头积极转型，续写成长新篇章—捷顺科技年报、一季报点评 2015-04-27 携手“深圳通”，平台战略再添重要砝码 2015-03-23 捷顺科技：出入口控制管理系统首席供应商：－捷顺科技新股询价定价报告 2011-07-28 2 公司快报/捷顺科技 本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。 Table_Exc el2 财务报表预测和估值数据汇总(2015年10月13日) 利润表 财务指标 （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E （百万元） 2013 2014 2015E 2016E 2017E 营业收入 461.0 548.6 754.6 1,050.4 1,365.5 成长性 减:营业成本 226.6 256.1 352.0 476.3 605.6 营业收入增长率 12.0% 19.0% 37.5% 39.2% 30.0% 营业税费 7.2 8.6 11.3 15.8 20.5 营业利润增长率 28.2% 43.6% 39.5% 52.6% 40.5% 销售费用 85.1 88.1 139.7 191.9 243.4 净利润增长率 30.0% 37.9% 50.0% 51.8% 39.8% 管理费用 73.6 97.8 120.0 172.9 225.9 EBITDA增长率 39.7% 35.3% 25.0% 44.8% 38.2% 财务费用 -11.0 -18.7 -26.9 -48.1 -69.3 EBIT增长率 36.6% 39.3% 38.8% 47.2% 39.6% 资产减值损失 0.5 3.3 - - - NOPLAT增长率 39.8% 29.3% 57.2% 46.4% 38.8% 加:公允价值变动收益 - - - - - 投资资本增长率 -8.6% -56.5% 209.3% 44.6% 39.4% 投资和汇兑收益 - - - - - 净资产增长率 9.7% 12.6% 38.7% 108.2% 13.4% 营业利润 79.0 113.5 158.3 241.6 339.4 加:营业外净收支 5.1 2.1 3.2 3.7 3.6 利润率 利润总额 84.1 115.6 161.6 245.3 343.0 毛利率 50.9% 53.3% 53.3% 54.7% 55.7% 减:所得税 11.9 17.6 12.1 18.4 25.7 营业利润率 17.1% 20.7% 21.0% 23.0% 24.9% 净利润 72.3 99.6 149.4 226.9 317.3 净利润率 15.7% 18.2% 19.8% 21.6% 23.2% EBITDA/营业收入 17.7% 20.2% 18.3% 19.1% 20.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 14.8% 17.3% 17.4% 18.4% 19.8% 2013 2014 2015E 2016E 2017E 运营效率 货币资金 586.6 769.5 1,023.6 2,185.5 2,434.3 固定资产周转天数 80 69 49 34 25 交易性金融资产 - - - - - 流动营业资本周转天数 11 -13 10 44 59 应收帐款 82.2 81.0 131.5 177.4 228.4 流动资产周转天数 577 575 543 666 728 应收票据 - - - - - 应收帐款周转天数 58 51 48 51 51 预付帐款 1.1 1.3 1.3 1.3 1.3 存货周转天数 83 76 64 62 65 存货 118.4 112.9 154.3 208.8 282.1 总资产周转天数 684 670 609 713 763 其他流动资产 - 0.3 0.3 0.3 0.3 投资资本周转天数 105 60 55 72 79 可供出售金融资产 - - - - - 持有至到期投资 - - - - - 投资回报率 长期股权投资 - - - - - ROE 9.9% 12.0% 13.2% 9.6% 11.8% 投资性房地产 - - - - - ROA 7.7% 8.8% 10.3% 8.4% 10.3% 固定资产 103.5 105.8 100.9 96.0 91.1 ROIC 43.6% 61.7% 223.2% 105.6% 101.4% 在建工程 1.7 0.7 0.6 0.5 0.4 费用率 无形资产 19.6 27.3 25.5 23.8 22.2 销售费用率 18.5% 16.1% 18.5% 18.3% 17.8% 其他非流动资产 12.3 6.6 7.3 19.1 14.4 管理费用率 16.0% 17.8% 15.9% 16.5% 16.5% 资产总额 932.9 1,108.7 1,445.3 2,712.6 3,074.4 财务费用率 -2.4% -3.4% -3.6% -4.6% -5.1% 短期债务 - - - - - 三费/营业收入 32.1% 30.5% 30.9% 30.1% 29.3% 应付帐款 55.3 63.8 82.0 110.9 141.0 偿债能力 应付票据 - - - - - 资产负债率 22.2% 26.3% 21.6% 13.0% 12.9% 其他流动负债 140.4 165.4 167.7 179.0 193.4 负债权益比 28.5% 35.6% 27.5% 14.9% 14.8% 长期借款 - - - - - 流动比率 4.03 3.88 4.87 8.31 8.32 其他非流动负债 11.1 42.4 42.4 42.4 42.4 速动比率 3.42 3.43 4.30 7.64 7.53 负债总额 206.8 291.1 311.6 351.9 396.4 利息保障倍数 -6.20 -5.05 -4.89 -4.02 -3.90 少数股东权益 0.9 4.6 4.6 4.6 4.6 分红指标 股本 184.1 300.5 600.9 667.6 667.6 DPS(元) 0.02 0.01 - - - 留存收益 541.1 559.0 528.2 1,688.5 2,005.7 分红比率 18.7% 7.4% 0.0% 0.0% 0.0% 股东权益 726.1 817.6 1,133.7 2,360.7 2,678.0 股息收益率 0.1% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 现金流量表 业绩和估值指标 2013 2014 2015E 2016E 2017E 2013 2014 2015E 2016E 2017E 净利润 72.2 98.0 149.4 226.9 317.3 EPS(元) 0.12 0.17 0.25 0.34 0.48 加:折旧和摊销 14.5 16.6 6.9 6.7 6.6 BVPS(元) 1.21 1.35 1.88 3.53 4.00 资产减值准备 0.5 3.3 - - - PE(X) 163.2 118.4 78.9 57.7 41.3 公允价值变动损失 - - - - - PB(X) 16.3 14.5 10.4 5.6 4.9 财务费用 0.1 - -26.9 -48.1 -69.3 P/FCF 139.8 65.3 361.6 87.4 59.8 投资损失 - - - - - P/S 25.6 21.5 15.6 12.5 9.6 少数股东损益 - -1.7 - - - EV/EBITDA 24.8 39.1 78.3 54.9 38.9 营运资金的变动 18.8 101.8 -76.6 -71.8 -75.1 CAGR(%)